盈利能力显著改善，关注大包装水和无糖茶

本报告研究了农夫山泉的盈利能力显著改善，重点关注大包装水和无糖茶。公司2020年营业收入为228.77亿元，净利润为52.77亿元，同比增长6.6%。公司持续推出新品，包括泡茶水、婴儿水和等渗概念新品，有望于今年东京奥运会期间推广。公司有效控制成本费用，盈利能力显著改善，毛利率由2019年的55.4%同比+3.6pct至59.0%。管理层对2021年的业绩指引是收入相对于2020年同比增长15%-20%，并在未来3-5年保持这样的增长水平。建议投资者关注。