Q1实现开门红，毛利率显著改善

青岛啤酒发布2021年一季报，实现开门红，毛利率显著改善。2021Q1实现销量219万吨，同比2020Q1+34.4%，较2019Q1+1.1%；实现销售收入89.3亿元，同比2020Q1+41.9%，较2019Q1+12.3%；实现归母净利润10.2亿元，同比2020Q1+90.3%，较2019Q1+26.6%。公司毛利率为45.1%，同比2020Q1提升5.1 pct。公司2021Q1吨酒成本同比-3.3%，预计源于销量恢复增长带来规模效应，以及公司继续推动产能优化及降本增效，制造费用减少抵消成本上涨压力。公司2021Q1实现开门红，一线销售员工激励兑现，全年股权激励目标完成无忧，组织动能激发。我们预计公司产品结构改善叠加产能优化能够抵消Q2之后包材成本上涨压力，净利润保持稳定增长。