华测检测：调研纪要20180829

时间：2018.8.29总结：1、2018年H1业绩概述：2018H1公司营业收入10.89亿元，同比+28.17%。分业务板块来看，（1）贸易保障检测板块营收1.73亿元，同比-3.01%；毛利率73.94%，同比+2.87pct；（2）消费品检测板块，营收1.68亿元，同比+25.26%，毛利率44.01%，同比-7.55pct；（3）工业品服务板块，营收2.08亿元，同比+16.38%，毛利率32.19%，同比-0.91pct；（4）生命科学检测板块，营收5.40亿元，同比+50.67%，毛利率33.58%，同比-4.76pct。2、公司未来发展重心：（1）环境检测：提升运营的效率和利用率。（2）食品检测：着力发展企业客户。（3）消费品检测：第一阶段是内部的整理和效率的提升，特别是细分业务都能够有所布局，构建完整的架构，以及预算和奖励制度等调整。（4）航空材料、汽车领域；电子电器产品及电子科技通讯工具领域；计量校准领域；医学医药的临床检测；工程监理、咨询等业务，有很大的发展空间，未来会进行布局。3、公司成本管控方面的方式：（1）在预算时从总量上控制；（2）对投资设立清晰的投资回报分析。在投资后一年之内将实际投资回报与投资方案对比；（3）强调事业部发展的协调性，强调区域和产品线的协作效应：事业部要受制于区域效率指标的监督和管理，要求事业部下边的每一个实验室点都要表现好，对于表现不好的点要及时改善和调整；（4）从现在的以收入为考核导向逐步转为以利润为考核导向。将区域中产品线的业绩与区域的奖金挂钩，激励各区域尽可能促进区域内产品线发展的更好；（5）将事业部总经理的奖金与集团的业绩挂钩，加强各事业部之间的协同性，充分地提高利用率。一、公司业务介绍1、所处行业：属于技术服务第三方机构，是一个中介行业。随着全球化供应链管理方式的演变，整个市场中为了确保产品的品质，不可或 缺的就是类似华测检测的第三方机构，帮助客户解决需求，提供全球化的检测服务。2、产品：公司的产品就是出具的报告。公司依托于各种实验室，依据国家、行业及客户的标准和需求，出具第三方公正性质的检测报告，解决客户在贸易过程中的信任问题。华测的产品渗透在日常生活的方方面面，很多与生活息息相关的内容如食品、服装、纺织品、鞋帽、汽车、船舶、玩具等，都是华测检测的服务内容。公司目前出具的报告超过150万份，客户数超过9万家，世界500强客户超过100家。3、公司的价值观：诚信、成长、专业的服务团队4、公司的组织架构：从内部架构上，有八个事业部；从区域上，有职能部门和服务区域。公司内部管理是矩阵式的管理架构，具有不同的产品线模式，并且有当地区域的管理。5、公司的发展历程：公司于2003年底成立，2004年拿到相关资质。这个行业之前在国内不开放，随着中国加入WTO，行业逐渐开放 ，公司也可以从事相关业务。2009年公司上市，成为国内第一家上市的第三方检测公司。6、业务介绍：（1）公司在电子电器产品的认证、医疗器械、汽车、新能源等方面的检测，帮助产业提升全球的认可度。（2）公司协助工商部门对环境、食品等抽检，帮助政府发现市场的潜在风险，加强监管，推动整个行业的健康发展。工商部门对于产品质量的抽检，在一定程度上会依赖我们的模型，对风险产品进行分析。我们会有检测的经验数据和模型，为不同层级的工商部门抽检提供相关依据，比如哪些项目哪些区域可能会有较大的产品质量问题，比如环境、食品安全是否存在一定的分布特性，以及帮助一些企业客户在全国供应链的管理中对可能存在区域化的产品进行风险分析，使其更精准得发现产品根部的问题。（3）公司为客户提供认证及审核等一站式的服务，确保公平交易和有序贸易。 二、公司业绩情况介绍：1、公司营收一直保持持续稳定的增长；利润方面，2017年因为并购和标的对冲，对利润产生了较大的冲击，从今年开始这部分影响已经降低很多，公司有望继续回归收入与利润同步增长的态势。2、2017年公司资本开支达到一个阶段性的顶点，主要原因是公司新设实验室，增加了实验室数量，尤其是环境和食品类实验室在全国范围的布局，以及公司对于新设立的实验室进行的采购投入。2017年设备采购的合同接近6亿元。新建实验室一方面为公司未来的市场布局和业绩增长奠定基础，但同时也会影 响导致最近几年的成本上升，因为新的实验室前期需要装修等投入，会有较大的成本压力。3、从半年报来看，影响最大的是经营性现金流。之前的经营性现金流一直保持着良好快速的增长，但因为去年投入了较多的新实验室，以及人员的扩张，导致公司在现金流以及人工成本方面的支出较多，所以2018H1的经营性现金流仅有1359万。公司在二季度已经意识到这个问题，所以在阶段性的任务完成之后，公司为之后的投入做了严格的控制管理：一是控制新增的人员，二是对于新设实验室投资回报的分析会提高要求，三是公司对于整体的现金支出和收入的管理做了新的要求。从后面状况来看，公司单月的现金流已经恢复到了良好的状态。4、全年业绩展望：（1）从全年来讲，我们认为公司今年整体的现金流会比去年有一个稳定的增长，上半年现金流的情况在下半年也会得到缓解。（2）利润方面，绝对额会比去年有一个大的增长，但这个增长带有一定的突发性，因为去年的利润有一部分是因为并购带来的标的资产减值，今年这个情况已经大大下降，所以公司利润又恢复到正常的增长态势。公司制定的中长期增长目标是平均年化20%-30%的增长率，未来3-5年公司有望保持这样的增长水平。公司之前一直以收入规模的扩张作为第一发展目标，去年华测的营收达到21亿元，达到了在行业内具有一定的影响力。接下来公司希望通过效率的提高，随着设备使用率的提升和人员教育的提高，使之前投入的网点布局和设备逐步产生利润，未来3-5年公司利润率增长水平有望逐步改善，甚至超过营收增长水平。三、公司分业务板块业绩介绍：1、生命科学检测板块：上半年增长仍为最快，2018H1营收5.4亿元，同比+50.67%。生命科学检测板块主要包括环境、食品和医学。环境和食品检测与外部大的市场均密切相关。从国家政策和市场的需求来看，人们对环节和食品安全也越来越重视，国家投入的资金和精力也越来越高，推动企业为了满足国家和行业的需求，增加在品质方面的投入，随着品牌企业要求的提高，诉求会传递到供应链中，所以环境、食品等会出现比较快的增长态势。公司这两个板块受益于大环境的影响，同时公司自身环境、食品方面的检测在国内已经处于领先地位，具有较强的竞争力。未来这两个板块依然是公司增长较快的产品线。2、贸易保障监测板块：利润率最高，2018H1毛利率73.94%，同比+2.87pct，维持着相对稳定的增长。收入方面，营收同比下降，主要是两方面原因：（1）去年同期的营业收入中包含杭州瑞欧的1-2 月的数据1,807.09 万元，本报告期未包含；（2）去年同期贸易保障业务包含海外公司订单的收入819.95 万，为了更加精细化管理，报告期内将海外公司订单的收入按照其具体业务类型划分到相应的产品线和业务板块。剔除上述两项因素影响，贸易保障业务营业收入同比增长13.72%。3、消费品测试板块：这一块华测的表现并不是很好，主要是因为大客户对华测品牌的认可度还有所欠缺。公司未来希望通过申屠总引入新的大客户，有所突破。4、工业品服务板块：工业品检测有不同的产品线，校准、出口证书等产品线表现较好；华安子公司表现相对不理想。整体来讲此版块表现比较稳定，未来会继续推动表现好的产品线，调整表现不好的产品线。四、Q&A：1、公司近三年资本支出的计划？固定资产投资方面，成熟的公司会控制在一定的比例里，例如SGS集团的固定资产投资比例控制在4.7%之内；华测去年的投资很高，会造成固定资产折旧问题。对于明年固定资产（设备等）的投资，公司有两点管控要求：（1）在预算时从总量上会有控制。因为国内投资机会较多，所以比例不会像4.7%这样低，但会在预算处对比例有一定的控制；（2）对投资设立了清晰的投资回报分析。在投资后一年之内会将实际投资回报与投资方案对比。从以上这两点管控，我们可以预见一年大概有多少投资。公司未来希望提高投资的质量。之前投资是不断的建设新的实验室，而建设新的实验室与扩大成熟的实验室的产能这两者之间的成本相差很多，建设新的实验室需要装修、大量的人力等资源，未来会在这一部分有清晰的控制。公司还有投资一些基地、房产的建设，有一些地方已经拿到了土地，这一部分有承诺在公司仍会做，但会采取适当地放长周期或分期建设的方法来管控成本。2、经营性现金流较少，是否有相关措施？现金流的问题，一方面是固定资产的投资及新增人员的费用，今年实验室人员数上升30%；另一方面是管控现金流稳定化的手段比较薄弱，比如应收账款的管控、付款的积极性等，这一部分公司已经采取了措施，下半年会有比较大的提升。3、申屠先生出任总裁对公司的帮助？（1）申屠总自身的能力、在行业中积累的经验、资源等对公司有很大的帮助；（2）华测之前的管理比较粗狂，缺少精细化管理，之前的发展与行业发展关系很密切。通过这几个月的了解，申屠总对公司的管理提出了很多有效的改善建议，使公司转向精细化管理，注重投资回报的分析和产出。例如公司之前对投资回报的分析做的不到位，且对于具体项目、耗材费用的管控缺少明确的经验值，申屠总依靠自身的经验，帮助公司提出了很多明确的指标管理要求，对费用所占的比例提出了具体的要求值。4、公司理想的设备利用率水平？未来如何提高利用率？ 每条产品线的设备利用率是不同的，因为不同设备运作的时间是不一样的，比如化学设备需要他它24h运作，在这种情况下设备的可变成本比较小。新建实验室目前对新投入机器还不能完全利用；但成熟的实验室如深圳、苏州、上海等地的利用率比较高。公司对业务比较饱和、业务量比较大的实验室，正在选用精密管理和流程再造方面的专家，调整产能利用率水平。从比较成熟的经验来看，同样的设备通过精密管理和流程再造之后，产能能够提高50%。对于业务量或新的实验室，采用的是将业务量不太大的实验室的设备和人员调到业务量较大的实验室，同时配合对业务量较大的实验室进行精密管理提高利用率，这种方法可以有效降低人员的增加和设备的增加。5、万总和申屠总的分工情况？万总目前主要参与的是公司的战略规划和并购事项，主要的经营事项是由申屠总负责的。在公司战略规划和并购方面，采取的是管理小组协商讨论的方式，包括申屠总对公司投资领域也提出了宝贵的建议。所以在分工方面是很明确的。6、华测未来对于成本管控的情况？（1）SGS的管理也是矩阵式管理，只是比华测的更加清晰和明确。我们现在更加强调事业部发展的协调性，事业部要受制于区域效率指标的监督和管理。举个例子，比如食品事业部下边有20个实验室，之前的管理模式属于只要整个食品产品线表现好就可以，并不过多地考察个别实验室的表现；现在的管理模式要求不光事业部表现好，还要求事业部下边的每一个实验室点都要表现好，对于表现不好的点要及时改善和调整，所以现在更加强调区域和产品线的协作效应。（2）考核方面，公司之前是以收入为考核导向的，现在开始向以利润为考核导向转变。从明年开始公司从上到下的考核体系都会转变。包括对区域职能人员的考核，之前更多地是提供服务，现在将区域中产品线的业绩与区域的奖金挂钩，激励各区域尽可能促进区域内产品线发展的更好。（3）将事业部总经理的奖金与集团的业绩挂钩，希望能够提高集团整体的业绩，加强各事业部之间的协同性，充分地提高利用率。7、公司的销售费用比国际检测机构略高的原因是什么？是否与客户结构有关？与不同的服务内容有关。国际的检测机构在国内的销售费用较低有几个原因：（1） 没有将海外销售人员的费用计入国内分支机构。例如SGS50%以上的收入来自于消费品检测，消费品主要是用来出口。想得到大客户的认可，公司首先要在海外有销售人员、技术服务人员，同时被采购的国家要有实验室的管控，SGS将这些成本计入了总部的费用中，并没有计入中国分支机构的费用中；（2）销售模式不同。大客户一般认可3-4家实验室之后，其他公司是无法进入的，这种情况下只有在得到买家认可之后才能销售