公司信息更新报告：三季度原铝产量充分释放，贡献盈利弹性

公司2024年前三季度业绩表现强劲，营收391.86亿元（同比+31.67%），归母净利润38.2亿元（同比+52.49%）；Q3营收145.38亿元（同比+20.24%），净利润13.01亿元（同比+31.42%），环比微降主因铝价下跌。基于原铝产量充分释放及氧化铝高位价格，调整2024~2026年净利润预测至49.44、56.53、58.52亿元（同比+25.0%、+14.3%、+3.5%），EPS分别为1.43、1.63、1.69元/股，对应PE分别为8.8、7.7、7.4倍，维持“买入”评级。

产量方面，前三季度氧化铝产量107.32万吨（降2.49%），原铝214.8万吨（增26.32%）；Q3氧化铝35.02万吨（环比-2%），原铝79.73万吨（环比+12%），主要受丰水期产能利用率提升影响。预计Q4电力供应改善将进一步降低限产风险。价格方面，Q3电解铝均价1.96万元/吨（环比-975元/吨），氧化铝均价3939元/吨（环比+269元/吨），氧化铝自给率约22.5%，价格变动对Q3业绩形成负向影响。

绿色铝优势显著，公司305万吨绿色铝产能（2023年绿电占比约80%），碳排放仅煤电铝的20%，且铝合金化率达51%。风险提示包括电解铝/氧化铝价格波动、云南限电及原材料成本上涨。