产能+渠道扩张提升份额，优化管理开启优质成长

科顺股份是一家防水材料行业规模第二的企业，近年来营收和归母净利润复合增速分别为33%和45%。2019年公司实现营业收入46.52亿元，同比增长50.22%。预计公司在建生产基地及产能投产后公司防水材料产能有望翻倍。防水行业规模超千亿，头部企业加速集中。科顺股份加快全国布局，产能陆续释放，同时加大对经销商扶持力度，完善销售网络。公司上市以来加快产能和渠道布局，激励充分，管理改善，提质增效，为公司快速发展提供保障。我们预计公司2020-2022年实现营业收入60.52亿元、80.40亿元和104.72亿元，归母净利润8.17亿元、10.71亿元和13.53亿元，对应EPS分别为1.34、1.75、2.21元，对应PE分别为16、12、10倍；首次覆盖给予“买入”评级。