黑色产业链投资策略月报：需求关注月初两会及降库速度，供给关注月中产量及限产政策
合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 黑色产业链 投资策略月报 需求关注月初两会及降库速度， 供给关注月中产量及限产政策 黑色产业链研究团队 裴红彬 团队负责人 F0286311 Z0010786 张文海 钢矿分析师 F3048484 Z0016062 张 林 动煤分析师 F0243334 Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 F0262284 Z0002394 联系人 董雪珊 从业资格号：F3075616 联系电话：0531-81678995 81678678 E-mail：zhangwenhai0620@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/01/31 行情研判 回顾2月份，黑色表现整体强势，节前伴随着价格的回落以及成交的转弱，钢材现货和原料价格结束回落，春节后宏观利好加上钢材整体库存增量低于市场预期，黑色节后涨幅较大，焦煤焦炭和动力煤较为弱势，期货价格普遍涨幅高于现货。趋势基本符合我们判断，但上涨幅度略超预期。 展望3月份，需求端关注月初两会精神及钢材降库速度，供给端则需重点关注月中产量数据及限产政策。从宏观政策来看，疫情后货币大幅放水以及经济恢复带来的需求依然在维持，同时供给端因为国内“碳达峰”（粗钢限产）影响以及国际疫情冲击下的供给收缩，使所形成的大宗商品“超级周期”有望延续。进入旺季真实需求情况有待观察，我们认为需求偏乐观，但难以出现去年底的连续大涨。 供给端主要是粗钢产量控制政策，从过去的供给侧改革执行力度来看，“去年底官方提出确保粗钢产量同比下降”政策值得充分关注。2月8日，工信部网站发布原材料工业司的《继续奋斗 勇往直前 开启钢铁行业高质量发展新征程》文章：“正研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降”。而中钢协数据显示2月中旬，重点统计钢铁企业本旬平均日产粗钢228.24万吨，同比增长24.38%。重点关注3月中下旬，也就是在1-2月份粗钢产量数据发布以后，官方的表态和政策变化。 从品种间角度看，粗钢限产政策叠加疫情后经济复苏带动需求提升，将对钢材生产利润形成利好，所以逢低做多钢厂利润依然是今年主基调。另外，为相应国家“碳达峰”和“碳中和”的号召，2020年四季度开始，铁合金去产能和限电限产政策密集出台，铁合金行业的“供给侧改革”也正式拉开帷幕。近期，主产区政策将持续更新，内蒙古地区政策也逐步加码。2021年在能耗双控大背景下，后续出台的政策将继续收紧，对盘面的影响也将越来越大，值得充分关注。 策略建议 趋势：钢矿前期多单部分持有，现货逢高陆续降库。煤焦短期空单离场，待回调结束后择机介入多单。 套利: 买钢材现货空期货05套利波段操作思路，焦炭期现反套持有；逢低做多远月钢厂利润（买钢材空焦矿）持有，买铁合金空连铁炉料（煤焦为主）建仓并持有；旺季预期下多卷螺价差暂且平仓观望。 1 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 需求关注月初两会及降库速度，供给关注月中产量及限产政策 一、 黑色行情焦点：节后需求复工较快，预期表现依然乐观，关注旺季需求表现 1、黑色行情回顾：黑色整体表现强势，期货强于现货，煤焦相对弱势 2021年2月份以来，黑色表现整体强势。2月初，春节前伴随着价格的回落以及成交的转弱，钢材现货和原料价格结束调整，并且因为春节期间宏观、疫情及大宗商品价格上行等宏观利好，以及钢材整体库存增量低于市场预期等，黑色节后整体涨幅较大。趋势基本符合我们节前的判断，但上涨幅度超出预期。 图1：黑色期货品种价格走势（元/吨） 图2：黑色期货品种价格走势（元/吨） 数据来源： wind、鲁证期货整理 从期现价差来看，因节前节后现货仍处于季节性淡季，黑色期货价格普遍涨幅高于现货，表现为基差缩小。从品种价差来看，钢材、铁矿和合金涨幅较大，但焦煤焦炭和动力煤较为弱势。 图3：钢材利润情况对比（%） 图4：黑色品种价格月涨跌幅（%） 数据来源： 文华财经、wind、鲁证期货整理 2、行情博弈焦点：3月初两会政策影响，钢材原料供需真实表现，粗钢产量控制政策 （1）宏观政策及两会会议精神对市场预期的影响 3月5日即将召开两会，每年两会之前，中央政治局都会专门召开会议，讨论政府工作报告。因为今年是十四五开局之年，讨论内容新增了“十四五”规划和二〇三五年远景目标纲要草案稿。从2月26日结束的中共中央政治局精神来看，基本70090011001300150017001900210023002500270029003100340036003800400042004400460048005000螺纹钢期货热卷期货焦炭(右轴)焦煤（右轴）500600700800900100011001200300040005000600070008000900010000硅铁期货硅锰期货铁矿石(右轴)动力煤期货（右轴）-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-24转炉炼钢利润电炉炼钢利润RB2105HC2105I2105JM2105J2105SF2105SM2105ZC2105现货%7.13%8.62%7.47%0.00%-3.45-0.740.00%-37.2期货%9.75%11.1515.12-1.73-0.7312.529.93%-3.817.13%8.62%7.47%0.00%-3.45%-0.74%0.00%-37.23%9.75%11.15%15.12%-1.73%-0.73%12.52%9.93%-3.81%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00% 2 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 延续了去年政治局会议和中央经济工作会议对当前经济形势的判断及主要应对策略，“形势依旧严峻”。“实现今年经济社会发展目标任务，要更好统筹疫情防控和经济社会发展，保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。积极的财政政策要提质增效、更可持续。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。就业优先政策要继续强化、聚力增效。要深入推进重点领域改革，依靠创新推动实体经济高质量发展，坚持扩大内需这个战略基点，全面实施乡村振兴战略，实行高水平对外开放，加强污染防治和生态建设，切实增进民生福祉。” 从对商品的影响来看，因为疫情后货币大幅放水以及经济恢复带来的需求依然在维持，同时供给端因为国内“碳达峰”影响以及国际疫情冲击下的供给收缩，使所形成的大宗商品“超级周期”依然在延续，不过目前有色代替之前的黑色领涨，市场在交易海外需复苏预期以及“新能源”所带来的新经济。 （2）重点关注3月中下旬的粗钢产量政策，以及合金供给端政策执行情况 一是，粗钢产量方面。官方提出确保粗钢产量同比下降，从过去的供给侧改革执行力度来看，此值得充分关注，重点关注3月中下旬，也就是在1-2月份粗钢产量数据发布以后，官方的表态和政策变化。目前来看，1-2月份全国粗钢日均产量环比维持高速增长，中钢协数据显示2月中旬，重点统计钢铁企业本旬平均日产粗钢228.24万吨，环比增长3.49%、同比增长24.38%。 钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，是制造业31个门类中碳排放量最大行业，在2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的目标约束下，钢铁行业将面临绕不开的挑战。 2020年12月28日，工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议中表示，围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。随后原料司和新闻发言人也都对确保粗钢产量同比下降再次做了强调，表达了国家对钢铁行业要继续深化供给侧结构性改革的决心。 2021年1月27日，中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会，提到粗钢产量同比下降和钢材需求小幅增长如何平衡？2021年甚至更长一段时期，即使出现阶段性产需不平衡，市场也会通过进口和库存环节的自我调节，来有效满足国内市场需求。 2月8日，工信部网站发布原材料工业司的《继续奋斗 勇往直前 开启钢铁行业高质量发展新征程》文章。正研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降。 从过去的供给侧改革执行力度来看，粗钢产量同比下降有望实现，在疫情后经济复苏持续的情况下，对于钢材生产利润也形成预期利好。未来如何落地还需要进一步观察，我们也将继续重点关注。（合金供给端政策关注下文合金部分） 表1 粗钢产量控制相关政策梳理 时间 标志事件 重要表述 2020年9月22日 习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上承诺 我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 2020年12月18日 中央经济工作会议 中央经济工作会议上将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年八大重点工作之一。 2020年二季度•全球疫情后货币放水，经济复苏预期•商品价值修复预期转变，复工复产后需求回升2020年下半年•刺激政策落地，海外疫情再次冲击出口加速•黑色大涨，充分享受制造业大国红利2021年初至今•国内货币缓和，海外继续刺激政策，疫苗及疫情缓和•全球商品超级周期，有色原油引领大涨 3 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 2020年12月28日 工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议 围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。 2021年1月初 工信部原材料工业司钢铁处处长徐文立 从2021年开始，围绕碳达峰、碳中和目标节点，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。工业和信息化部制定钢铁、水泥等重点行业碳达峰行动方案和路线图，将发布新版钢铁产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。 2021年1月22日 全联冶金商会表态和建议如何落地去产量 全联冶金商会动员民营钢铁企业要认真贯彻落实。2021年我国经济会出现较高增长，粗钢需求预计11亿吨左右。通过减少钢材出口（-50%，3000万吨），鼓励进口钢坯和废钢（1000+1000万吨），减少铁矿进口、适当调整焦炭调控政策四个方面来实现。 2021年1月26日 工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长黄利斌 主要从推进钢铁行业的兼并重组等四个方面促进钢铁产量的压减。逐步建立以碳排放、污染物排放、能耗总量为依据的存量约束机制，研究制定相关工作方案，确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降。 2021年1月27日 中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会 粗钢产量同比下降和钢材需求小幅增长如何平衡？2021年甚至更长一段时期，即使出现阶段性产需不平衡，市场也会通过进口和库存环节的自我调节，来有效满足国内市场需求。 2021年2月8日 工信部网站发布《继续奋斗 勇往直前 开启钢铁行业高质量发展新征程》文章 出台并落实《钢铁行业产能置换实施办法》，严禁新增钢铁产能。研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降。 数据来源：网络公开资料，
