IP渠道双赋能，十年铸剑引领潮玩新体验

泡泡玛特（09992.HK）是一家中国潮玩公司，其主营业务包括潮玩形象设计、生产、销售等。泡泡玛特通过全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广，成为覆盖潮玩全产业链的综合品牌商。泡泡玛特的IP形象多元、热度可持续，生产端规模化生产降本增效，销售端覆盖线下和线上的全渠道销售体系，实现深层次的消费者触达和用户交互。截至2020年末，泡泡玛特零售门店187家，贡献营收10亿元；机器人商店1351个，贡献营收3.3亿元；天猫京东旗舰店及微信小程序等线上渠道，贡献营收9.5亿元。未来两年零售门店预计拓店83/100家，机器人商店预计拓店800/1000家，正处快速扩张阶段，在一二线城市拓店空间明确。泡泡玛特会员规模的大幅增长，连续两年增速高于200%至2020年的740万，进一步以品牌为核心的社交网络效应正积聚力量；多样化营销方式巩固核心会员、加强潜在用户渗透，将驱动未来业绩快速增长。综合绝对估值和相对估值，泡泡玛特每股合理价值为104.22元港币，首次覆盖并给予“买入”评级。