传媒行业2018中报业绩总结：受外部环境影响，板块整体业绩承压

www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 n[table_research] 行业周报●传媒行业 2018年09月10日 [table_main] 行业点评报告模板 传媒行业2018中报业绩总结：受外部环境影响，板块整体业绩承压 传媒行业 推荐 维持评级 核心观点：（09.03-09.09） 一、上周行业热点 1．传媒行业2018年中报业绩总结。 二、最新观点 1．传媒行业整体业绩表现：2018年年初至9月7日，传媒（申万）板块整体下跌31.67%，估值水平回调明显，行业营收水平小幅回暖。2018Q2净利润和扣非归母净利润的同比增速回落明显，且均小于营收。毛利率和净利率均进一步下探，行业缩减整体费用支出。 2．传媒行业主要子版块业绩表现：营销服务板块，表现突出，收入增速较高，生活圈广告的影响力正逐渐受到认可，吸引更多广告商的投入；影视动画板块，营收增长平稳，收入水平和扣非净利润相背离，内容制作公司的财务压力增加，财务费用增长显著；院线板块，由于票房增长主要受影院数量扩张驱动，院线公司成本端增长显著，利润增速低于行业营收增速；网络游戏板块，随着用户红利逐渐退潮，互联网行业进入下半场，受到行业政策监管和短视频等新业态等多重因素影响，行业利润增速继续放缓，行业规模增速下滑，为占据更大市场份额，销售成本上涨幅度较大；内容出版板块，传统出版行业因受到税收政策、在线阅读等电子读物影响，图书零售市场2018年上半年增速同比下降，盈利能力承压，转型压力增大，但由于丰厚的现金储备优势，财务费用率为负；在线阅读板块，受短视频等新的娱乐媒介竞争影响，在线阅读行业整体增速放缓，收入增速和扣非净利润增速出现背离，销售成本大幅提升；有线电视网路板块，收入和利润进一步下探，受到流媒体视频平台的冲击，有线电视网络市场规模持续萎缩。 分析师 杨晓彤 ：010-83571329 ：yangxiaotong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130518020001 特别鸣谢 穆歌 ：muge_yj@chinastock.com.cn 行业数据 2018.09.07 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 银河传媒周观点0806：生活圈广告景气度持续提升，产业链相关标的将持续受益 银河传媒周观点0813：多家视频平台和影视企业发布声明抵制不合理片酬，共同规范行业秩序 银河传媒周观点0820：细分领域仍具潜力，关注超跌板块边际改善 银河传媒周观点0827：中国网民规模突破8亿，网络游戏用户数增速回升明显 银河传媒周观点0903：总量调控利好游戏大厂，暑期档票房刷新历史记录 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 正文目录 最新研究观点 ................................................................................................................................................................................ 3 一、上周热点动态跟踪 ............................................................................................................................................................ 3 二、最新观点及投资建议 ........................................................................................................................................................ 5 三、风险提示 .......................................................................................................................................................................... 11 附录 .............................................................................................................................................................................................. 12 一、市场行情回顾 .................................................................................................................................................................. 12 二、重点数据 .......................................................................................................................................................................... 13 三、公司重要公告 .................................................................................................................................................................. 21 四、行业动态 .......................................................................................................................................................................... 21 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 最新研究观点 一、上周热点动态跟踪 表2：热点事件及分析 重点事件 我们的理解 传媒行业2018年 中报业绩总结 传媒行业整体业绩表现： 2018年年初至9月7日，传媒（申万）板块整体下跌31.67%，跑输上证指数（-18.29%）、深证成指（-24.62%）和创业板指（-18.68%）。在所有申万一级行业板块中，传媒板块年初至今涨幅位居倒数第4位。在估值方面，截至2018年9月7日，传媒板块整体估值（TTM 整体法，剔除负值）为21.14，在所有版块中，传媒估值水平排名倒数第5位，估值水平明显回调。 营业收入：2018H1传媒行业收入2656.81亿元，同比增速29.79%，2018Q2环比增加21.59%。其中2018Q2同比增加31.26%，相较于2018Q1的28.05%的同比增速稍有增加，行业营收水平小幅回暖。 净利润和扣非归母净利润：2018H1净利润为297.58亿元，同比增加13.00%，2018Q2环比增加4.30%；扣非归母净利润为215.38亿元，同比增加6.53%，其中2018Q2同比增加1.64%，较2018Q1的12.62%的同比增速回落明显，且净利润和扣非净利润增速均小于营收。 毛利率和净利率：2018H1毛利率为26.09%，同比减少2.85%，2018Q2环比下滑3.07%；净利率为11.20%，同比减少1.66%，2018Q2环比下滑1.73。毛利率和净利率相较于2017年同期和2018年第一季度均进一步下探。 三费比率：2018H1销售费用率、管理费用率分别同比减少0.87%、0.59%，财务费用率增加0.18%有所上升；2018Q2分别环比减少0.58%、1.09%和0.44%，第二季度三费均下降，行业缩减整体费用支出。 传媒行业主要子版块业绩表现： 影视动漫内容板块：2018H1营业总收入为294.14亿元，同比增长8.63%；净利润和归母净利润达57.45和55.05亿元，同比增加24.59%和25.54%；扣非净利润为32.45亿元，同比减少11.36%；三费同比均有增长，其中财务费用增长显著，同比上涨60.58%，融资成本进一步扩大。整体来看，影视动漫板块2018上半年收入稳定增长，净利润大幅上升，主要由于光线传媒出售新丽传媒股权所得净利润22亿元。在流动性收紧、税收新规和片酬限额的多重因素影响下，我国影视行业进入行业整合阶段，融资难度加大，现金流吃紧，利润率难以维持高位，内容制作公司的财务压力逐渐增加，加上观众审美水平的提升，影视内容公司由“流量至上”向“精品化内容”转型。 院线板块：院线作为影视动漫板块的一部分，2018H1营业收入为159.60亿元，同比增长8.33%；净利润和归母净利润分别为21.10和20.27亿元，同比增加3.70%和3.43%；扣非净利润18.42亿元，保持平稳，同比小幅上涨0.62%。三费方面，同比均有上升，其中财务费用由2017年同期的0.33亿元增至1.18亿元，涨幅高达262.35%。今年上半年，我国院线总屏幕数增加4847块，同比增长22.22%；总票房增长48.46亿元，同比增速17.82%，由于票房增长主要受影院数量扩张驱动，院线公司成本端增长显著，利润增速低 行业周报/传媒行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 于行业营收增速。整体来看，院线公司梯次分明，竞争激烈，行业整合缓慢，集中度暂无明显提升。 网络游戏板块：2018H1营业收入为308.15亿元，同比增长18.00%；净利润和归母净利润分别为77.97和71.32亿元，同比增加16.37%和13.28%；扣非净利润为64.04亿元，同比增长17.82%。三费方面，销售和管理费用分别同比增加31.51%和20.40%，财务费用同比下降38.07%。随着用户红利逐渐退潮，互联网行业进入下半场，受到行业政策监管和短视频等新业态等多重因素影响，网络游戏行业利润增速继续放缓，行业规模增速下滑。为占据更大市场份额，销售成本上涨幅度较大。 内容出版板块：2018H1营业收入为459.53亿，同比增加3.65%；净利润、归母净利润和扣非净利润分别为58.68、57.42和42.42亿元，均出现不同程度下滑，分别同比减少15.52%、15.87%和2.90%。三费方面，销售和管理费用分别同比增加4.83%和3.26%，财务费用同比减少3.90%。传统出版行业因受到税收政策、在线阅读等电子读物影响，图书零售市场2018年上半年增速同比下降，盈利能力承压，转型压力增大，但由于丰厚的现金储备优势，财务费用率为负。 在线阅读板块：2018H1营业收入为18.07亿元，同比增加21.07%；净利润和归母净利润分别为2.57和2.41亿元，同比大幅增长85.87%和71.90%；扣非净利润为1.29亿元，同比减少2.09%。三费方面，销售和管理费用同比上升65.62%和24.75%，财务费用率为负。根据