2024年8月29日，比亚迪发布2024年中报，业绩符合预期，单车盈利有望持续上行。
业绩表现：
- 2024Q2：归母净利润90.6亿元，同比+32.8%，环比+98.4%；扣非净利润85.6亿元，同比+39.7%，环比+128.2%。
- 2024H1：归母净利润136.3亿元，同比+24.4%；扣非后归母净利润123.15亿元，同比+27.0%。
销量与收入：
- 2024Q2乘用车销售98万辆，同比+40%，环比+57%；营收1761.8亿元，同比+25.9%，环比+41.0%。
- 单车ASP为13.65万元，同比/环比分别-2.1/-0.5万元，主要因销售结构变化：荣耀版车型占比提升，出海销量占比下降（11%），高端车型占比下滑（5%）。
- 汽车业务毛利率22.42%，同比+0.8pct，环比-5.7pct，主要因原材料成本上升及出海/高端车型占比下滑。
费用与利润：
- 销售费用75.1亿元，同比+21.4%，环比+10.4%，销售费用率4.3%，同比/环比均下降。
- 管理费用39.3亿元，同比+13.7%，环比+4.2%，管理费用率2.2%，环比下滑0.8pct。
- 研发费用90.1亿元，环比-15.1%，研发费用率5.1%，环比下滑3.4pct。
- 扣非单车净利0.81万元，环比增长0.27万元，主要因规模效应下单车折旧摊销与费用下降。
展望下半年：
- 量利齐升：新车型上市（海狮07 EV、DM5.0）推动销量增长，竞争格局向好（合资品牌价格战趋缓），单车盈利有望提升。
- 高端化持续突破：腾势Z9GT发布，方程豹豹5销量增长，后续新车型（豹3/8、仰望U7）将拉动销售结构升级，提升盈利弹性。
- 出海脚步加快：产品加速导入（哥伦比亚、智利、泰国、墨西哥上市），本地化生产推进（泰国工厂投产），渠道拓展（波兰、斯里兰卡首店开业），预计2024年出口量40-50万辆，贡献显著业绩。
投资建议：
- 预计2024-2026年归母净利润分别为398.8、544.5、608.1亿元，对应市值PE分别为17.3、12.7、11.3倍。
- 给予2024年20xPE，目标价274元/股，维持“买入-A”评级。
风险提示：
