仙人掌公司在中东扩张，评级上调至增持

Cactus Wellhead 宣布以 3.45 亿美元现金收购 Baker Hughes 表面压力控制业务（SPC）的 65% 股份，并拥有两年后收购剩余股份的选项。该交易将使中东地区成为 Cactus 收入的 30%，并进入一个增长潜力大、波动性较低的市场。交易估值约为 5.3 亿美元，相当于 2024 年调整后 EBITDA 的 6.7 倍。预计将在 2025 年下半年完成交易，并实现每年约 1000 万美元的成本协同效应。

该交易对 Cactus 来说意义重大，因为它实现了多个战略目标。首先，它使公司业务多元化，减少了对其美国陆上业务的依赖，并使其能够快速扩大在中东地区的规模。其次，中东地区的市场与北美市场不同，它更加注重项目合作，波动性较低，并且拥有一个规模庞大、增长迅速的后市场服务业务。第三，Cactus 在中东地区拥有巨大的市场份额增长潜力，并且可以通过降低成本和提高执行效率来提高利润率。

尽管 Cactus 管理层在收购和出售资产方面表现出色，但进入中东地区也带来了独特的风险。客户关系至关重要，不仅影响谈判，还影响问题的解决。虽然 Cactus 在美国陆上市场证明了其市场份额增长的能力，但中东市场是一个更高容量、技术差异较小的市场。因此，Cactus 管理层需要时间来建立客户关系，并通过价格、执行和产品质量来获得市场份额。

Barclays 将 Cactus 的评级上调至“增持”，并将目标价上调至 54 美元，基于对 2026 年预期调整后 EBITDA 的 10 倍估值。预计 Cactus 将继续以溢价交易，因为其收入的三分之一来自波动性较低的市场，并且具有更高的盈利可见性。Barclays 认为，尽管面临一些风险，但 Cactus 管理层将能够克服这些挑战，并为公司创造更多价值。