2021年是后疫情时代,国内经济结构性走强。需求来看:出口维持强势、消费和制造业投资上行,而房地产投资和基建投资出现回落;供给端:2020年底生产已经回升超过疫情前水平,生产上行将在明年上半年持续并将拉动需求进一步回升。综合来看,即便不考虑基数效应,2020年上半年经济基本面也将维持强势。政策不急转弯,信贷边际收紧被充分预期。根据最新中央经济工作会议定调,2021年信用向常态化回落,社融增速预计为12%,央行将维持银行间市场流动性,短端利率上行空间有限。近期国债利率走势显示市场对信用边际收紧已经充分预期,预计市场不会出现估值大幅收缩。行业配置:逆疫情交易。展望来看大类行业内部分化加大。行业配置的核心是寻找后疫情时代的高景气行业,三条布局主线:1)押注海外复苏:第一。部分国家疫情短期难以得到控制,“中国供给全球”仍将延续;第二,美国复工将带来资源品需求提升;第三,美国房地产销售旺盛,预计拉升地产产业链进口。海外需求产业链可关注食品加工、金属制品、家电、家具、有色、螺纹钢、石油等。2)受冲击最大行业的“否极泰来”:2020年低端消费和部分线下消费因疫情冲击复苏乏力,预计2021年将随疫情稳定而逐渐恢复,重点包括零售、国内旅游、公路、院线、餐饮等,龙头企业在本次疫情中市占率显著提升,具备更强的盈利能力,但在估值中尚未体现,重点关注上述行业的龙头企业。3)长期景气度上行的科技:新能源汽车、光伏。此外,金融仍可作为底仓配置,重点关注银行。