农林牧渔行业周报：换羽日趋困难，禽链大周期可期（附益生调研纪要）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 换羽日趋困难，禽链大周期可期（附益生调研纪要） 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 上周农业指数下跌1.24%，跑赢沪深300指数0.04个百分点 上周（3月12日至3月16日）农林牧渔（申万）指数下跌1.24%，沪深300指数下跌1.28%，中小板指下跌0.9%。 行业数据点评 周五玉米现货价1950.24元/吨，环比跌0. 8%，同比涨20.95%；大豆现货价3472.11元/吨，与上周持平，同比跌7.1%；豆粕3217.88元/吨，环比跌1. 2%，同比涨1.0%；小麦2543.33元/吨，环比跌0.2%，同比跌2.4%；周五NYME X棉花82.85美分/磅，环比跌2.0%，同比涨6.1%；周四NYBOT11号原糖12.68美分/磅，环比跌1.8%，同比跌28.4%。 周四猪肉价格20.01元/公斤，环比跌3.6%，同比跌19.5%；生猪价格11.14元/公斤，环比跌2.0%，同比跌31.8%；仔猪价格27.83元/公斤，环比跌0.1%，同比跌44.7%；二元母猪价格1600元/头，环比跌2.4%，同比跌20.6%；猪粮比5.57，环比跌5.0%，同比跌45.4%；自繁自养头均亏损64.83元/头，亏损较上周进一步扩大。 周五山东烟台鸡苗价格2.90-3.30元/羽，上周同期价格2.75~3. 2元/羽。周五山东烟台肉毛鸡价格肉鸡价格3. 38-3.48元/斤，上周同期价格3.18~3.28元/斤，较上周上涨0.2元/斤。2018年第10周（3月5日至3月11日）父母代鸡苗价格36.73元/套，环比下跌1.2%。黄羽鸡价格震荡盘整：周四快大鸡6.82元/公斤，环比跌2. 43%，同比涨62.38%；中速鸡7.45元/公斤，环比跌6.05%，同比涨50.51%；土鸡8.37元/公斤，环比跌6.48%，同比涨51.08%；乌骨鸡6. 21元/公斤，环比跌8.27%，同比涨25.45%。 投资要点 1、换羽日趋困难，禽链大周期可期 2018年第10周（3月5日至3月11日）父母代鸡苗价格36.73元/套，环比下跌1.2%。在产祖代种鸡存栏量77.13万套，与上周基本持平，同比增加10.1%，处于2009年以来同期底部区域；后备祖代种鸡存栏量35.16万套，同比下滑39. 6%，处于2013年以来同期底部区域。在产父母代种鸡存栏量1368.55万套，同比下滑6.6%；后备父母代种鸡存栏量 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 证券分析师：吕哲 执业编号：S0360517080003 电话：021-20572511 邮箱：lyuzhe@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 海大集团002311 强推 隆平高科000998 强推 普莱柯603566 推荐 登海种业002041 推荐 《【华创农业】第3周报：农业部发布18年强免计划，畜禽产品节前价格稳定，推荐养殖、疫苗板块》 2018-01-23 《【华创农业】第4周报：生猪价格再迎上涨催化，暴雪极端天气刺激防疫需求，继续推荐养殖、疫苗龙头》 2018-01-29 《【华创农业】第9周周报：父母代鸡苗价格继续攀升，生猪养殖步入亏损期（附美国农业部3月供需报告）》 2018-03-12 -22%-5%11%28%17/0317/0517/0717/0917/1118/012017-03-20～2018-03-16 沪深300 农林牧渔 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2018年3月18日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 886.5万套，同比下滑15.3%，低于2016同期水平。2018年第10周父母代鸡苗销量63.07万套，已连续12周低于80万套，2018年以来父母代鸡苗销量持续处于2009年同期最低水平。 我们在上周山东调研过程中了解到：（1）由于种公鸡短缺，换羽日趋困难；（2）受强制换羽影响，2018年父母代鸡苗产蛋率、存活率、饲养难度、受精率等各项指标均明显弱于2017年；（3）2013年引种高峰，经过2014-2017年四年消化，产能已不可逆转地下降；（4）2018年美国复关无望。我们判断，禽链大周期可期，继续关注仙坛股份、益生股份、民和股份、圣农发展。 2、生猪养殖亏损进一步加大 本轮猪价上涨周期是2014年5月-2016年5月，目前猪价仍处于下降周期，上周自繁自养头均亏损64元，亏损幅度较前一周进一步增加，我们认为肉猪板块最佳投资机会将出现在全行业深度亏损期。在环保高压、各地方划定禁养区、限制区，以及“南猪北养”的政策背景下，优质养殖空间稀缺性突显，我们将持续跟踪土地储备充足，快速扩张的生猪养殖企业。 3、疫苗板块继续推荐关注低估值经营拐点、有改善预期标的中牧股份 中牧股份：公司口蹄疫苗产品经过技术改造，从种毒、悬浮培养工艺、后端浓缩纯化实现全面升级，2017年7月工艺定型后，效价水平、免疫保护率、稳定性等指标大幅提升，并且进入温氏、牧原等超大集团招采目录。另外，股权激励计划获国资委批复，行权条件较为严格，分位考核超市场预期，管理团队调整到位，公司经营机制问题有望得到边际改善。 生物股份：本周公司伪狂犬耐热保护剂活疫苗（C株）新品“伪狂宁”发布上市。中长期逻辑不变，市场苗渗透率有望进一步提升，龙头地位巩固：1）口蹄疫苗业务目前国内市场苗业务容量20亿元左右，未来或有2-3倍增长空间，公司市场占有率60%左右，18年从省级代理进一步渠道下沉；2）圆环新品深获牧原、温氏、新希望等超大集团等规模企业信任，17全年预计达1.3-1. 4亿元，18年将保持高增长；3）辽宁益康H5、H7、猪瘟等项目工艺改造顺利，加上伪狂新品，丰富产品线，保证业绩稳定增长。 4、饲料板块1-2月数据出炉，继续推荐海大集团 海大集团：1-2月份累计总量同比增长16%，禽料同比微涨，猪料同比增长80%，水产料基本持平。公司长期推荐逻辑如下：1）饲料业务资源聚焦，多品类发展有利于抵御下游养殖波动风险，18年目标销量1000万吨，同比增长19%；2)公司规划18年在保持水产饲料竞争力的基础上，重点投入猪料业务，并购前端料企业，发力原料贸易。禽料方面，预计18年也将随下游禽养殖回暖而重新发力；3）我们预计17、18全年EPS 0.74、 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 0.91元，维持“强推”评级。下游鱼价，截至3月9日全国草鱼批发价15.25元/公斤，同比上涨8. 3%；鲫鱼批发价16.29元/公斤，同比下跌4.8%。 行业动态 （一）【国务院机构改革】农业农村体制机制完善助推乡村振兴 （二）荷兰农场再度暴发禽流感疫情扑杀逾3万只家禽 （三）墨西哥发生2起家禽H7N3亚型高致病性禽流感疫情 （四）美国发生1起H7N1亚型低致病性禽流感疫情 （五）法国发生1起H5N2和4起H5N3亚型低致病性禽流感疫情 （六）黑龙江省公布玉米每吨补贴150元政策 益生股份调研纪要 风险提示 销售不及预期，发生严重疫病。 图表1推荐公司组合财务预测 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 2017E 2018E 益生股份 1.67 -1.01 0.73 -240.3 -160.4 -172.9 -15 20 海大集团 0.57 0.74 0.91 12.47 34.2 21.9 22 18 大北农 0.22 0.28 0.34 25.1 31.5 18.6 23 19 生物股份 0.99 0.85 1.0 26.8 25.4 17.5 35 30 普莱柯 0.58 0.53 0.97 32.6% -9.3% 84.2% 41 22 资料来源：华创证券预测 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目录 一、上周行情回顾 ................................................................................................................................................ 7 二、估值 .............................................................................................................................................................. 8 三、行业一周数据 .............................................................................................................................................. 10 （一）初级农产品 ....................................................................................................................................... 10 （二）农产品加工及养殖 ............................................................................................................................. 12 四、行业动态 ..................................................................................................................................................... 16 （一）【国务院机构改革】农业农村体制机制完善助推乡村振兴 ................................................................... 16 （二）荷兰农场再度暴发禽流感疫情扑杀逾3万只家禽 ............................................................................... 17 （三）墨西哥发生2起家禽H7N3亚型高致病性禽流感疫情 ........................................................................ 17 （四）美国发生1起H7N1亚型低致病性禽流感疫情 .................................................................................. 17 （五）法国发生1起H5N2和4起H5N3亚型低致病性禽流感疫情 ............................................................. 17 （六）黑龙江省公布玉米每吨补贴150元政策 .........................................................