2月空调产业在线数据点评：内外销高增，美的领跑行业

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业点评 家用电器 2021年03月19日 家用电器 优于大市（维持） 证券分析师 谢丽媛 资格编号：S0120521030001 邮箱：xiely＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《中国的第三消费时代——重读与解构<第四消费时代>》，2021.3.9 2.《极米科技深度之投资逻辑：需求场景分析与市场空间拆解；深度对标扫地机器人分析》，2021.3.11 3.《极米科技深度之公司详解：极米的壁垒有多高？》，2021.3.11 内外销高增，美的领跑行业 --2月空调产业在线数据点评 [Table_Summary] 投资要点：  整体：内销增速显著提升，外销保持高增速。 2月空调产业在线数据出炉，基于去年同期疫情影响下的低基数，产量和内销量实现高速增长。2月当月产量872万台，同比增长98%，内销量369万台，同比增长129%。2月外销量507万台，同比增长30%，继续保持高增速。除低基数外，原材料成本的上涨对产销量提升亦有一定的影响。  内销：美的内销增速领跑，龙头集体高增长。美的2月内销135万台，同比+200%；格力2月内销量120万台，同比+90.5%；海尔2月内销量38万台，同比增长123.5%。三大龙头本年度累计内销增速都在30%以上，2019年至今复合增速方面，美的、格力、海尔分别为+5.6%、-15.5%和-12.2%。  外销：海信增速表现亮眼，美的、奥克斯、TCL亦有良好表现。美的2月外销185万台，同比+27.6%；格力2月外销量75万台，同比+2.7%；海尔2月外销量37万台，同比+5.7%，三大龙头本年累计增速分别为+66.7%、+13.5%和+15.4%。海信在自去年12月以来单月外销增速都在100%以上，表现抢眼。  投资建议：内销方面，在低基数、地产回暖引起装修需求延后释放和价格战趋近尾声的逻辑下，空调内销有明显改善趋势；外销方面，国外疫情控制不佳导致工厂复工率不高、以海尔美的为代表的家电龙头在海外市场的开疆扩土有助于外销市场的中长期改善。龙头企业具有更优秀的后端组织架构及供应链能力，能够更好地应对疫情、原材料涨价等挑战，把握发展机遇，叠加空调新能效标准生效，行业洗牌加剧，龙头份额有望进一步提升，美的四季度以来多品类份额提升，内销和出口表现都持续优秀。推荐关注白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器。  风险提示：疫情反复风险，原材料价格持续上涨风险。 -11%0%11%22%33%44%55%66%77%2020-032020-072020-11家用电器沪深300 行业点评 家用电器 2 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 整体：内销增速显著提升，外销保持高增速。 ............................................................ 4 2. 分公司：美的内销增速领跑，海信外销增速亮眼 ........................................................ 5 2.1. 内销：美的领跑行业，龙头集体高增长 ............................................................ 5 2.2. 外销：海信增速表现亮眼，美的、奥克斯、TCL增速较高 .............................. 8 投资建议 ......................................................................................................................... 10 风险提示 ......................................................................................................................... 10 行业点评 家用电器 3 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：产业在线空调产销数据一览 ................................................................................... 4 图2：空调月度总销量及同比 ........................................................................................... 4 图3：空调月度内销量及同比 ........................................................................................... 4 图4：空调月度外销量及同比 ........................................................................................... 5 图5：各公司内销市占率情况 ........................................................................................... 6 图6：格力月度内销量及同比 ........................................................................................... 6 图7：美的月度内销量及同比 ........................................................................................... 7 图8：海尔月度内销量及同比 ........................................................................................... 7 图9：各公司外销市占率情况 ........................................................................................... 8 图10：格力月度外销量及同比 ......................................................................................... 8 图11：美的月度外销量及同比 ......................................................................................... 9 图12：海尔月度外销量及同比 ......................................................................................... 9 行业点评 家用电器 4 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 整体：内销增速显著提升，外销保持高增速。 2月空调产业在线数据出炉，基于去年同期疫情影响下的低基数，产量和内销量实现高速增长。2月当月产量872万台，同比增长98%，内销量369万台，同比增长129%。2月外销量507万台，同比增长30%，高于近5年空调的平均出口增长率，疫情推动海外空调生产向国内龙头厂商转移的逻辑持续。除低基数影响外，原材料成本的上涨使经销商产生提价预期，进而促进出货端销售量的增长；此外，成本上涨的预期刺激生厂商适当增加备料，对产量提升亦有一定影响。 图1：产业在线空调产销数据一览 资料来源：产业在线，德邦研究所 2月当月空调总销量876万台，同比增长58.5%， 本年累计总销量2282万台，同比增长47.4%，相对19年CAGR为-2%，已基本恢复到本轮空调价格战初期的水平。 图2：空调月度总销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 2月当月空调内销量369万台，同比增长128.6%，本年累计销量986万台，同比增长50.9%。 图3：空调月度内销量及同比 -60%-40%-20%0%20%40%60%80% - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,0002018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-12单月总销量（万台）单月同比累计同比 行业点评 家用电器 5 / 11 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：产业在线，德邦研究所 2月当月空调外销量507万台，同比增长29.6%，本年累计销量1296万台，同增44.8%。 图4：空调月度外销量及同比 资料来源：产业在线，德邦研究所 2. 分公司：美的内销增速领跑，海信外销增速亮眼 2.1. 内销：美的领跑行业，龙头集体高增长 内销方面，从竞争格局来看，2月美的市占率同比显著提升8.7pc