钾肥稀缺资源标的，降本扩产及景气上行提升公司盈利能力

东方铁塔是一家主要从事钢结构和铁塔类产品制造的公司，下游广泛应用于电力、广电、石化、通信、建筑等国民经济基础行业。2016年10月公司完成重大资产重组由单一的钢结构制造企业转变为钢结构与钾肥产业并行的双主业上市公司。公司拥有老挝开元在老挝141平方公里的钾盐矿区，首采区拥有钾盐资源量2.2亿吨，排名世界前列。公司地处全球最大钾肥消费市场中心区域，地理位臵优越。项目具有开发和投资成本低、资源储量大，品味高，交通便利等优势，加上公司不断累计的采矿及加工经验，并应用于优化其项目操作，我们认为公司可以继续保持和其扩大竞争优势。为了进一步提升公司钾肥产能，公司近期发布非公开发行计划，拟募集资金总额不超过95,000.00万元，主要用于老挝甘蒙省钾镁盐矿150万吨氯化钾项目一期工程，本项目将新增产能 50 万吨/年氯化钾，将实质增加公司钾肥产能100%。我们预计公司2020~2022年的归母净利润分别为3.09、4.52及5.52亿元，分别对应29.2、20.0及16.4倍PE，首次覆盖，给予“买入”评级。