业绩低于预期，4.0时代新车单车盈利有望提升

吉利汽车业绩低于预期，4.0时代新车单车盈利有望提升。公司2020年营业收入921.14亿元，同比下降5.43%；营业成本773.77亿元，同比下降3.86%；归母净利55.34亿元，同比下降32.43%。下半年公司营业收入552.94亿元，同比增长10.94%；归母净利32.37亿元，同比下降22.56%。2020年疫情拖累销量致营收和净利明显下滑。公司2020年拟分红每股0.2港元。疫情影响叠加费用率提升，导致毛利率下跌。公司进入4.0全面架构造车时代，销量及单车盈利有望提升。吉利汽车、吉利控股集团共同投资成立全新纯电公司极氪。极氪拥有全新股权结构、管理团队及客户，还将纳入SEA浩瀚架构。极氪通过依托架构造车的规模优势与吉利领先的三电、智能化技术水平，有望打开新能源汽车空间。我们预测公司2019-2020年每股收益分别为1.46、1.86、1.24元，由于的原因，我们认为目前公司的合理估值水平为年的**倍市盈率，对应目标价为****元，首次给予买入评级。