铜钴贡献超额利润，三元材料一体化有望释放更强盈利弹性

华友钴业发布2020年年报，全年实现营收211.87亿元，同比增长12.4%，归母净利润11.65亿元，同比增长875%。公司2020年业绩大幅增长是多业务共振的结果，三元前驱体快速放量有望在镍项目投产后贡献量本双弹性：铜钴价格企稳，板块贡献最大弹性，钴业务产量（含受托加工）3.34万吨，同比增长17.87%，其中受托加工规模7180吨，对外销售2.26万吨，前驱体自用钴金属量2601吨，钴产品毛利率提升至21.05%。本年度铜总产量达到9.86万吨，含受托加工1.5万吨，自产自销7.8万吨，毛利率进一步达到44.97%，成为利润贡献最大的业务，非洲鲁库尼3万吨电积铜项目于2019年底的正式投产，矿冶一体化优势彰显。三元材料快速放量，一体化贡献的成本优势显现。公司三元前驱体产销量分别为3.47/3.33万吨，同比大幅增长，毛利率17.29%，同比提升1.4个百分点，前驱体板块潜力巨大，一方面合资工厂产能陆续释放，募投项目5万吨规模也将在2022年建成，公司总规划产能达到28万吨，叠加印尼镍项目年底投产，公司三元前驱体有望盈利量升本降竞争力大幅提升的新阶段。