国防军工行业周报：着眼确定性机会，军工配置正当时

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 着眼确定性机会，军工配置正当时 ——国防军工行业周报 2018年09月10日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨4.50%，同期沪深300指数下跌1.71%，军工板块跑赢大盘6.21个百分点，在中信29个一级行业中排名第1位，军工行业涨幅较大。 本周行业热点： 1、港媒：中国解决发动机难题 到2025年造200架歼20。 2、中国首架FTC-2000G多用途战机总装交付 命名“神鹰”。 投资策略及重点推荐：本周我们依然维持之前观点，军工应着眼确定性机会，军工配置正当时！ 中报印证基本面反转逻辑。9月初上涨并非偶然，在8月底半年报公布后，大家发现，军工行业是少有的基本面处于反转的行业。主机厂（中航飞机、中直股份、内蒙一机、中航沈飞）在均衡生产的背景下，业绩增速大部分超预期，零部件类公司（中航光电、航天电器）虽然前六个月净利润增速一般，但二季度单季度业绩暴增，而二季度整体订单改善也非常明显，下半年军工行业盈利增速有望加快。 行业之间比较，军工股的确定性具备比较优势。很多板块受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，基本面存在下滑或恶化的可能。而军工板块确定性凸显，向下游订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。 军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低，主动配置比例连续第4个季度低配，低配比例进一步扩大至0.67%。 估值方面，目前军工板块整体估值水平不到50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在30倍附近。 重点推荐：中航沈飞，中航飞机，中航光电，中航机电，内蒙一机，中直股份，卫士通，四创电子，国睿科技，中航电测等。 风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 分析师：王习 010-66554034 Wangxi@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480518010001 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480117080010 行业基本资料 占比% 股票家数 53 1.53% 重点公司家数 - - 行业市值 8182.75亿元 1.26% 流通市值 6581.8亿元 1.42% 行业平均市盈率 79.88 / 市场平均市盈率 20.19 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《国防军工行业报告：2018年展望-结构化行情可期》2018-01-08 1、《事件点评：军工改革启动，变化就是机会》2017-11-23 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业报告：2017年回顾-砥砺前行，浴火重生》2018-01-02 2、《国防军工行业事件点评：建议关注“电科系”加速整合研究所》2017-11-20 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业事件点评：C919应用国产芳纶蜂窝 国产复材崛起指日可待》2017-12-28 3、《国防军工行业周报（20171119）：大跌加速军工板块触底，入场资金进入窗口期》2017-11-20 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工行业报告：积蓄力量 等待突破》2017-12-25 4、《国防军工事件点评：连续三年垫底的军工板块进入行情酝酿期》2017-11-15 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 -19.9%30.1%1/163/165/167/169/1611/16国防军工 沪深300 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：着眼确定性机会，军工配置正当时 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 1.1板块指数 本周中信军工指数上涨4.50%，同期沪深300指数下跌1.71%，军工板块跑赢大盘6.21个百分点，在中信29个一级行业中排名第1位，军工行业涨幅较大。本周军工板块继续反弹，军工板块一周内4日上涨，周二军工单日涨幅达3.38%。 图1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2个股表现 本周军工板块涨幅较大，军工股监控池160支股票中50支股票出现下跌。本周中信军工单日最大涨幅3.38%。 表1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 002933.SZ 新兴装备 61.05% 002171.SZ 楚江新材 -8.11% 300411.SZ 金盾股份 60.97% 000697.SZ 炼石有色 -7.35% 300527.SZ 华舟应急 28.00% 002163.SZ 中航三鑫 -6.15% 300696.SZ 爱乐达 16.05% 600071.SH 凤凰光学 -5.46% 300265.SZ 通光线缆 13.58% 600171.SH 上海贝岭 -4.59% 300581.SZ 晨曦航空 13.20% 000965.SZ 天保基建 -4.14% 600435.SH 北方导航 13.13% 002368.SZ 太极股份 -4.08% 东兴证券行业周报 国防军工行业：着眼确定性机会，军工配置正当时 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES600482.SH 中国动力 11.58% 300095.SZ 华伍股份 -3.93% 002268.SZ 卫士通 11.10% 600150.SH 中国船舶 -3.86% 300337.SZ 银邦股份 10.81% 002265.SZ 西仪股份 -3.85% 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.3板块估值 本周军工板块估值处于55~75倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM) 73倍，军民融合上市公司56倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为33倍，船舶板块的估值最高为129倍。 表2:本周军工板块估值 军工板块 估值 军工板块 估值 军工央企上市公司 73 船舶板块 129 军民融合上市公司 56 陆军板块 68 航空板块 60 国防信息化 48 航天板块 33 军工材料 79 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.4投资组合 本周投资组合为中航飞机（10%）、中航光电（10%）、中航机电（10%）、中航沈飞（10%）、中直股份（10%）、中航电测（10%）、国睿科技（10%）、四创电子（10%）、杰赛科技（10%）、卫士通（10%）。投资组合绝对受益率为6.05%，跑赢中信军工指数1.55个百分点。下周投资组合为保持不变。 表 3:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 中航飞机 10% 6.86% 0.69% 中航光电 10% 2.15% 0.22% 中航机电 10% 8.25% 0.82% 中航沈飞 10% 4.92% 0.49% 中直股份 10% 4.29% 0.43% 中航电测 10% 7.11% 0.71% 国睿科技 10% 6.31% 0.63% 四创电子 10% 8.14% 0.81% 杰赛科技 10% 1.31% 0.13% 卫士通 10% 11.10% 1.11% 组合收益率 100% —— 6.05% 中信军工指数 —— 4.50% —— 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：着眼确定性机会，军工配置正当时 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1、 港媒：中国解决发动机难题 到2025年造200架歼20。先进航空发动机一度是中国战机的卡脖子工程，关于歼-20的发动机也有国产和俄产的争论。而据境外媒体近日报道，中国接近解决新型低可探测性航空发动机的量产问题，届时歼-20可能进入大批量生产，并在2025年左右生产200架。 2、 中国首架FTC-2000G多用途战机总装交付 命名“神鹰”。9月5日消息，2018年9月5日上午10时52分，中国航空工业神鹰FTC-2000G首架军贸飞机在贵州安顺航空工业贵飞成功实现总装交付。在现场，随着飞机总装厂房大门的徐徐打开，一架全新的以攻击为主，兼具战斗和教练功能的多用途飞机在牵引车拉动下稳稳移动到观众面前。航空工业神鹰FTC-2000G首架机的总装交付，标志着中国航空工业深入践行国家创新驱动战略、对外开放战略和军民融合战略，响应国家“一带一路”倡议，积极丰富航空工业军贸飞机出口产品型谱取得了新的重大进展，为确保当月该机首飞成功并拟定11月参加第12届珠海航展奠定了坚实基础。 3. 投资策略 本周我们依然维持之前观点，军工应着眼确定性机会，军工配置正当时！ 中报印证基本面反转逻辑。9月初上涨并非偶然，在8月底半年报公布后，大家发现，军工行业是少有的基本面处于反转的行业。主机厂（中航飞机、中直股份、内蒙一机、中航沈飞）在均衡生产的背景下，业绩增速大部分超预期，零部件类公司（中航光电、航天电器）虽然前六个月净利润增速一般，但二季度单季度业绩暴增，而二季度整体订单改善也非常明显，下半年军工行业盈利增速有望加快。 行业之间比较，军工股的确定性具备比较优势。很多板块受社保、税收、股权质押和商誉减值的影响，基本面存在下滑或恶化的可能。而军工板块确定性凸显，向下游订单业绩支撑，向上有政策改革期待，军工股的整体估值向下空间有限，向上弹性巨大。 军工持仓低配，估值相对自身处于低位。2季度全部基金的军工重仓持股比例仅2.92%，环比下降0.27pct；剔除被动型指数基金、债基等，主动型基金的军工重仓持股市值142.2亿元，主动持仓比例降至1.96%，环比降0.56pct，创历史新低，主动配置比例连续第4个季度低配，低配比例进一步扩大至0.67%。 估值方面，目前军工板块整体估值水平不到50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在30倍附近。 重点推荐：中航沈飞，中航飞机，中航光电，中航机电，内蒙一机，中直股份，卫士通，四创电子，国睿科技，中航电测等。 风险提示：业绩增速不及预期，订单改善和增长不及预期。 4. 行业新闻 4.1 国际安全局势 东兴证券行业周报 国防军工行业：着眼确定性机会，军工配置正当时 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 不惧美动武威胁！俄军战机空袭伊德利卜。据俄国防部发言人科纳申科夫9月5日介绍，驻叙俄空天军部队于9月4日从赫梅尼姆空军基地出动4架战机，对位于伊德利卜省的“征服阵线”目标实施空中打击，成功摧毁多个目标。这是美军威胁对叙进行第二轮动武以来，俄军首次高调对伊德利卜目标实施空袭。（新华网）  美国驻伊拉克大使馆遭多枚迫击炮弹袭击。据目击者称，美国大使馆遭到多枚迫击炮弹袭击，但并未被击中，使馆区现已拉响警报。没有任何组织声称对此次袭击事件负责，此次袭击没有造成人员伤亡。根据军方声明和警方说法，这些炮弹