卫士通（002268）2020年实现营收23.84亿元，同比增长13.31%，归母净利润1.59亿元，同比增长2.31%。Q4单季度实现营收14.04亿元，同比增长32.45%，归母净利润2.53亿元，同比增长15.53%。全年毛利率35.49%，同比增长2.95pct。公司全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元，同比增长736.15%。公司核心业务推进顺利，在商用密码方面，完成龙芯3A4000SE、密码基础服务平台等重点产品研制，在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领域实现市场突破；在安全服务方面，打造安全运营服务平台、密码服务平台等核心平台产品，并在浙江、广州等地投入使用；在信创业务方面，打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态，全年实现中标逾20亿，在信创市场占有率位居国内前列。考虑去年疫情影响的营收低基数，随着信创订单陆续在今年确认收入，全年营收有望实现高速增长。公司以“新四化”战略为目标，有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商。预计2020-2022年归母净利润分别为1.59/2.10/2.54亿元，对应PE分别为90/68/56倍，维持“买入”评级。
