近期海外资产波动明显，但整体而言，美股已经创下历史新高。伴随着美债收益率的迅速上行，投资者开始担心流动性的边际收紧对于各类资产价格的影响，这也确实导致了部分权益市场的显著调整。但整体而言，MSCI美国指数近期调整幅度相当有限，最大的调整幅度也只不过在4.5%左右，而且近期已经重新创下了历史新高，美股更多的是结构调整。海外市场也同样表现出了结构的分化。与美股相类似的，海外市场也表现出了非常显著的结构分化，而非整体的下跌。其中，MSCI发达市场整体表现显著强于MSCI新兴市场，尤其是欧洲市场，近期在其他海外市场有波动的情况下，主要指数，如STOXX50与德国DAX指数均已经创下了新高，并未受到海外流动性收紧的影响。同时海外市场与港股市场也出现了明显的估值收敛。流动性并非市场的唯一决定因素。为何海外市场在流动性迅速收紧的阶段整体并没有出现显著的调整，而是体现为结构的调整，部分市场甚至显著上涨呢？我们认为原因在于流动性并非市场的唯一决定因素，经济的修复同样重要。无论是整体上海外市场较为有限的调整，还是结构上部分指数的强势，或许都源于市场对于经济修复的预期。而疫苗接种速度整体较慢的新兴市场则在这一过程中面临较大的压力。对于港股市场而言，未来的经济仍然将是核心因素。从近期海外的市场波动中我们可以看出，在流动性边际收紧的大环境之下，并非所有的资产都会下跌，最终决定了市场表现的仍然是背后的经济，港股市场或许也不例外。由于二季度部分经济数据以及政策目标的原因，短期国内的经济预期面临一定的扰动，这阶段性地带来市场的压力，但我们仍然站在经济与市场乐观的一方，最终经济实际增长的落地将会成为支撑市场的动力。市场观点与机会推荐：短期流动性阶段性扰动市场，看好全年港股市场表现。近期港股市场受到了海外流动性与国内经济预期波动的双重影响，但我们继续看好全年港股市场表现，并认为其年度维度上表现或优于A股市场。经济与企业盈利修复是支撑港股向好的基础。流动性短期有所扰动，但中期对市场影响有限。此外，我们还应关注中美关系缓和的可能。在配置方向上，我们重点关注以下三条主线：（1）自上而下关注顺周期以及疫情修复行业的机会。在盈利修复的大背景之下，顺周期行业与疫情修复行业可能将
