非银金融行业周报及月度数据点评：保险板块企稳向上，券商板块可择优布局

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：行业周报 2018年7月20日 行业评级 强于大市 重点公司 公司名称 评级 中国平安 推荐 中信证券 谨慎推荐 指数走势图 研发部 首席分析师：于晓军 SAC执业证书编号：S1340514110001 Email：yuxiaojun@cnpsec.com 研究助理：杨浩 Email：yanghao@cnpsec.com 电话：010-67017788-9506 保险板块企稳向上，券商板块可择优布局 ——非银金融行业周报及月度数据点评 投资要点：  非银金融各板块本周表现：本周非银金融整体上涨2.34%，跑赢沪深300指数2.33个百分点。细分板块方面，保险板块上涨4.17%，券商板块上涨0.78%，多元金融板块微跌0.04%，保险II、券商II显著跑赢沪深300指数。  证券：政策出现边际放松，重点关注头部券商。1）7月20日晚，证监会就《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法（征求意见稿）》及其配套细则对外公开征求意见，政策执行层面出现边际放松；2）6月上市券商业绩仍整体不佳，龙头券商表现相对稳健，展现出较强韧性；3）6月股权承销额受益富士康IPO，出现阶段性好转；债券承销表现整体稳健，但受近期信用违约事件影响，低级别信用债存发行压力；两融方面，结合目前二级市场估值、指数点位，2018H2成交量或有恢复，但不应过分乐观；4）券商板块目前处于估值低位：截止7月20日收盘，券商II板块TTM市盈率为18.4倍，板块PB为1.28倍，市盈率处于历史中枢偏下的位置，而PB则已经处于2014年以来的历史新低。展望2018全年，我们对券商行业整体业绩维持谨慎观点，但头部券商成长性值得期待，需重点把握行业集中度提升与当下估值低位两大主线，推荐中信证券、广发证券。  保险：边际企稳持续兑现，保持乐观。1）《个人税收递延型商业养老保险产品开发指引》出台，个税递延产品目前已陆续进入签发落地，叠加资管新规落地后的资金挤出效应，有望助力新单保费的逐步企稳。2）主要险企公布6月业绩数据，边际企稳持续兑现：中国人寿、新华保险近两月累计寿险保费增速持续改善，中国平安整体增速平稳，中国太保增速基本持平；3）保险板块目前估值不高。截止7月20日收盘，目前申万保险II动态市盈率14.7倍、PB为2.21倍，主要保险标的PEV均在1倍左右，极具安全边际。我们认为保险行业前景无忧，板块中期配置价值较好，重点推荐中国平安、中国太保。  多元金融：资管新规中期利于行业规范发展。信托业资产规模增速仍保持稳步增长的同时，资金来源持续向多样化和均衡化发展。展望中期发展，信托行业发展将更强调主动管理能力，资管新规整体影响应是短空长多，利于行业龙头脱颖。建议关注安信信托、五矿资本、中航资本等标的。  推荐标的：行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁，重点推荐中国平安、中信证券。 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%沪深300非银金融(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  风险提示：市场系统性风险、业绩增速改善不达预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1、行情回顾 ................................................................................ 4 2、非银金融子行业观点 ...................................................................... 5 2.1证券：政策出现边际放松，重点关注头部券商 ............................................ 5 2.2保险：边际企稳持续兑现，保持乐观 .................................................... 9 2.3多元金融：资管新规中期利于行业规范发展 ............................................. 10 3、行业重点事件 ........................................................................... 11 图表目录 图表1.非银金融板块指数情况 ................................................................................................................................4 图表2.年初以来行业涨跌情况 ................................................................................................................................4 图表3.本周申万一级行业涨跌情况 .........................................................................................................................5 图表4.本周涨幅前五...............................................................................................................................................5 图表5.本周板块跌幅前五 .......................................................................................................................................5 图表6.2018年6月单月营收同比情况 ....................................................................................................................6 图表7.2018年6月单月净利润同比情况 .................................................................................................................6 图表8.2018年1-6月上市券商营收同比情况 .........................................................................................................7 图表9.2018年1-6月上市券商净利润同比情况 ......................................................................................................7 图表10.2018年1-6月营收前十券商（单位：亿元） .............................................................................................8 图表11.2018年1-6月净利润前十券商（单位：亿元） .........................................................................................8 图表12.券商II历史估值变动 ................................................................................................................................9 图表13.2018年累计寿险原保费月度同比情况 ..................................................................................................... 10 图表14.2018年寿险单月原保费同比情况 ............................................................................................................ 10 图表15.2014Q1-2018Q1信托资产及其同比增速 .................................................................................................... 11 图表16.2014Q1-2018Q1信托资金来源及其占比 .................................................................................................... 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1、行情回顾 本周市场区间波动较大，前半段市场表现为凌厉下跌，而周五受益于银行理财新规出台及货币宽松预期，各大指数、板块全线反弹，基本收复前几日失地。 本周非银金融整体上涨2.34%，跑赢沪深300指数2.33个百分点。细分板块方面，保险板块上涨4.17%，券商板块上涨0.78%，多元金融板块微跌0.04%，保险II、券商II显著跑赢沪深300指数。 图表1.非银金融板块指数情况 指数名称 周变动 申万板块名称 周变动 上证综指 -0.07% 非银金融 2.34% 沪深300 0.01% 券商II 0.78% 中小板指数 -0.38% 保险II 4.17% 创业板指数 -0.55% 多元金融II -0.04% 资料来源：Wind，中邮证券研发部 2018年以来，非银金融行业板块整体跑输沪深300指数。沪深300下跌15.61%，非银金融整体下跌20.32%，券商II下跌24.72%，保险II下跌15.05%，多元金融II下跌26.32%。 图表2.年初以来行业涨跌情况 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 非银金融指数本周在28个申万一级行业指数中涨跌幅位居2位。板块内个股方面，民生控股、新华保险、江苏租赁、中航资本、西水股份表现较好，涨幅居前，而渤海金控、南京证券等股价表现落后同业。 -30%-20%-10%0%10%20%2018-01-052018-02-052018-03-052018-04-052018-05-052018-06-052018-07-05非银金融(申万)券商II(申万)多元金融II(申万)保险II(申万)沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图表3.本周申万一级行业涨跌情况 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 图表4.本周涨幅前五 图表5.本周板块跌幅前五 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 资料来源：Wind资讯，中邮证券研发部 2、非银金融子行业观点 2.1证券：政策出现边际放松，重点关注头部券商 《资管业务新规》公开征求意见，政策出现执行层面边际放松。7月20