农林牧渔行业点评报告：以量补价穿越周期，养殖板块将迎反转

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 农林牧渔 2020年10月14日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业点评报告-9月禽链价格持续回落，黄羽鸡表现相对稳定》-2020.10.13 《行业周报-2020年三季报前瞻：生猪产业链业绩持续向好，关注后周期板块机会》-2020.10.11 《行业周报-秋粮收获陆续展开，生猪恢复势头继续向好》-2020.9.26 以量补价穿越周期，养殖板块将迎反转 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 陈昕晖（联系人） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 chenxinhui@kysec.cn 证书编号：S0790120090006 ⚫ 9月上市公司出栏量加速释放 2020年9月主要上市公司出栏量同比增长88%，环比增长17%，其中新希望、天康生物、天邦股份、大北农、金新农环比增速较快，出栏量及环比分别为99.42万头/+47%、15.93万头/+58%、41.62万头/+66%、17.98万头/+42%、8.17万头/+135%。 牧原股份环比微增1%，实现出栏量165万头；正邦科技稳步放量，出栏量及环比为121.64万头/+14%；温氏股份出栏环比由负转正，出栏量及环比为74.11万头/+3%。 ⚫ 主要猪企2020Q3出栏符合预期，全年目标无忧 单三季度来看主要猪企出栏量实现高速增长，其中牧原股份、天康生物出栏量及环比分别为510万头/+21%、34万头/+27%，增速较2020Q2有所放缓。 新希望、正邦科技、唐人神出栏加速释放，出栏量及环比分别为221万头/+70%、320万头/+91%、30万头/+86%；受前期非瘟影响较大，温氏股份出栏量2020Q3出栏220万头，环比下滑16%。从上市公司补栏情况来看，2020Q4出栏量有望保持环比高速增长，全年出栏目标无忧。 ⚫ 以量补价穿越周期，养殖板块将迎反转 根据Wind数据，2020年9月初至今生猪均价持续回落，跌幅超13%。受猪价大跌影响投资者预期较为悲观，生猪养殖板块自9月初至今已大幅回调15%。 当前时点往后看，一方面养殖企业补栏加速推进，出栏量扩张逻辑仍未改变，猪价下行期有望以量补价，同时随着出栏量扩张、死亡率下降，养殖成本下降路径较为明晰，持续提升猪企盈利中枢；另一方面，未来猪价表现有望持续超出市场预期，本轮周期行业补栏大量采用三元回交，能繁母猪效率受损较大，生猪供给端提升或将缓慢，同时随着北方进入冬季非瘟疫情呈现抬头迹象，行业补栏进一步受阻。 短期来看历年四季度为春节前生猪需求旺季，猪价反弹有望提振市场悲观情绪，养殖板块反转将至，重点推荐新希望、牧原股份、正邦科技。 ⚫ 风险提示：猪价景气度不及预期、上市公司出栏量不及预期、上市公司养殖成本下降不及预期。 -27%-14%0%14%27%41%55%2019-102020-022020-06农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 9月上市公司出栏量加速释放 ............................................................................................................................................. 3 2、 主要猪企2020Q3出栏符合预期，全年目标无忧 .............................................................................................................. 5 3、 以量补价穿越周期，养殖板块将迎反转 ............................................................................................................................ 6 4、 风险提示 ................................................................................................................................................................................ 7 图表目录 图1： 主要上市公司出栏量环比加速释放 ............................................................................................................................... 3 图2： 牧原股份2020年9月出栏量环比微增 ......................................................................................................................... 3 图3： 正邦科技2020年9月出栏量环比稳步增长 ................................................................................................................. 3 图4： 天康生物2020年9月出栏量环比高增 ......................................................................................................................... 4 图5： 傲农生物2020年9月出栏量环比下滑 ......................................................................................................................... 4 图6： 新希望2020年9月出栏量环比高增 ............................................................................................................................. 4 图7： 温氏股份2020年9月出栏量环比转正 ......................................................................................................................... 4 图8： 天邦股份2020年9月出栏量环比高增 ......................................................................................................................... 4 图9： 唐人神2020年9月出栏量环比放缓 ............................................................................................................................. 4 图10： 大北农2020年9月出栏量环比高增 ........................................................................................................................... 5 图11： 金新农2020年9月出栏量环比高增............................................................................................................................ 5 图12： 牧原股份出栏量2020Q3环比增长21% ...................................................................................................................... 5 图13： 新希望出栏量2020Q3环比增速加快 .......................................................................................................................... 5 图14： 温氏股份出栏量2020Q3环比下滑16% ...................................................................................................................... 6 图15： 正邦科技出栏量2020Q3环比加速增长....................................................................................................................... 6 图16： 唐人神出栏量2020Q3出栏量环比增速加快 ............................................................................................................... 6 图17： 天康生物出栏量2020Q3环比增长27% ...................................................................................................................... 6 图18： 猪价自2020年9月初起持续下跌 ............................................................................................................................... 7 图19： 生猪养殖板块自2020年9月初已下跌15% ............................................................................................................... 7 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 1、 9月上市公司出栏量加速释放 2020年9月主要上市公司出栏量同比增长88%，环比增长17%，其中新希望、天康生物、天邦股份、大北农、金新农环比增速较快，出栏量及环比分别为99.42万头/+47%、15.93万头/+58%、41.62万头/+66%、17.98万头/+42%、8.17万头/+135%；牧原股份环比微增1%，实现出栏量165万头；正邦科技稳