【东吴固收李勇·信用债周报】中长期信用债收益率下降，信用利差总体扩大

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200614 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】中长期信用债收益率下降，信用利差总体扩大 事件  本周（6月8日-6月14日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行217支，总发行量2,115.80亿元，较上周增加了844.95亿元，总偿还量1,444.15亿元，较上周增加了496.84亿元，净融资额671.65亿元，较上周增加了348.11亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，中票的发行利率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为41.73BP，中票的发行利率的上升幅度为28.94BP，企业债的发行利率的下降幅度为233.38BP，公司债的发行利率的下降幅度为3.57BP。  银行间和交易所信用债合计成交4,579.45亿元，总成交量较上周989.83亿元增加了3589.62亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,758.41亿元、2,389.58亿元、293.90亿元、137.56亿元。  国债收益率：本周所有期限的国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至6月12日，1年期国债收益率为2.0504%，较上周2.0801%下降2.97BP。3年期国债收益率为2.2931%，较上周2.3856%下降了9.25BP。5年期国债收益率为2.4960%，较上周2.5258%下降了5.68BP。7年期国债收益率为2.7850%，较上周2.9000%下降了11.5BP。10年期国债收益率为2.7451%，较上周2.8475%下降了10.24BP。  各类信用债收益率呈现，本周除1年期外，其余期限的信用债收益率均主要呈下降趋势；除5年期外，其余期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；除5年期和7年期外，其余期限的各类信用债的等级利差均主要呈扩大或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量高于AAA主体级别的企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1,755.11亿元。其次为公用事业、材料、能源、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为712.19亿元、506.72亿元、391.82亿元、327.65亿元、284.55亿元和137.33亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场上逆转月初颓势，三大指标均有较大幅度回升，其中净融资额增势明显。二级市场的交易量同样逆转下降趋势，转而大幅增加，其中短融和中票的交易量增幅较大。信用利差方面，本周除5年期外的其余期限各类信用债的信用利差均保持扩大趋势。分行业看，本周各行业债券交易量相比上周大幅增加，但仍未恢复此前高位。其中，公用事业涨幅最大，处于高位运行，材料行业同样涨幅显著，交易量排位超过能源行业。  风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收月报20200613：零利率下限仍有效，金砖四国继续发力》2020-06-13 2、《固收点评20200612：联储控制力回归，短鹰长鸽定基调》2020-06-12 3、《固收月报20200610：需求持续恢复，库存有所好转》2020-06-10 4、《固收点评20200610：美指下跌估值为正，外储规模环比上升》2020-06-10 5、《固收深度20200610：7天逆回购利率未变，MLF到期延期续做》2020-06-10 [Table_Author] 2020年06月14日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 14 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .....................................................................................