2022年年报点评：营收稳增业绩承压，财务健康投资聚焦

金地集团（600383） 证券研究报告·公司点评报告·房地产开发 2022年年报点评：营收稳增业绩承压，财务健康投资聚焦 买入（维持） 盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万元）120,208127,466134,081140,007 同比21%6%5%4% 归属母公司净利润（百万元）6,1076,8387,4658,107 同比-35%12%9%9% 2023年05月04日 证券分析师房诚琦 执业证书：S0600522100002 fangcq@dwzq.com.cn 证券分析师肖畅 执业证书：S0600523020003 xiaoc@dwzq.com.cn 研究助理白学松 执业证书：S0600121050013 每股收益-最新股本摊薄（元/ 股） 1.351.511.651.80 baixs@dwzq.com.cn P/E（现价&最新股本摊薄）5.855.234.794.41 关键词：#业绩符合预期投资要点 事件：公司发布2022年年报。2022年实现营收1202.1亿元，同比增长 21.1%；归母净利润61.1亿元，同比下降35.1%。业绩符合市场预期。 营收稳步增长，短期业绩承压。2022年公司营收同比增长21.1%而归母净利润同比下降35.1%的主要原因：（1）公司2022年计提资产减值损失36.9亿元以及信用减值损失10.4亿元，同比增加32.8亿元；（2）2022年公司 股价走势 9% 4% -1% -6% -11% -16% -21% -26% -31% -36% -41% 金地集团沪深300 实现投资收益39.7亿元，同比下降44.7%；（3）少数股东损益占净利润比重同比提升6.0pct至33.4%。利润率方面，公司2022年毛利率为20.7%同比下降0.5pct，其中房地产业务毛利率为20.0%同比提升0.3pct，物业管理业务毛利率为9.1%同比下降0.9pct。2023年一季度公司实现营收143.6亿元同比增长7.5%，归母净利润5.1亿元同比下降18.8%，主要是由于前期低利润项目结算导致毛利率下行。 销售稳健排名稳中有升；投资拿地审慎，高度聚焦核心城市。公司2022 2022/5/52022/9/12022/12/292023/4/27 市场数据 收盘价(元)8.16 一年最低/最高价7.57/14.43 市净率(倍)0.56 年实现销售金额2218亿元，同比下降22.6%。根据中指数据，公司全年销 售额排名前进4位来到第8位。公司深耕一二线城市，2022年在深圳、上 流通A股市值(百万元) 36,839.00 海、南京、大连、福州等城市市占率位居当地前列。根据中指数据，2023 年1-4月公司实现销售金额591.2亿元，同比增长1.9%。公司2022年投资策略审慎，新增土地储备248万方，同比下降84.8%；拿地金额368亿元，同比下降71.9%，占销售金额比例为16.6%；拿地均价14839元/平，同比提升85.5%。公司聚焦高能级城市投资，新获取项目中一二线城市占比高达95%。截至2022年末，公司总土地储备约5182万方，权益土地储备约 2345万方，其中一二线城市占比约71%。 财务稳健，融资成本优化，有息负债规模下降。截至2022年末公司综合融资成本下降3bp至4.53%；持有货币资金545.1亿元，其中预售监管资金 77.4亿元；有息负债规模余额为1152亿元，同比下降8.3%。公司三道红线维持绿档：净负债率52.2%，剔除预收账款资产负债率65.3%，现金短债比1.13。良好的债务结构和资金状况为公司长期可持续发展奠定基础。 多元业务全面发力。物管方面：金地智慧服务2022年新增外拓合约面积超5000万方，截至2022年末合同管理面积达3.9亿方。代建业务方面： 截至2022年末代建业务服务项目超115个，累计签约面积超1832万方。 盈利预测与投资评级：公司财务健康投资聚焦高能级城市，多元业务稳健发展。但考虑到低利润项目结算对毛利率及业绩有一定拖累，我们下调其2023/2024年归母净利润至68.4/74.7亿元（前值为88.2/92.9亿元），预测2025年利润为81.1亿元，对应的EPS为1.51元/1.65元/1.80元，对应PE 分别为5.2X/4.8X/4.4X，维持“买入”评级。 风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期；疫情反复影响超预期。 总市值(百万元)36,839.00 基础数据 每股净资产(元,LF)14.47 资产负债率(%,LF)72.56 总股本(百万股)4,514.58 流通A股(百万股)4,514.58 相关研究 《金地集团(600383)：多因素导 致结算放缓，融资成本优势明显》 2020-04-29 《金地集团(600383)：管理精益，城市扩围，规模与利润平衡增长》 2020-04-22 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 金地集团三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 313,984 341,512 363,929 385,377 营业总收入 120,208 127,466 134,081 140,007 货币资金及交易性金融资产 54,507 60,388 75,674 76,629 营业成本(含金融类) 95,239 104,828 110,172 114,736 经营性应收款项 3,126 3,037 3,275 3,426 税金及附加 3,850 4,088 4,300 4,490 存货 151,004 167,803 173,065 188,766 销售费用 2,830 3,059 3,352 3,780 合同资产 0 0 0 0 管理费用 5,054 5,354 5,631 5,880 其他流动资产 105,347 110,284 111,915 116,557 研发费用 185 178 188 196 非流动资产 105,399 117,996 130,592 141,503 财务费用 846 455 703 349 长期股权投资 66,060 76,095 86,181 94,618 加:其他收益 137 166 174 182 固定资产及使用权资产 2,377 2,723 2,551 2,521 投资净收益 3,974 5,736 6,034 6,300 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1,314 500 500 500 无形资产 29 28 29 29 减值损失 -4,726 -1,996 -1,270 -693 商誉 336 448 597 739 资产处置收益 58 64 67 70 长期待摊费用 605 605 605 605 营业利润 12,961 13,973 15,240 16,935 其他非流动资产 35,993 38,098 40,628 42,991 营业外净收支 119 -143 -143 -143 资产总计 419,383 459,508 494,521 526,880 利润总额 13,080 13,830 15,097 16,792 流动负债 221,183 245,489 263,782 278,220 减:所得税 3,913 4,011 4,378 4,870 短期借款及一年内到期的非流动负债 42,61242,81243,01243,212净利润9,1669,81910,71911,922 经营性应付款项 33,986 39,541 41,418 45,445 减:少数股东损益 3,059 2,981 3,254 3,815 合同负债 76,796 89,104 104,663 114,736 归属母公司净利润 6,107 6,838 7,465 8,107 其他流动负债 67,789 74,033 74,689 74,827 非流动负债 81,944 87,944 93,944 99,944 每股收益-最新股本摊薄 1.35 1.51 1.65 1.80 (元) 长期借款 51,532 56,532 61,532 66,532 应付债券 22,321 22,821 23,321 23,821 EBIT 8,629 10,524 10,812 11,206 租赁负债 1,066 1,566 2,066 2,566 EBITDA 9,227 10,859 11,142 11,550 其他非流动负债 7,025 7,025 7,025 7,025 负债合计 303,126 333,432 357,726 378,163 毛利率(%) 20.66 17.76 17.83 18.05 归属母公司股东权益 65,230 72,068 79,532 87,639 归母净利率(%) 5.09 5.36 5.57 5.79 少数股东权益 51,027 54,008 57,263 61,078 所有者权益合计 116,257 126,076 136,795 148,717 收入增长率(%) 21.14 6.04 5.19 4.42 负债和股东权益 419,383 459,508 494,521 526,880 归母净利润增长率(%) -35.09 11.97 9.16 8.60 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 19,907 9,187 18,441 2,372 每股净资产(元) 14.44 15.95 17.61 19.40 投资活动现金流 -2,407 -6,871 -6,538 -4,620 最新发行在外股份（百万 4,515 4,515 4,515 4,515 股） 筹资活动现金流 -27,744 3,565 3,384 3,203 ROIC(%) 2.57 3.09 2.97 2.89 现金净增加额 -10,160 5,881 15,287 954 ROE-摊薄(%) 9.36 9.49 9.39 9.25 折旧和摊销 599 335 330 343 资产负债率(%) 72.28 72.56 72.34 71.77 资本开支 -692 -967 -455 -621 P/E（现价&最新股本摊薄） 5.85 5.23 4.79 4.41 营运资本变动 7,392 558 9,764 -6,857 P/B（现价） 0.55 0.50 0.45 0.41 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资 咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券