近期美债收益率快速上行，引发市场关于资金流出的担忧。本周快速上行的美债收益率成为了市场关注的焦点。由于美债收益率是全球权益资产定价的锚，其收益率的迅速上行可能会使得权益市场面临更大的压力。而本周北上资金本周也累计净流出，并且持续流出前期抱团的资产。部分投资者也开始担心海外利率上行是否会导致北上资金持续流出。 海外利率或许并非北上资金主要影响因素。历史来看，美债收益率为代表的海外流动性对于北向资金影响有限。10年期美债收益率与北向资金相关性一般，剔除了趋势因素之后，二者关系更加不明显。其背后的逻辑可能在于流动性的宽松与否主要影响投资者是否配置权益资产，但并不是影响具体配置哪些市场的权益资产的核心因素。 经济的超预期变化是北向资金最主要的边际影响因素。我们以花旗中国经济意外指数作为海外视角的中国经济“超预期”的代表，可以发现这一指数与北向资金流动之间有着更加明显的关联，并且还具有一定的领先性（20个交易日左右）。即使我们剔除了趋势因素之后，这一结论仍然成立。这或许是因为中国资产的稀缺性与长期高于欧美的增速已经被计入了海外投资者的基础假设之中，但短期之内经济的超预期波动仍然是他们基础假设之外的变化，因此也会对他们的交易决定产生显著的影响。 北向资金是否流出不取决于海外流动性的收缩，而取决于国内的经济是否足够好。基于以上的分析，我们认为接下来一段时间海外资金是否会流出市场，以及是否会持续流出抱团股票，或许不取决于海外的流动性因素，而更多的取决于国内的经济是否足够好。春节之后，花旗中国经济意外指数出现了一定的波动，或许接下来几个月的经济数据将是决定北向资金流向的核心因素。
