24年一季报点评：经营显著改善，首次实现Q1盈利，关注二期项目进展

长白山公司研究概要

公司业绩亮点：

• 营收增长：2024年一季度，长白山公司实现营业收入1.28亿元，同比增长83.7%，实现了自2023年一季度以来的首次季度盈利。
• 利润率提升：毛利率提升至28.2%，较去年同期增长15.1个百分点，归母净利润率为8.4%，较去年同期增长14.3个百分点。
• 费用控制：销售费用率从3.6%上升至4.2%，管理费用率从9.9%下降至8.9%，财务费用率从0.4%降至-0.6%，费用率整体改善。

主营业务表现：

• 交通板块：借助冰雪资源，成功打造第二旺季，2024年一季度景区接待量同比增长139%至46.5万人。
• 酒店板块：受益于北坡高客流量（约占80%）和度假酒店数量有限，皇冠假日酒店在主要节假日和旺季入住率保持较高水平，如2024年元旦和春节期间，入住率分别达到79.6%和82.0%。
• 多元化产品：公司丰富了旅游包车等产品服务，新增雪地摩托穿越、粉雪小镇、露营等多元娱乐项目，有助于提高游客粘性和热度留存。

项目进展与规划：

• 二期项目：计划于2027年开业，旨在通过提供低于一期的房价来满足亲子旅游需求，以提升区域接待能力，完善消费配套，并释放产业集聚效应。
• 多元投资：未来将投资于酒店收购、露水河狩猎场、仙人桥氧泉浴场、龙湾玛珥湖景观等多个项目，以丰富产品业态。

投资建议与风险：

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为1.96亿、2.37亿、2.79亿，对应PE分别为29、24、20倍，PEG为0.93。
• 评级与建议：鉴于公司经营改善和未来增长潜力，维持“增持”评级。
• 风险因素：包括项目进展不确定性、极端天气风险以及非公开发行事项推进不达预期。

结论：

长白山公司在2024年一季度实现了显著的经营改善，首次在第一季度实现盈利。通过加强产品和服务多样化、优化费用控制以及推进二期项目，公司展现出强劲的增长动力。结合未来高铁开通和机场扩建带来的潜在利好，以及积极的产品布局，公司有望在未来几年内持续增长。基于此，维持对长白山公司的“增持”评级。