工模具钢行业龙头，全球份额提升与产品升级驱动未来成长

天工国际是一家工模具钢行业的全球领先企业，2018年综合实力位居世界第二，高速钢市场连续多年位居世界第一。公司产品遍布北美、欧洲、东亚等全球主要市场，海外出口收入占比超过40%。近年来公司市场份额持续提升，产品结构高端化升级及直销比例提升等助力公司业绩快速增长。我国制造业转型升级为工模具钢带来广阔空间，进口替代趋势加速。公司在工模具钢生产领域积累丰厚，具备行业领先的研发能力及优异产品力。国内外市占率提升+产品结构升级+直销占比提升驱动盈利快速增长。我们预测公司2020-2022年的归母净利润分别为5.10/6.30/7.93亿元，同比增长29.0%/23.5%/26.0%，对应EPS分别为0.20/0.24/0.31元，2019-2022年CAGR为26.1%。当前股价对应2020-2022年PE为14.0/11.3/9.0倍，较A股可比的特钢及新材料企业明显偏低。考虑到公司作为工模具钢细分领域龙头，市场份额有望持续提升，给予目标价5.8港元（对应2021年20倍PE），首次覆盖，给予“买入”评级。