产品竞争力持续提升，工程机械高景气度延续

三一重工发布2020年年度报告，实现营业收入1000.54亿元，同比增长31.25%；归属于上市公司股东的净利润154.31亿元，同比增长36.25%；经营活动产生的现金流量净额133.63亿元，同比增长12.45%。公司全年销售净利润率15.85%，同比提升0.61个百分点；期间费用率12.80%，同比下降1.84个百分点。公司积极推动数字化、智能化转型，大力推动“灯塔工厂”建设，预计2021年内主要工厂均可建设达产。“灯塔工厂”广泛采用视觉识别、工艺仿真、重载机器人等前沿工业技术和数字技术，极大地提升了人机协同效率与生产效率，大幅降低制造成本。公司作为挖掘机行业龙头，目前市占率超过28%，且市占率稳步提升，我们认为公司有望受益于挖掘机整体行业的增长，考虑到公司产品竞争力和渠道优势，公司挖掘机增速有望超过行业平均水平。我们预计公司2021年-2023年实现营业收入分别为1216.67亿元、1418.78亿元、1607.71亿元；归母净利润分别为195.55亿元、230.27亿元和260.00亿元；EPS分别为2.30元、2.71元和3.06元。