结构优化洞藏放量，业绩超预期

迎驾贡酒（603198）在2020年业绩预告中，预计2020年度归母净利润为9.3亿元-9.8亿元，同比增长0%-5%，其中2020Q4归母净利润4.0-4.5亿元，同比增长21%-35%，利润增长超市场预期。20H2动销恢复良好，洞藏发力驱动结构优化，带动业绩超预期。洞藏系列增长韧性超出市场预期，看好洞藏系列持续高增长。短期业绩弹性可期，中长期发展路径清晰。预计2020-2022年EPS分别为1.21元、1.59元、1.88元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍，维持“买入”评级。