业绩稳增财务改善，城市更新转化加速

佳兆业集团发布2020年年报，公司实现营业收入558.5亿元，同比增长16.3%，归母净利润54.5亿元，同比增长18.6%。公司业绩稳增财务改善，城市更新转化加速。我们预计公司2021-2023年收入为676/835/1036亿元，EPS为0.96/1.17/1.43元，对应PE为3.4/2.8/2.3（1港元=0.8380元），首次覆盖，给予公司买入评级。