黑色产业链投资策略月报：需求季节性旺季来临，唐山限产加剧区域矛盾

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 黑色产业链 投资策略月报 需求季节性旺季来临， 唐山限产加剧区域矛盾 黑色产业链研究团队 裴红彬 团队负责人F0286311 Z0010786 张 林 动煤分析师 F0243334 Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 F0262284 Z0002394 联系人 董雪珊 从业资格号：F3075616 联系电话：0531-81678995 81678678 E-mail：peihongbin225@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/3/28 行情研判 全国钢材价格整体继续偏强运行，随着唐山环保限产消息影响下，市场区域供需矛盾加剧，钢坯钢材价格大幅反弹，原料价格则表现继续趋弱运行，钢厂利润得到较大幅度提升。 需求端，短期随着建筑钢材下游开工的恢复，建材贸易成交量逐日回升，需求和交投氛围依然活跃。另需注意的是，一是供需形势在区域上存在差异，其他非限产区域，钢材价格表现并不算理想，与北方和华东区域的价差持续走低，钢材库存累积也超过往年同期；二是唐山地区重点的生产品种为钢坯、带钢、热卷等品种，上海螺纹和唐山钢坯价差已达到近几年低点，与去年下游冷轧镀锌等需求端提涨情况不同，本轮主要还是供给端造成的，此变化值得给予关注。 从中长期来看，1-2月份因为去年疫情影响造成今年下游需求同比大幅增加，如挖机销量和工程机械销量、房地产新开工和施工数据、汽车、家电等下游需求保持高增长。从地产企业资金到位情况来看，依然维持高位。但近期严查经营贷进入地产，一般资金到地产的实际施工影响有一定的传导期。另外，出口面临不确定性，调研显示海外出口订单在5月份之后面临逐渐下滑，并且近期出口退税面临调整，对出口将造成不利影响。 供给端，虽然碳达峰碳中和下“粗钢去产量”和环保压力下“限产减排政策”有异曲同工之妙，但唐山地区的限产政策，从本质上看与工信部提出的去产量政策并不一致。2月初工信部 “正研究制定去产量工作方案，实行产能产量双控政策，确保2021年全国粗钢产量同比下降”，全国去产量不可能针对唐山一个区域进行，相关政策预计正在制定，后期相关政策值得继续重点关注。 原料端，铁矿石和焦炭在国内粗钢产量下降压力下将面临长期下行压力，短期其他地区需求增长造成供需改善，期货也面临阶段性基差修复。动煤和焦煤需求维持价格相对强势，合金关注政策执行变化。 策略建议 趋势：钢材暂且观望；铁矿石和焦炭前期空单持有。 套利：买远期钢坯带钢做空热卷盘面套利；做多远月钢厂利润（买钢材空焦矿）长期持有；做空焦化利润继续（多焦煤空焦炭）持有；焦炭5-9，铁矿石9-1正套持有。 1 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 需求季节性旺季来临，唐山限产加剧区域矛盾 一、 黑色行情焦点：短期唐山限产影响和钢材需求季节性，中长期需求趋势性变化 1、黑色行情回顾：唐山地区限产减排影响下，钢材继续大幅上行，原料价格弱势 全国钢材价格整体继续偏强运行，以按需采购为主，期现套利资源较多，使现货价格跟随期货盘面波动较大。随着唐山环保限产消息影响下，市场炒作情绪升温，钢坯钢材价格再次大幅反弹。与之对应的，原料价格则表现继续趋弱运行，特别是铁矿石期货盘面前期跌幅较大、现货相对强势，焦炭和合金期现价格接连提降，焦煤动煤相对强势。品种分化下，盘面钢厂利润得到较大幅度提升，目前钢材盘面利润已经过千，接近了2017年供给侧改革和2018年环保预期时的高利润水平。具体品种价格趋势和涨跌幅如下图所示。 图1：黑色期货品种价格走势（元/吨） 图2：黑色期货品种价格走势（元/吨） 数据来源： wind、鲁证期货整理 图3：黑色金属期货文华指数走势（%） 图4：黑色品种价格月涨跌幅（%） 数据来源： 文华财经、wind、鲁证期货整理 2、行情博弈焦点：短期依然为唐山限产执行后对市场供需的影响，中长期关注钢材需求季节性和趋势性变化 （1）唐山限产后续影响，以及其他粗钢去产量政策 3月11日，生态环境部部长黄润秋到唐山市暗访重污染天气应急响应落实情况，发现几个钢企未落实相应减排要求、生产记录造假等问题。3月19日，唐山市政府发布了《钢铁行业企业限产减排措施的通知》草案，要求在3月20日0时-12月31日24时，对全市全流程钢铁企业（除首钢迁安、首钢京唐）实施相应的限产减排措施。预计3月20日0时至6 月30日12001400160018002000220024002600280030003400360038004000420044004600480050005200螺纹钢期货热卷期货焦炭(右轴)焦煤（右轴）500600700800900100011001200300040005000600070008000900010000硅铁期货硅锰期货铁矿石(右轴)动力煤期货（右轴）RB2105HC2105I2105JM2105J2105SF2105SM2105ZC2105现货%2.53%3.20%-2.64-5.63-28.81.41%0.35%12.36期货%2.25%3.68%-8.6912.27-9.96-13.7-11.86.01%2.53%3.20%-2.64%-5.63%-28.89%1.41%0.35%12.36%2.25%3.68%-8.69%12.27%-9.96%-13.76%-11.81%6.01%-35.00%-30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00% 2 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 24时影响铁水10.6万吨/天，相较目前的现状基本持平，7月1日0时至12月31日24时影响铁水9.2万吨/天。按照剔除淘汰产能后平均80%的开工率测算，预计影响铁水产量2223万吨左右。 唐山地区重点的生产品种为钢坯、带钢、热卷等品种，地区限产将对本地区及周边辐射区域的钢材价格形成明显支撑，上海螺纹和唐山钢坯价差达到近几年低点，带钢、冷轧基料等品种也出现了大幅提涨的情况。本周唐山地区126座高炉中有68座检修，检修高炉容积合计57560m³；周影响产量约117.25万吨，产能利用率59.71%，较上周下降0.56%，较上月同期下降16.42%，较去年同期上升19.25%。 图5：唐山钢坯库存（单位：万吨） 图6：螺纹和钢坯现货指数价差（单位：元/吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 （2）钢材旺季需求环比表现，全国市场其他区域表现，同比去年的去库速度 行业表现需求和季节性方面，随着建筑钢材下游开工的恢复，建筑钢材贸易成交量逐日回升。成交数据来看，截至26日，全国237家流通商周均成交量达29.32万吨，环比上周周均成交量增加明显。对比2019年以及往年来看，成交量最近有所放大，显示短期下游需求和交投氛围依然活跃，超出了我们上周以及市场给予的预期。另外，需要注意的是，其他非限产区域，钢材价格表现并不算理想，钢材库存累积超过往年，与北方和华东区域的价差持续走低，值得充分给予关注。 图7：全国主要贸易商成交量（MA10）（单位：吨） 图8：钢银全品种成交量（MA10）（单位：吨） 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 图9：螺纹地区价差（单位：元/吨） 图10：螺纹地区价差（单位：元/吨） 020406080100120140节前10周节前7周节前4周节前1周节后2周节后5周节后8周节后11周节后14周节后17周节后20周节后23周节后26周节后29周节后32周节后35周节后38周节后41周节后44周2018年2019年2020年2021年01002003004005006007008009002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/102020/012020/042020/072020/102021/01上海螺纹-唐山钢坯指数0500001000001500002000002500003000001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日系列120182019202020210500001000001500002000002500003000001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日2018201920202021 3 / 22 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 数据来源：钢联数据，鲁证期货整理 二、 下游需求和行业政策：唐山限产严格关注其他区域政策，下游需求短期韧性远期存忧 1、供给政策：唐山环保限产仍是焦点，关注工信部及其他区域政策 我们从今年年初以来，多次提示从过去的供给侧改革执行力度来看，粗钢产量同比下降有望实现，需重点关注粗钢产量政策对钢铁行业产生的深远影响。钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，是制造业31个门类中碳排放量最大行业，在2030年“碳达峰”和2060年“碳中和”的目标约束下，钢铁行业将面临绕不开的挑战。 2020年12月28日，工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议中表示，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。随后原料司和新闻发言人也都对确保粗钢产量同比下降再次做了强调，表达了国家对钢铁行业要继续深化供给侧结构性改革的决心。2021年1月27日，中国钢铁工业协会在北京召开信息发布会，提到粗钢产量同比下降和钢材需求小幅增长如何平衡？2021年甚至更长一段时期，即使出现阶段性产需不平衡，市场也会通过进口和库存环节的自我调节，来有效满足国内市场需求。日前市场据传，钢铁工业协会召开讨论会议，在降产量、调退税、调进口关税推进了一揽子计划。 关于唐山限产，从本质上看与工信部提出的去产量政策并不一致，但实现的效果均是控制产量。现阶段，碳达峰碳中和下“粗钢去产量”和环保压力下“限产减排政策”为市场的主要矛盾，碳达峰政策预计正在制定方案，全国去产量不可能针对唐山一个区域进行，后期相关政策值得继续重点持续关注。 表1 粗钢产量控制相关政策梳理 时间 标志事件 重要表述 2020年9月22日 习近平总书记在第七十五届联合国大会一般性辩论上承诺 我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。 2020年12月18日 中央经济工作会议 中央经济工作会议上将“做好碳达峰、碳中和工作”列为2021年八大重点工作之一。 2020年12月28日 工信部部长肖亚庆在2021年全国工业和信息化工作会议 围绕碳达峰、碳中和目标节点，实施工业低碳行动和绿色制造工程，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。 2021年1月初 工信部原材料工业司钢铁处处长徐文立 从2021年开始，围绕碳达峰、碳中和目标节点，要进一步加大工作力度，坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。工业和信息化部制定钢铁、水泥等重点行业碳达峰行动方案和路线图，将发布新版钢铁产能置换实施办法，完善产能信息预警发布机制。 2021年1月22日 全联冶金商会表态和建议如何落地去产量 全联冶金商会动员民营钢铁企业要认真贯彻落实。2021年我国经济会出现较高增长，粗钢需求预计11亿吨左右。通