东吴策略·行业风火轮：两个PMI背离对A股的指示意义

两个PMI背离在历史上并不少见，但此次环比变动偏离幅度超过1.5pct，2011年以来仅2012/3、2016/7、2018/3、2019/2四次。背离原因主要在于样本差异+季节性因素。中采与财新PMI样本范围不同，中采PMI中高工业增加值行业权重更大；财新PMI偏向中小企业，与出口同比相关性更高。财新PMI每年2-3月的季节性效应明显弱于中采PMI。两个PMI背离期间，一般中证1000表现优于沪深300，主要由于经济趋势尚不明朗，中小盘与宏观经济相关性相对低；行业表现看，两个PMI背离期间的领涨行业并无明显规律。