20年四季度业绩超预期；但对21年一季度持谨慎观点

百胜中国2020年四季度业绩超预期，但对21年一季度持谨慎观点。疫情导致的就地过年可能会春节期间的运营有负面影响。百胜中国给出的21财年新开业指引为1,000家，高于我们此前预计的845家。资本开支预算为6亿美元。我们将21财年和22财年的预测分别修正了-0.2%和-3.5%，原因是更为谨慎地看待21财年一季度人民币升值前景被高于先前预测的新餐厅开业数量所抵消的影响。基于30.2倍的目标倍数（此前30.2倍），我们将目标价从65.5美元（507.4港元）微调至64.9美元（503.0港元），维持买入评级。