美团-W(03690.HK)的主营业务稳健增长,新业务加速拖累当期业绩。公司于Q4加大新业务投入,亏损放大拖累整体盈利。美团外卖业务强劲增长,用户规模、交易频率双维增长;到店及酒旅业务加速恢复,本地消费及旅游业持续回暖;新业务收入高增,短期亏损,长期将成为公司规模增长第三极。预计2021-2023年公司经调整净利润分别为-75/-9/149亿元。当前股价对应PE为 -130.3/-322.6/132.8倍,中期看,随着零售业务及其他新业务实现盈利,公司盈利规模将大幅提升,维持“买入”评级。