中联环境：调研纪要20180829

调研时间：2018年8月29日调研对象：公司高管核心要点1 2018年1-8月份，环卫车行业从销售金额上是增长的，去年年底的抢装影响不大，因为有一大部分环卫设备比如垃圾箱、垃圾站等不用上牌。2 未来新增环卫设备主要来自于蓝天保卫战带来的高端、新能源环卫车的需求；农村人居环境改善带来的农村环卫设备的需求。3 中联环境的核心竞争力：一是研发，公司的新产品都是引领行业发展趋势的；二是直销，靠公司规模来支持直销团队；三是资源整合，在长沙培养了一批卫星厂实现专业化生产。Q&A环节：Q：行业和公司的环卫设备产销量增速？A：根据公司数据分析，2018年1-7月份，环卫车行业产销量5.2万台，同比增长1万台，增长率24%。中联环卫1-7月份是销售收入增长30%，全年预计增速约在28%，四季度不确定性比较高。销售金额的意义更大，因为高端设备的单台金额大和低端车价格差别非常大，所以台数的意义不是特别大。 Q：产销量差别？A：产销量差别不大，去年年底有些地方政府要求国V标准不能上牌，有说法是去年年底上了3万张合格证，但是在1-2月份销售，这个说法准确性值得商榷。另外，其他的一些产品，比如垃圾箱、垃圾站等垃圾清运设备不用上牌，垃圾清运类的产量增长超过50%。 Q：行业的分类产量增速是多少？A：根据公司数据分析，全行业清洗类同比增速18%，清扫类同比增10%，市政类同比增12%，抑尘类同比增24%，垃圾类同比增36%，行业平均增速约25%。 Q：行业中有些公司增速并不快，原因是什么？A：行业中增速较快的是龙头公司和一些奋起直追的公司，所以有些公司不一定享受行业的增速。 Q：政府和企业招标的比例？A：政府去杠杆，所以采购有些延迟，市场化的进程在加快，清洁公司采购替代政府采购，政府采购比重是逐步往下的，但是今年大概还是50%:50%，跟去年水平类似，根据政府招标网上数据，2018年1-7月政府采购约75亿，中联环境市占率大概是27-28%。 Q：经销商销售额占比多少？A：经销商销售额占比不到10%，现在正在减少经销商，原来有400家，现在清 理完还有200多家，但是采购量很小。 Q：1-8月份的同比增速均匀吗？A：1-8月份基本上是均匀的，每个月一般不会低于15%，也不超过50%。 Q：今年高端车的占比是否会下降？A：十九大提出蓝天保卫战，这部分集中在大城市、几个主要的经济圈，蓝天保卫战需要的是高端的，新能源的、污染小的。另一个是农村人居环境要求的是低端的设备，这种低端是集约化的，我们会采取集约方式提供整体方案，所以未来无论是高端还是低端都是很大的商机。 Q：新能源车补贴在退坡，新能源环卫车是否受影响？A：环卫行业的新能源车补贴机制跟普通新能源车不一样，增加的投资可以体现在环卫服务费中。 Q：行业增速主要来自于哪里?A：发达地区的新增需求在于机械化率提升和更新换代。另外，农村人居环境方面，如果到2020年全国县镇乡全覆盖，平均一个县需求3000-5000万，按200个县来算。新能源替代方面，中联自己的存量产品就超过10万台，单台新能源环卫车的销售金额是普通车的3倍。 Q：公司的账期水平？A：最宽的18个月，过往一般控制在一年以内。一般民企1年以内，政府一般控制在18个月，不超过2年。应收账款坏账可能性低。现在公司在严控回款，保证经营性现金流为正。 Q：民企是否有账期加长的情况？A：有些大客户和战略客户会放松一点，但是大部分客户都不存在账期加长。 Q：公司产品如何定价？企业是否比政府低？A：每个区域价格不一样，不同的客户有不同价格，客户诉求不一样。公司会保障整体毛利率和净利率，今年1-8月，公司净利润率上升了1个百分点，达到13%左右。政府政府价格千差万别，民营企业价格安徽最低、深圳次之，其他地方高些。规模、毛利、回款、市占率等综合指标决定价格，而且也受到历史价格体系影响。所以，存在跨区域采购的现象，未来全国价格会逐步走向统一。有些全国布局的环卫服务企业则采用总对总的定价方式。 Q：总对总采购的方式是否会增加？A：目前还没有，年均采购超过亿元的就是北控、北环，未来趋势会集中，现在环卫服务企业有8000多家，可能未来5-10年集中在200-300家。 Q：向环卫市场化服务方向转型计划？A：公司已经形成三大主业板块，环卫装备、环卫服务、环境设备批量销售（比如，集装箱式的乡镇污水处理设备）。环卫PPP项目已经做到全国第二，由于单个项目服务时间很长，所以收入规模还比较小。公司正在做管理运营升级、大数据、云平台，把环卫服务从劳动密集型打造成为技术密集型。未来会大 量去做3年5年8年的短周期的环卫市场化项目。 Q：零配件更换业务规模未来是否能提升？A：目前，公司零配件更换收入不到2亿，大量用的是山寨零部件，未来公司会加强零部件更换业务。 Q：公司装备毛利率受钢材价格影响不大的原因？A：公司毛利率比较稳定，垃圾车的底盘采购大概占50%，底盘价格是关键，而钢材涨价影响不大。现在通常要求每年底盘价格要有所下降。 Q：底盘采用国VI标准后价格是否会提高？A：刚推出的时候价格会提高，可以转移给客户，随着规模化，价格会逐步下降。 Q：公司核心竞争力？A：一是研发，公司的新产品都是引领行业发展趋势的；二是直销，靠公司规模来支持直销团队；三是资源整合，在长沙培养了一批卫星厂实现专业化生产，桑德、宇通、北汽福田在长沙建厂也是想利用长沙的资源。-安信证券