圣邦股份：2018年半年报暨发展战略电话会议纪要

时间：20180823 10:30am主持人：高级电子分析师 张磊参会人员：公司领导主持人：各位投资者大家上午好！我是安信证券的电子分析师张磊，今天我们非常有幸能够请到圣邦股份的公司为大家解读公司刚刚发布的2018年半年报。2018年上半年公司营收同比增长了26.25%，净利润同比增长了26.01%，交出一份让市场满意的答卷，我们一直对模拟IC行业和对公司保持深度的跟踪和研究，我们一直认为模拟IC行业具有和数字IC不同的产业逻辑和发展的轨迹。公司作为在国内模拟IC设计的龙头公司，我们预计未来会实现持续的稳健发展，也将不断通过产品品类的扩张和技术的升级带来一步步稳健的成长。欢迎大家关注我们在之前发布的模拟IC的深度报告，以及我们安信证券电子团队“走进芯时代”系列报告。Q&A：1、请介绍下半年报主要财务数据和财务指标情况？2018年上半年公司的营业收入2.84亿，同比增26.25%；归属于上市公司的净利润4,097万，同比增26.01%；扣除非经常性损益之后的净利润3,866万，同比增30.11%；经营活动净现金流量2,056万，与上年同期基本持平；基本每股收益0.5177，稀释每股收益0.5123；加权平均净资产收益率5.24%，同比减少4.16%，公司截止到2018年6额月底的总资产是10.12亿，较上年度末增加7.48%，归属于上市公司的股东的净资产7.82亿，较上年年底增加2.71%。货币资金比期初减少1.78亿，主要原因是公司对部分的闲置资金进行了现金管理；应收账款减少1,292万，主要原因是期末收回应收账款；预付账款增加139万，主要原因是预付货款尚未到达或者尚未验收使用；存货增加5,765万，主要原因是公司业务增长，备货增加；其他的流动资产增加1.92亿，主要原因是用闲置资产购买理财产品进行现金管理；固定资产增加70万，主要原因是购买研发设备；无形资产减少53万，主要原因是无形资产摊销；递延所得税资产增加287万，主要原因是可抵扣差异增加；商誉增加792万，主要原因是购买大连阿尔法模拟技术股份有限公司的资产业务人员产生的商誉。公司营业收入和营业成本较上年同期都增加26%左右；今年上半年销售费用2,343万，较上年同期增加27.60%，主要原因是人员支出的增加；管理费用5,829万，同比增加43.12%，主要原因是本年加大了研发投入，增加研发费用；财务费用是-140万，主要原因是利息收入和汇率损益变化；研发投入4,538万，同比增49.08%，主要原因是加大研发投入、人员支出增加；经营活动现金流量2,056万，同比基本持平；投资活动产生的现金流量-1.95亿，主要原因是公司将部分闲置的募投资金和自有资金进行现金管理，购买理财。投资活动-53万。现金及现金等价物净增加额是-1.77亿，主要原因是用部分的闲置资金进行现金管理。公司在2017年上市后，募集资金净额是4.7亿。截止到2018年6月30日，累计已经投入了1.2亿元，尚未使用的金额为2.85亿，公司用其中2.8亿进行现金管 理。加上理财收益及利息收入并扣除手续费，募集资金账户余额1,996万。2、公司上半年哪些领域产品增长较快，哪些客户收入增长较快？今年上半年的营收增长26.25%，其中消费占比有所增加。公司的产品涉及消费类电子、通讯、工业控制、医疗仪器、汽车电子等各个领域。今年上半年在消费类领域增长突出，在其他各个领域均有所增长。在客户方面，公司目前在交易的客户是有两千几百家，跟踪的客户超过一万家。公司去年上市后，品牌影响力和资金实力等各方面都有所增强，在各个领域处于行业龙头地位的客户中增加推广力度。到去年年底，不仅在这些客户获得认证，而且在部分客户获得订单。但需要注意的是，由于模拟产品的特点为种类繁多、单价相对较低，所以在单一客户的突破不意味着业绩会立刻迅速增长，会是一个相对长期稳健的过程。3、目前公司的产品主要在几寸晶圆上生产？今年上半年全球的晶圆产能相对紧张，公司在晶圆供货方面是否会受到影响？在成本端，是否会面临涨价的压力或者是订单的压力？公司目前的产品主要是采用8寸和6寸晶圆，主要的供应商为台积电。目前公司产能充裕4、公司目前在AD/DA产品方面研发进度和产品进度？目前主要是国外大厂处于垄断地位，相关技术难度主要在什么地方？公司目前AD/DA主要开发的产品是针对工业的一些应用市场，比如工业、医疗市场；我们主要专注在高精度的方面，还未涉及到高速产品。AD/DA主要难点在于设计，其中精度的提高，采用什么样的结构，还有具体模块的设计，存在技术壁垒。业内能够真正制造或产业化的公司还不是特别多，公司也在该方向加大研发投入。5、公司二季度库存增长较快，原因是什么？历史上二季度一般库存增长都是为下半年备一些库存，增长是否是因为为下半年备货？主要是因为不断推出新产品，使得公司产品种类的增加，相应的库存也有所增加。同时，公司调整安全库存水平，使之接近业内的标准。另外，确实有为下半年做准备的因素。再有一个比较小的部分，是由于部分市场，比如虚拟货币，最近出现了一定幅度的波动，所以为这部分市场准备的产品相对滞销，导致库存增加。由于圣邦产品相对通用的特点，为某些市场或客户准备的货物如果出现滞销，未来有希望销往其他的市场和客户。6、公司外延并购方面主要并购哪些方向的资产？公司一向以内生式发展为主，同时重视外延。主要关注模拟集成电路设计方面，包括纯模拟和模数混合；项目的产品和技术具有一定的前瞻性。在这样的前提下，国内或海外、不同发展阶段的项目，都可以考虑。7、财务方面Q1收入和净利润的增长差不多保持在一定的水平，但Q2单季度增20%，净利润增30%。两指标不匹配，主要的成本端下降的因素是什么？ 其实Q1和Q2公司的毛利率差别不大。但是在净利润的计算过程中，还会包括各项费用、投资收益和政府补助。Q2的汇兑损益，对公司的净利润会有一定的正向影响。同时，公司每期都会有理财收益。这些都是在毛利之外、最后体现在财务费用里的对利润的影响，这些费用会造成净利润在两个季度净利润涨幅不是特别的匹配。8、公司Q1和Q2存货增加都较快，有一部分原因是为虚拟货币市场准备的产品，这部分占整个存货的比重？存货的增加主要有几个方面的原因。一是公司的新产品越来越多，每一类产品都会有备货，会导致我们的存货增加。另外，为了更接近于业内的平均水平，公司在今年上半年也做了备货方面的政策调整，较之前调整更充足。为虚拟货币市场准备的产品占整个存货的比重非常低，是一个很小的影响因素。9、公司Q1时收购了大连的研发团队，收购研发团队人数的具体数量大概有多少？公司截止目前，下半年的研发人员的数量？在Q1收购的是一个比较初期的团队，规模相对较小，人数不多。主要研发领域是电源管理类的产品。公司整体的人数，公司去年年底是289人，目前是300余人，其中研发人数占比过半，大概为60%～70%，新增人员平均增速大致是每年15%～20%。10、公司H1电源管理产品的增速较快的原因？未来电源管理和信号链这两个产品大类，研发资源投入分配？新品研发在两个大类产品中未来的占比？电源产品和信号链产品增速差异，并非在于针对其产品的多少，主要因为电源产品本身的市场需求量相对较大，用量较多，增速略高。公司在这两个领域的投入相对均衡，未来也会保持这样的策略。信号链类产品在工控、医疗应用多一点，电源应用相对少一点；像手机消费类这些领域，电源的量会大一些。公司目前在电源和信号链的占比大致为六四开，会阶段性的此消彼涨，稍微变化，但大体上是保持这样的比例。由于未来电源产品的市场需求量太大，所以这部分占比有可能会小有提升。11、客户投入方面，国内华为、OPPO、VIVO这几大客户的导入情况？公司的产品品类众多，客户应用范围广泛，单一客户的销售占比不超过5%。目前各级各类客户的推进工作均在顺利进行当中。12、6月份公司解禁了一批售发股的大小非，想问下具体的情况？公司在2007年引进部分风险投资，已持有十余年，上市解禁之后有适量的减持非常正常，相信大家都能够非常理解。这些机构对公司非常了解，比较惜售，已按照相关规定披露了减持计划，持股5%以上机构会遵守相关承诺，每年的减持量不超过50%。公司将会按照相关监管要求，及时披露减持进展。13、今年哪些应用领域增速比较快，家电领域在公司收入的占比？圣邦产品主要应用领域包括消费类电子、通讯、工业控制、医疗仪器和汽车电子，各个领域都有稳定增长。家电归属公司的消费类电子领域，消费类电子占 比约为40%左右。14、公司在电源管理产品竞争对手情况？由于高端模拟领域有较高的技术壁垒，需要长时间的技术积累，所以公司早些年在该领域主要面对的是国际厂商；这些年，在电源领域逐渐有一些国内厂商在某些产品线和某些应用领域有所发展。圣邦目前主要面对的同业还是一些国际化的厂商，与此同时，在部分产品线和部分应用领域会遇到一些国内友商。15、模拟电路型号比较多，电源管理芯片也是这种特点吗？电源管理芯片的种类非常多。以手机为例，涉及到的电源管理芯片不只一款。手机中不同的芯片工作电压不同；当电池电量发生变化，电压也有所变化，但芯片工作需要在一个恒压范围；以及对电池的充放电、保护等，相关的产品都是电源管理类的芯片，例如LDO、DC/DC转换芯片等，种类很多。16、下游手机、家电的厂商一般比较集中，但公司单一领域、单一客户不超过5%，为什么造成这样差异？手机、家电厂商都属于消费类领域。圣邦产品的应用，除了消费类领域之外，在通讯、工业控制、医疗仪器及汽车电子等领域也有广泛应用，细分应用领域百余个，在交易的客户2000多家，市场和客户比较分散，单一占比较低。17、目前电源管理芯片大概的价格区间？公司产品包括信号链和电源管理两大系列，整体平均单价相对稳定。18、贸易战对公司和产业链的影响？比如，下游客户采购国产芯片的积极性？贸易战对促进国产化有一定的积极影响。但是这种影响不会立刻带来立竿见影的增长，会是一个长期推动的作用。19、如何看待芯片产品不断被集成化的问题？集成电路的天然使命就是把分立的器件、电路集成到一起。在集成电路的不断的演进过程中，一直不断的有一些小的电路或者一些分立器件被集成到一个相对全面的电路里面去。但是与此同时，新需求的不断出现，就不断的有新电路配合新需求。所以集成电路的发展是一个不断的被集成，同时又不断的有新的需求、新的电路产生的过程。另外，由于工艺或散热的原因，有一些电路没有办法被集成到一起。再者，部分客户需要个性化设计，主芯片统一集成的电路或器件无法满足这部分需求。总之，电路被集成的动力，在于量大、成本低、非个性化。因此，虽然不断的有一些电路被集成进去，同时还不断的有一些新的需求出来，这样为集成电路的发展不断的提供新的契机。20、每年200～300多款新产品，是不是会替代一部分旧产品？由于模拟信号的种类非常的繁多，并且每年推出两三百个产品，绝大多数是聚焦在一些新的产品、新的应用上面。将老产品进行简单的升级换代并非绝对的没有发生，但占比非常的低。比如由于新的需求，在原基础上做了更高精度的或更低功耗的产品，虽然仅是某一个指标提高了或降低了，但其内部电路很多部分都要改变，实际上它是需要一个全新的电路设计，并非原来基础上简单的 升级换代21、5G时代来临对于公司的影响？5G时代来临，肯定会为公司带来更多的机会。一方面，由于圣邦产品相对通用的特点，有些目前应用在4G的产品，在5G仍可运用。另一方面，圣邦也会针对5G应用开发推广新的产品。22、公司产品主要是通过代理商，产品制造后代理商直接代理，需要跟直接的客户进行同步研发吗？虽然是经销商的模式，但是公司会和客户有非常密切的直接沟通，这样才能够有前瞻性的去定义一些产品来适应市场和客户的需求。但是圣邦的产品相对通用，为特定客户定制的比例不高。23、公司产品研发及认证周期情况？不同产品会不一样。公司产品平均的研发周期是两到三年，快的是一年左右，有一些难度比较大，研发周期相对长的可能会四年多，所以说平均是两到三年。产品认证周期在各终端厂商不同，要视具体情况，不好一概而论。-安信：孙远峰