家电行业7月空调行业产业在线数据点评：内外销需求均延续双位数高景气度复苏

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  空调：内外销增长均延续双位数高景气度增长，总销量同比+15.2% 2020年7月空调行业延续景气趋势，行业总销量实现同比+15.2%。其中内外销分别实现同比+11.1%和+24.5%，均实现双位数增长，行业需求强势复苏。7月为空调旧冷年收官月，本月的景气表现也对冲掉一部分年初以来的下滑幅度，其中，累计外销跌幅收窄至-1.2%，已基本持平去年同期；累计内销跌幅也收窄至-19.6%。  外销：景气度攀升同比+24.5%，海外需求依旧乐观 7月份以来空调外销景气度持续攀升，单月实现销量同比+24.5%。当前，由于海外疫情形势仍然较为严峻，故国外空调品牌的复工复产受到一定压制，相比之下我国疫情控制良好，企业生产基本恢复常态，故空调龙头受益部分海外产能转移，实现出口增长。进入下半年后，尽管空调出口将进入淡季，但受益我国对疫情的良好控制，龙头企业仍有望收割产能转移带来的订单，继续收获增长。  内销：景气度延续同比+11.1%，行业下半年向好趋势不改 2020年7月空调行业内销延续6月以来的良好表现，同比+11.1%，继续收获双位数增长。经历“五一”大促和“618”电商节后，国内市场需求并未被透支而是继续稳步释放，终端表现持续高景气。展望下半年，空调作为典型地产后周期商品，随地产竣工周期到来和疫情期间积压装修需求释放，行业需求有望继续保持景气态势。  竞争格局：美的持续强势表现，双寡头格局依旧稳定集中度有望提升 据产业在线数据，2020年1-7月美的集团凭借灵活高效的渠道优势，在行业受疫情冲击整体下滑的情况下实现总销量同比+8.0%，市占率大幅提升6.4 PCT达到34%，表现亮眼；格力由于线下渠道受疫情冲击较大，市占率同比-3.1 PCT。不过，格力在6、7月份出货已逐步走出下行空间，分别实现同比+3.5%、+2.3%，考虑到格力技术、品牌优势显著，且渠道改革前景乐观，长期增长逻辑依然稳固。海尔今年以来较为积极的价格策略取得一定成效，加之在新能效等级方面的率先布局，助力内销快速增长，其中7月内销市占率同比+2.3 PCT。其他品牌方面，海信出口市占率单月同比大幅+4.2PCT，奥克斯内销份额同比下行近5.0PCT。  投资建议 空调行业景气度持续回暖，渠道库存去化至较低水位，随旺季到来行业出货及零售端均有望收获稳步增长。同时龙头有望凭借成本优势及研发能力在新能效标准中脱颖而出，市占率进一步提升。建议关注美的集团，格力电器。  风险提示 海外疫情持续恶化，行业竞争加剧等。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 8月20日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 000333 美的集团* 69.04 3.47 3.56 4.08 16.77 19.68 17.19 / 000651 格力电器 54.13 4.11 3.71 4.43 15.97 14.59 12.22 推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 *盈利预测均来自wind一致性预期 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：杨柳 执业证号： S0100517050002 电话： 010-85127730 邮箱： yangliu_yjs@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生家电】冰箱内外销复苏强劲，洗衣机内销同比转正——冰洗行业6月产业在线数据点评 2.【民生家电】内外销均实现双位增长，6月出货量同比+13.1%——6月空调行业数据点评 -45%-35%-25%-15%-5%5%15%25%35%45%19/8/2019/11/2020/2/2020/5/2020/8/20沪深300 家电(中信) [Table_Title] 家电 行业研究/动态报告 内外销需求均延续双位数高景气度复苏 —7月空调行业产业在线数据点评 动态研究报告/家电 2020年08月21日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/家电 目录 一、空调：内外销增长均超双位数，总销量同比+15.2% ............................................................................................. 3 （一） 外销：景气度攀升同比+24.5%，海外需求依旧乐观 ........................................................................................... 3 （二） 内销：景气度延续同比+11.1%，行业下半年向好趋势不改 ............................................................................... 4 二、竞争格局：美的持续强势表现，双寡头格局依旧稳定 ........................................................................................... 5 三、风险提示..............................................................................................................................6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 6 表格目录 .............................................................................................................................................................................. 7 oPqPpOvMpRqPpMnRoQtRxO8OcM6MtRoOoMpPjMrRyQiNoMrQ9PqRrRxNsRnNMYnPqR 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/家电 一、空调：内外销增长均超双位数，总销量同比+15.2% 据产业在线数据，2020年7月空调行业延续景气趋势，行业总销量实现同比+15.2%。其中，内外销分别实现同比+11.1%和+24.5%，均实现双位数增长，表明行业需求强势复苏。7月为空调旧冷年收官月，本月的景气表现也对冲掉一部分年初以来的下滑幅度，其中，累计外销跌幅收窄至-1.2%，已基本持平去年同期；累计内销跌幅也收窄至-19.6%。此外，本月行业库存有所上升，同比+36.3%，反映出企业在经历6、7月份终端良好表现后，生产与备货信心恢复，新冷年表现值得期待。 表1: 2020年空调行业产销量及同比增速情况 7月数据 （单位：万台） 同比增速 1-7月累计 （单位：万台） 同比增速 产量 1531 22.2% 销量 1440 15.2% 9046 -12.2% 出口量 475 24.5% 4097 -1.2% 内销量 965 11.1% 4949 -19.6% 库存 1602 36.3% 数据来源：产业在线，民生证券研究院 图1: 2020年7月空调总销量及增速序列 数据来源：产业在线，民生证券研究院 （一） 外销：景气度攀升同比+24.5%，海外需求依旧乐观 据产业在线数据，7月份以来空调外销景气度持续攀升，单月实现销量同比+24.5%。当前，由于海外疫情形势仍然较为严峻，拐点尚不明确，故国外空调品牌的复工复产受到一定压制，相比之下我国疫情控制良好，企业生产基本恢复常态，故空调龙头受益部分海外产能转移，实现出口增长。进入下半年后，尽管空调出口将进入淡季，但受益我国对疫情的良好控制，龙头企业仍有望收割产能转移带来的订单，继续收获增长。 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%05001,0001,5002,0002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07(万台) 总销量 YOY 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/家电 图2: 2020年7月空调出口量及增速序列 数据来源：产业在线，民生证券研究院 （二） 内销：景气度延续同比+11.1%，行业下半年向好趋势不改 据产业在线数据，2020年7月空调行业内销延续6月以来的良好表现，同比+11.1%，继续收获双位数增长。经历“五一”大促和“618”电商节后，国内市场需求并未被透支而是继续稳步释放，终端表现持续高景气。展望下半年，空调作为典型地产后周期商品，随地产竣工周期到来和疫情期间积压装修需求释放，行业需求有望继续保持景气态势。从产品端来看，目前主力销售依旧为老能效产品，并且以特价机为主，短时间内企业利润可能承压，但新能效政策落地将使行业产品结构将得到优化，长期来看企业盈利能力向好趋势不变。 图3: 2020年7月空调内销量及增速序列 数据来源：产业在线，民生证券研究院 -40%-20%0%20%40%60%80%02004006008001,0002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/07(万台) 出口量 出口YOY -100%-50%0%50%100%150%02004006008001,0001,2001,4002015/012015/042015/072015/102016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/