黑色产业链月报：宏观政策中性，需求关注持续性；去产量政策再提，限产关注主动性

宏观政策中性，需求关注持续性； 去产量政策再提，限产关注主动性 黑色产业链月报 2022年7月31日 黑色研究团队 裴红彬从业资格号：F0286311投资咨询证书号：Z0010786张林从业资格号：F0243334投资咨询证书号：Z0000866联系人盛世龙从业资格号：F03091804 董雪珊从业资格号：F3075616 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 品种目录 1 宏观 2 钢材 3 铁矿石 4 煤焦 5 铁合金 6 动力煤 政治局会议精神中性，粗钢压减难主动作 为 黑色研究团队 2022年7月31日 分析师：裴红彬 从业资格号：F0286311 投资咨询证书号：Z0010786联系电话：0531-81678625 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 月底政治局会议整体中性略偏利空 •7月底召开的中央政治局会议，重点讨论经济工作，对于未来一个季度甚至更长一段时间的经济工作进行总结和定调。 7月28日中央政治局 会议强调，宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。要提高产业链供应链稳定性和国际竞争力，畅通交通物流，优化国内产业链布局，支持中西部地区改善基础设施和营商环境。 4月29日中央政治局 会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。 几个简要解读： ①开会和发布时间均比往年早，往年7月底开会的时候多，今年提前到7月28日，且发布时间为下午4点多，而非完成新闻联播时间。 ②疫情防控政策动态清0不放松； ③没有提“实现全年经济社会发展预期目标”，强省有条件的经济完成任务，没条件的可能有放松；货币宽松合理充裕，不大水漫灌； ④房住不炒保民生保稳定； 整体看，中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。 发改委产业司一级巡视员夏农：下半年继续压减粗钢产量 •7月29日，中国钢铁工业协会第六届会员大会第四次会议在北京召开。会上，国家发改委产业司一级巡视员夏农发表了视频讲话。夏农表示，下半年，钢铁行业要继续勠力同心，推动行业高质量发展。一是严禁新增钢铁产能；二是继续压减粗钢产量；三是继续推动兼并重组；四是继续推进绿色低碳转型；五是加大国内开发。 •国家发改委新闻发言人孟玮4月19日表示，将在重点区域上突出压减京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原等大气污染防治重点区域粗钢产量，在重点对象上突出压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后的粗钢产量，目标就是确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。 •我们对于此问题的解读： •关于粗钢压减问题，不要过分解读，已经在4月底开始多次说过，并且今年在工业稳增长的要求下，难有主动作为。但是不 排除在供暖季在重点地区继续作为，特别是在需求发力，库存累积的情况之下。 •所以粗钢压减今年更多的为被动政策，企业主动限产居多，且更多的为原料的利空因素，而非钢价炒作涨价的素材。 •假如限产放在四季度前期主动作为，四季度或阶段性好转；但是假如供给侧政策滞后且没有主动作为，供需形势依然压力较大 请务必阅读正文之后的声明部分 宏观和产业政策环境：政治局会议整体中性略偏利空，关注粗钢压减政策 •海外环境和影响 –加息（利空全球需求和资产定价） –战争（短期造成供给收缩，中长期带来的不确定性提升影响投资消费） –疫情（地域割裂，信心打击） •国内宏观政策和形势为主要矛盾 –目前形势（宏观限制、疫情影响）宏观政策+需求端：政治局会议精神中规中矩，没有太大利好，中性略偏利空。地产拿地和疫情影响压力，还未见需求的有效释放。 –政策力度、效果：去产量政策在需求疲弱的情况下，将更多的利空原料；政治局会议强调了用能保障，也就是能耗双控影响减弱 •判断：对短期会议精神利好市场情绪持肯定态度，但目前价格对于季节性和政策利多已经有预期。中期来看，从政治局会议精神看，进一步强刺激的可能较低，对于旺季（9月后）钢材供需形势持中性偏空态度。假如限产放在四季度前期主动作为，年末年初或阶段性好转；但是假如供给侧没有主动作为，供需形势依然压力较大。 •长期来看，经济周期的下行不是以人的意志为转移的，产能的问题没有解决，整体还是过剩的状态。铁矿焦煤原料没有减产，下游需求下游需求环比好转，但刺激政策基本是寅吃卯粮，压力在向后传导后置。未来几年钢铁行业将面临熊市和残酷的洗牌。 •风险提示：粗钢限产政策超预期，国内经济刺激政策发力超预期。 国内宏观：中国7月官方制造业PMI为49，预期50.4；钢铁PMI继续大幅回落 PMIPMI（财新） 65 60 55 50 45 40 35 PMI:产成品库存PMI:新订单 60 55 50 45 40 35 30 25 2019-092020-032020-092021-032021-092022-032016201720182019202020212022 供货商配送时间从业人员 PMI总指数70 生产 60 50.1049.0049.80 50 新订单 2022-06-30 2022-07-31 钢铁PMI钢铁PMI:新订单钢铁PMI:生产 70 65 60 55 原材料库存 48.60 47.90 40 30 40.40 48.50 47.40 42.60 50 新出口订单45 40 35 文之后的声明部分 请务必阅读正 购进价格 46.90 进口 48.90 采购量 48.00 积压订单 产成品库存 30 25 20 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 宏观政策：货币政策利多，但政策不是万能的，且需要较长时间传导 政策有效性：社会融资增速依然在低位，企业和居民中长期贷款增长不理想 请务必阅读正文之后的声明部分 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 基建需求：项目落地，施工强度受到财政收入下滑和疫情对施工的影响(开工不出力) 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 基建分类投资增速:累计同比 电力热力燃气及水交通运输仓储及邮政业 水利环境和公共设施 80 0 0 0 0 2017-052018-042019-032020-022021-012021-12 0 60 40 20 0 (20) (40) (60) 公共财政收入同比增速 25.00 中央财政收入 地方财政收入 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 公共财政支出同比增速PPP项目投资额同比增速 -40.00 2019-122020-052020-102021-032021-082022-01 -20.00 2018-122019-072020-022020-092021-042021-11 据Mysteel不完全统计，2022年6月，全国各地共开工4744个项目，环比下降31.2%；总投资额31066亿元，环比增长9.1%，同比下 降11.1%。6月受暴雨和高温天气影响，全国项目开工数量及投资额同比均有所下降。 房地产：土地成交5月单月同比下滑-39%，对未来数月内需求有压制 国有土地使用权出让收入:当月值 25000 20000 15000 10000 5000 0 2018 2021 2019 2022 2020 请 国有土地使用权出让收入:当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -24.03% -40%-39.74% -60% 国有土地使用权出让收入:当月同比 60 40 20 0 -20 -40 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2016-02 2016-08 2017-02 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 -60 国有土地使用权出让收入:累计同比% -28.70 -31.40 务必阅读正文之后的声明部分 国有土地使用权出让收入:累计同比 数据来源：Wind，Mysteel，中泰期货整理 房地产：销售开始回落，持续性难言 700.00 30大中城市:商品房成交面积:当周值（单位：万 平方米） 700.00 30大中城市商品房周度成交面积（单位：万平方 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2018-012019-012020-012021-012022-01 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 米） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 2019-042020-042021-042022-04 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:当周值:同比 请务必阅读正文之后的声明部分 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 地产资金来源 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -25.80 -40.00 0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0- 195195195195195 60607080809001011212131414151 0-0-0-0-0-0-0-0-0-0- 1951951951 020202020202020202020202020202 6161718181910202122 02020202020202020202 房地产开发资金来源:合计:累计同比 房贷利率与房屋销售 10 -50 8 0 6 50 4 2 100 0 150 0-1-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0- 10741074107410741074 107 6060708090900111212131415151617181819102 0-1-0- 0202020202020202020202020202020202020202 金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款银行间同业拆借:加权平均利率:90天:当月值 商品房销售面积：累积同比-逆序 121222 020