亿纬锂能点评报告：回购股票用于员工激励，彰显管理层信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 3月19日，公司发布公告，拟使用自有资金1-2亿元以集中竞价交易方式回购股票，回购价格上限为120元/股，用于实施员工持股计划或股权激励。同时公司也公布了员工持股计划（草案），包含2021年度员工持股计划共计两期，分别对应公司第7期、第8期员工持股计划。 一、 二、分析与判断  以1-2亿元回购股票用于员工持股计划或激励，彰显管理层信心 公司本次回购金额为1-2亿元，若以价格上限120元/股计算，预计回购股份数量为83万股至167万股，占公司当前总股本比例为0.04%至0.09%，自公司董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月实施。同时公司公告，持股5%以上股东未来六个月内无减持计划，彰显管理层信心。 公司公告的2021年员工持股计划（草案）包含了第7期、第8期。其中，第7期员工持股计划参与人数不超过750人，拟参与者包括董监高共10人，资金总额上限为1.4亿元，以3月19日公司股票收盘价 82.40 元/股测算，第七期员工持股计划所能购买和持有的标的股票数量总和约为 169.90 万股，占公司截至本计划公布之日股本总额的 0.09%。  积极扩张产能，各项业务齐头并进 LFP：公司2月19日和3月11日分别发出公告，将建设惠州乘用车锂离子动力电池项目（一期、二期），两期项目总投资不超过49亿元。公司现有LFP产能6GWh，预计2021年将实现满产，到2022年有效产能将达20GWh，此前公司LFP客户主要集中在商用车、储能、电动船等其他动力领域，此次扩产进入乘用车领域，将搭乘铁锂加速应用的快车。 混动：公司2月19日发布公告，将建设xHEV电池系统项目（一期），总投资额不超过人民币26亿元，主要用于12V启停电池和48V微混电池，我们预计达产后将实现300万套产能。公司已获得了华晨宝马、德国宝马和捷豹路虎的48V定点信，预计将于2022年开始释放产能。48V系统有效降低碳排放，海外主机厂渗透率上升迅速，公司首先收益。 其他业务方面，三元软包：我们预计，2021年公司将出货8GWh，主要面向戴姆勒、现代和小鹏等客户；三元圆柱：公司现有有效产能5亿颗，明年上半年将扩产至8亿颗，下游电动工具、两轮车需求旺盛，预计将保持较高产能利用率；小型锂离子电池：TWS、电子烟等发展势头良好，21年有望实现20%增长。 二、 三、投资建议 三、 我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为17.49、32.38、43.46亿元，同比增长15%、85%、34%，对应2020-2022 年 PE 分别为89、48、36倍，参考 CS新能车指数130倍PE（TTM），考虑到公司为锂电池龙头公司，各业务齐头并进，积极扩张产能、拓展客户，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、 四、风险提示： 五、 新能源车销量不及预期；电子烟行业政策风险；原材料价格波动风险；回购方案及员工持股计划未达到执行条件的风险。 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 82.4元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-3-19 近12个月最高/最低（元） 113.83/38.85 总股本（百万股） 1,889 流通股本（百万股） 1,781 流通股比例（%） 94.27 总市值（亿元） 1,556 流通市值（亿元) 1,467 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：于潇 执业证号： S0100520080001 电话： 021-60876734 邮箱： yuxiao@mszq.com 研究助理：李京波 执业证号： S0100121020004 电话： 021-60876734 邮箱： lijingbo@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -10%45%101%157%212%268%20!/320!/620!/920!/1221!/3亿纬锂能沪深300[Table_Title] 亿纬锂能（300014） 公司研究/点评报告 回购股票用于员工激励，彰显管理层信心 —亿纬锂能点评报告 点评报告/电力设备及新能源 2021年03月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 亿纬锂能（300014） [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,412 8,088 16,617 26,034 增长率（%） 47.4 26.1 105.5 56.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,522 1,749 3,238 4,346 增长率（%） 166.7 14.9 85.2 34.2 每股收益（元） 1.64 0.93 1.71 2.30 PE（现价） 50.2 89.0 48.1 35.8 PB 10.6 13.6 10.6 8.2 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 亿纬锂能（300014） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 6,412 8,088 16,617 26,034 成长能力 营业成本 4,506 5,798 12,221 19,503 营业收入增长率 47.4 26.1 105.5 56.7 营业税金及附加 47 40 83 1,302 EBIT增长率 165.2 -6.2 118.1 14.1 销售费用 175 283 532 781 净利润增长率 166.7 14.9 85.2 34.2 管理费用 189 267 498 729 盈利能力 研发费用 459 728 1,163 1,302 毛利率 29.7 28.3 26.5 25.1 EBIT 1,036 972 2,119 2,418 净利润率 23.7 21.6 19.5 16.7 财务费用 95 (45) (58) (66) 总资产收益率ROA 9.3 8.2 10.6 10.5 资产减值损失 (86) 0 0 (0) 净资产收益率ROE 20.2 15.3 22.0 22.8 投资收益 840 710 1,211 2,059 偿债能力 营业利润 1,634 1,824 3,388 4,543 流动比率 1.4 1.6 1.4 1.3 营业外收支 (7) 0 0 0 速动比率 1.2 1.3 1.0 1.0 利润总额 1,626 1,824 3,388 4,543 现金比率 0.5 0.6 0.3 0.3 所得税 77 77 153 199 资产负债率 0.5 0.5 0.5 0.5 净利润 1,549 1,746 3,236 4,344 经营效率 归属于母公司净利润 1,522 1,749 3,238 4,346 应收账款周转天数 109.8 119.1 114.4 116.8 EBITDA 1,359 1,442 2,701 3,092 存货周转天数 93.1 103.7 98.4 101.0 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 2097 3469 3160 4061 每股收益 1.6 0.9 1.7 2.3 应收账款及票据 3338 4052 8488 13171 每股净资产 7.8 6.1 7.8 10.1 预付款项 76 77 184 277 每股经营现金流 1.2 0.5 0.8 1.5 存货 1130 2210 4469 6478 每股股利 0.2 0.2 0.0 0.0 其他流动资产 149 149 149 149 估值分析 流动资产合计 8302 11334 17938 25659 PE 50.2 89.0 48.1 35.8 长期股权投资 728 1438 2649 4708 PB 10.6 13.6 10.6 8.2 固定资产 4022 5025 6210 7451 EV/EBITDA 85.2 70.7 39.8 34.8 无形资产 378 423 466 504 股息收益率 0.2 0.2 0.0 0.0 非流动资产合计 7992 10072 12582 15894 资产合计 16295 21406 30519 41553 短期借款 519 519 519 519 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 3775 4929 10314 16520 净利润 1,549 1,746 3,236 4,344 其他流动负债 724 724 724 724 折旧和摊销 497 470 581 674 流动负债合计 6032 7235 13113 19803 营运资金变动 (127) (617) (1,034) (130) 长期借款 134 134 134 134 经营活动现金流 1,139 914 1,597 2,854 其他长期负债 529 529 529 529 资本开支 2,614 1,680 1,880 1,928 非流动负债合计 2550 2550 2550 2550 投资 380 0 0 0 负债合计 8583 9786 15663 22353 投资活动现金流 (2,928) (1,680) (1,880) (1,928) 股本 969 1889 1889 1889 股权募资 2,468 2,484 0 0 少数股东权益 159 156 154 151 债务募资 725 0 0 0 股东权益合计 7712 11620 14856 19200 筹资活动现金流 2,718 2,138 (25) (25) 负债和股东权益合计 16295 21406 30519 41553 现金净流量 929 1,371 (308) 901 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明