2025年一季报点评：核心业务盈利能力提升，新车周期开启有望推动业绩向上

长安汽车（000625）2025年一季报点评：核心业务盈利能力提升，新车周期开启有望推动业绩向上

核心观点

1. 盈利能力提升：公司Q1实现营收341.6亿元，同环比分别下降7.7%和30.0%；归母净利润13.5亿元，同环比增长16.8%和下降63.8%，扣非后归母净利润7.8亿元，同环比增长601.3%和下降13.6%。毛利率同比提升1.1个百分点至13.9%，主要得益于成本优化和效率提升。
2. 三大计划加速推进：公司“香格里拉”、“北斗天枢”、“海纳百川”三大计划全面提速，新能源转型显著，Q1新能源销量19.4万辆，同比增长68.5%；北斗天枢计划通过“天枢智驾”、“天域座舱”、“天衡底盘”三大技术重新定义汽车标准；加码全球化，泰国新能源整车基地即将投产，并进军欧洲市场。
3. 新车周期开启：公司规划2025年上市20款新品，未来五年推出50款全新数智产品，打造全球化单品。阿维塔06、深蓝S09、启源Q07等新车型备受市场关注，有望推动销量增长。

关键数据

• Q1总批发销量70.5万辆，同比增长1.9%，自主品牌销量61.1万辆，同比增长3.8%。
• 新能源销量19.4万辆，同比增长68.5%，其中阿维塔/深蓝/启源销量分别为2.4/6.8/3.4万辆。
• 预计2025-2027年收入分别为1763.6/2041.4/2288.3亿元，对应增速分别为10.4%/15.8%/12.1%；归母净利润分别为87.5/102.1/116.0亿元，对应增速分别为19.5%/16.7%/13.6%。

研究结论
维持“买入”评级，看好公司新车周期带来的增长潜力，预计未来业绩将稳步提升。

风险提示

• 技术发展不及预期风险；
• 行业竞争加剧风险；
• 新车销量不及预期风险。