海外市场一周概览：美国基建，重返2009

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 a 宏观经济 海外市场一周概览 2021年01月26日 CPI与工业增加值月度同比增速 宏观数据 固定资产投资累计同比 2.90 社零总额当月同比 4.60 出口当月同比 18.10 M2 10.10 相关研究报告： 《海外市场一周概览：如何把握欧洲经济的节奏？》 ——2021-01-20 《宏观经济周报：PPI同比上升速度加快，非标融资清理拖累社融、M1、M2增速》 ——2021-01-18 《宏观经济周报：国信高频宏观扩散总指数再次明显上升》 ——2021-01-10 《海外市场一周概览：经济危机中的美元、美债与黄金》 ——2021-01-13 《宏观经济周报：1月以来宏观扩散指数走弱或主要受季节因素影响》 ——2021-01-25 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 联系人：王艺熹 电话： 021-60893204 E-MAIL： wangyixi@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 专题 美国基建，重返2009  美国基建的现况与展望 美国基础设施的老化严重拖累生产效率，基建相关的财政支出以越来越高的比例投向维护和修补，新项目资本投入不增反降，扩大基建投资规模迫在眉睫。本报告梳理了美国基础建设投资的现况，并对拜登政府的基建投资计划进行了分析。 美国财政现状概览：基建投资占美国政府支出比例较小。2017年基建投资仅占美国GDP的2.3%。基建支出的增加通常需总统提出，国会通过预算方案。 ARRA：以“灾后重建”为名顺水推舟加大基建投资：ARRA是奥巴马在上任之初，次贷危机尾声之时的2009年2月17日签署的财政刺激法案，规模为8400亿美元，部分内容与2020年财政刺激相似，但ARRA包含了850亿美金的基建投入和220亿美金的新能源投入。美国国会预算办公室认为，直至2010年，ARRA共给美国增加了两百万份全职工作，对经济的正面影响累计达到8400亿美元。相比之下，本轮经济危机中的财政刺激不包含基建投资或新能源投资，仅包含福利发放和各项补贴。 基建投资的财政乘数高于其他政府支出项目：财政乘数是指，政府支出的每单位货币为GDP带来的增长。美国ARRA种基建投资财政乘数最高达到2.2，高于减税和大多数联邦政府补助项目。在基建投资对于经济的提升明显的情况下，基建支出有待进一步扩大。阻碍美国基建投资规模进一步扩大的障碍在于，政客提倡福利发放所获得的选票要高于提倡扩大基建投资规模所获得的选票。 债台高筑的美国财政能否支撑基建投资的扩大？2020年美国财政赤字预计将达3.3万亿美元，公共债务与GDP比值预计将达136%。拜登计划通过提高高收入者的税率，为他提出的基建等支出计划买单。不过，部分经济学家认为，不需要过度担心债务规模的扩张，预期接下来10年内的平均利率会小于2%，这意味着债务成本总体偏低。 拜登的基建投资计划：加强基建投资是拜登总统竞选的重要主张之一。虽然目前控制疫情是首要任务，基建投资在拜登日程上势必被推后，但是我们仍然认为，在美国逐步控制住疫情后不久，很可能看到类似ARRA的法案出炉。  上周主要资产走势概览 美股：三大指数继续在高位震荡。影响市场走向的主要因素是悬而未决的1.9亿财政刺激方案、稍有好转的疫情新增数字和疫苗接种情况。标普500指数25日收报3855.36点，一周涨幅为1.94%。道指25日收盘报30960.00点，一周涨幅为0.04%。纳指25日收于13483.29点，一周涨幅达到了3.83% 美债：美国10年期国债利率下行7.4bp，26日报1.043%。2年期国债利率下行1.6bp，26日报0.133%。 伦敦金价：26日报1858.00美元/盎司，一周涨幅达到1.32%。 美元指数：26日报90.15，一周下降0.52点。 布油26日报55.38美元/桶，一周共涨1.39%。 伦铜26日晨间报7985.5美元/吨，一周跌幅为0.05%。 (1.0)0.01.02.03.0M/19J/19N/19M/20J/20N/20CPI月度同比工业增加值月度同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美国基建的现况与展望................................................................................................. 4 美国财政现状概览 ............................................................................................... 4 ARRA：以“灾后重建”为名顺水推舟加大基建投资 ............................................... 5 基建投资的财政乘数高于其他政府支出项目 ........................................................ 7 债台高筑的美国财政能否支撑基建投资的扩大？ ................................................. 8 拜登的基建投资计划 ............................................................................................ 8 上周主要资产走势概览................................................................................................. 9 美股 ..................................................................................................................... 9 美债 ................................................................................................................... 10 伦敦金和美元指数 ..............................................................................................11 布伦特原油和伦敦铜 ...........................................................................................11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 13 分析师承诺 ................................................................................................................ 13 风险提示 .................................................................................................................... 13 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 13 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：美国基建投资变化（十亿美元） ........................................................................ 4 图2：美国财政可选支出分项占比 ............................................................................... 4 图3：美国财政经常性支出分项占比（2015年） ........................................................ 4 图4：2017年美国联邦和地方政府基建投入（亿美元） .............................................. 5 图5：美国基础建设金额占GDP比例（%） ................................................................... 6 图6：美国新能源相关项目援助金额（百万美元） ...................................................... 6 图7：美国财政支出各基建分项金额（百万美元） ...................................................... 7 图8：美国1996-2020年财政赤字（十亿美元） .......................................................... 8 图9：美国基建投资各分项缺口（十亿美元） ............................................................. 9 图10：美国基建投资差额对GDP拖累（十亿美元） .................................................. 9 图 11：1月13日-1月25日标普500指数 ............................................................... 10 图 12：1月13日-1月25日道琼斯指数 ................................................................... 10 图 13：1月19日-1月15日纳斯达克综合指数 ........................................................ 10 图 14：1月19日-1月25日美国10年期国债利率（%） ........................................ 11 图 15：1月19日-1月25日美国2年期国债利率（%） .......................................... 11 图 16：1月19日-1月26日伦敦金价与美元指数（伦敦金：美元/盎司） ............... 11 图 17：18日-26日布伦特原油价格走势（美元/桶） ................................................ 12 图 18：15日-25日伦敦铜走势（美元/吨） ......