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2024年一季报点评:扣非净利大幅增长,大健康产业提效可期

2024-04-30吴劲草、张家璇、郗越东吴证券Z***
2024年一季报点评:扣非净利大幅增长,大健康产业提效可期

2024Q1扣非归母净利高增。2024Q1公司实现营收8.91亿元(同比-29.99%,下同),归母净利0.59亿元(-54.4%),扣非归母净利0.52亿元(+242.5%)。2024Q1营收及归母净利下降主要系地产剥离影响,化妆品业务利润增加+2023Q1地产业务亏损的低基数带动2024Q1扣非归母净利高增。 化妆品板块稳健增长。2024Q1化妆品板块实现营收5.44亿元(+15.1%),维持稳健增长,其中颐莲/瑷尔博士营收分别为2.0/2.9亿元,同比分别+17.5%/+20.6%。颐莲品牌加大直播渠道布局,春节期间不打烊,提前布局38节活动,达播+自播双轮驱动销售增长;瑷尔博士与天猫小黑盒IP合作升级闪充水乳,不断提升摇醒精华、闪充品线等高毛利产品占比。 医药板块呈调整,原料及添加剂有所放量。①医药板块:营收1.09亿元、同比-23.3%,24Q1公司拓展销售渠道,颈痛片、麝香壮骨膏、通宣理肺胶囊等产品持续增长;②原料及添加剂板块:营收0.84亿元、同比+10.3%。透明质酸钠阳离子季铵盐获美国国际专利申请授权,新上市8款健康食品产品及原料。 化妆品业务占比提升拉动毛利率大幅提升。①盈利能力:2024Q1公司毛利率/销售净利率分别为50.84%/8.20%,同比分别+11.45/-3.91pct,其中化妆品/医药/原料及添加剂板块毛利率分别为62.2%/54.9%/29.7%,同比分别-0.7/-1.5/-0.7pct。化妆品业务占比提升拉动毛利率,净利率降低主要系23Q1存剥离地产业务投资收益导致基数较高。②期间费用率:2024Q1公司期间费用率为43.35%,同比+6.99pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为36.26%/4.13%/3.69%/-0.74%,同比分别11.12/-0.54/1.34/-4.93pct。 盈利预测与投资评级:公司聚焦大健康产业,同时通过组织架构调整和战略聚焦逐步提效,发展趋势向好。考虑到公司地产剥离对业绩的影响,我们将公司2024-26年归母净利润预测由3.7/4.6/5.5亿元下调至3.4/4.2/5.0亿元,对应2024-2026年PE分别为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,新品推广不及预期等。