资金价格下行明显，利率债收益率继续下行

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·固收日报 证券研究报告·利率债报告 华鑫证券 研究发展部 证券分析师： 刘浏 执业证书编号：S1050518030001 电话：021-54967585 邮箱：liuliu@cfsc.com.cn 池钟辉 执业证书编号：S1050520060001 电话：021-54967801 邮箱：chizh@cfsc.com.cn 吴笛 执业证书编号：S1050518070002 电话：021-54967707 邮箱：wudi@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（86 21）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn  重点关注 国务院办公厅印发《关于深化商事制度改革进一步为企业松绑减负激发企业活力的通知》。中央政府网站消息，10日国务院印发《通知》进一步推动深化商事制度改革，提出四个方面12项改革举措：一是推进企业开办全程网上办理，年底前做到企业开办全程网上办理，进一步压减企业开办时间至4个工作日内或更少。二是推进注册登记制度改革取得新突破，市场主体可以登记一个住所和多个经营场所，县内在住所以外开展经营活动免于设立分支机构，申请增加经营场所登记即可。三是简化相关涉企生产经营和审批条件，推动工业产品生产许可证制度改革，建筑用钢筋、水泥等5类产品审批下放至省级市场监管部门；完善强制性产品认证制度，扩大指定认证实施机构范围，简化出口转内销产品认证程序。四是加强事中事后监管，加强企业信息公示，整合形成更加完善的企业信用记录，落实企业年报“多报合一”，进一步完善以“双随机、一公开”监管为基本手段、以重点监管为补充、以信用监管为基础的新型监管机制，规范线上经济活动等。 中汽协8月份汽车产销同比下降，连续5个月维持正增。8月份，汽车产量为211.9万辆，同比增长6.3%，增速较7月份下降15.6%，销量为218.6万辆，同比增长11.6%，较7月份下降4.8%，均连续5个月正增长。乘用车产量为169.4万辆，同比增长6%，前值8.51%；商用车产量42.5万辆，同比增长42.8%，前值70.3%。新能源车产销创历史新高，分别完成10.6万辆和10.9万辆。 国药两款新冠疫苗接种数十万人次无一人感染。Wind资讯消息，国药中国生物研制的两款新冠灭活疫苗紧急使用，已经接种数十万人次，无一例明显不良反应，无一人感染，接种后去海外高风险国家和地区的数万人目前实现零感染。 美国初请失业金人数与上周持平，续请失业金人数连降5周后首次上升。美国9月5日当周初请失业金人数为88.4万人，预期84.6万人，前值从88.1万人修正为88.4万人。8月29日当周续请失业金人数1338.5万人，预期1292.5万人，前值1325.4上修至1329.2万人，连降5周后首次上升。  市场回顾 利率市场： 9月10日央行开展7天逆回购1400亿元，当日有1200亿元7天逆回购到期，净投放200亿元，连续6天净投放。资金价格下行明显，隔夜资金跌至1.4%以下。A股市场继续大幅调整，创业板低价股跌幅较大，股债跷跷板效应再现，利率债收益率继续下行，国债期货大幅反弹。但从历史数据来看，权益市场短期快速涨跌主导的债市波动一般不会持续太长时2020年09月11日 固收日报 资金价格下行明显，利率债收益率继续下行 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·固收日报 间，在权益市场波动平缓之后，债市可能仍面临短期上行的压力，中期我们维持长端利率区间震荡的判断。 一级发行方面，周四，共有7只新债招标，招标热度较为火爆,进出口债发行0.25、3、5和10年期金融债，中标利率分别为2.2547%、3.3125、3.4962%和3.7571%，全场倍数分别为4.55、7.6、7.29和4.59；国开债发行1、5和10年期金融债，中标利率分别为2.6279%、3.3855%和3.5747%，全场倍数分别为4.52、3.3855和3.58。 现券方面，国债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行3BP，5年期国债到期收益率下行3.33BP，10年期国债收益率上行0.28BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种下行3.99BP，5年期国开债到期收益率下行3.66BP，10年期国开债收益率上行0.23BP。 资金方面，周四货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌26.12BP，DR007下行9.58BP，DR014下跌10.7BP。R007与DR007利差扩大2.3BP。 国债期货方面，周四，国债期货全天单边上行，上午低开后震荡走高，下午维持强势震荡。10年期主力合约上涨0.14%，5年期主力合约收涨0.15%，2年期主力合约上涨0.12%。 信用市场： 一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行36只，金额360.6亿元，昨日，1只推迟及取消发行债券。 二级市场，9月10日，多数信用品种信用利差上行。1年期短融信用利差均上行，其中，AAA上行4.02BP，AA+上行4.02BP，AA上行3.02BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行1.13BP，AA+上行0.87BP，AA上行0.87BP。5年期中票信用利差均上行，各等级均上行2.18BP。1年期城投债信用利差均上行，各等级均上行3.65BP。3年期城投债信用利差均上行，各等级均上行2.34BP。5年期城投债信用利差均上行，各等级均上行1.97BP。 转债市场： 9月10日，可转债指数下跌3.31%，成交600亿元，较前一日有所下降。上涨39家，下跌209家。其中涨幅较大的有英科转债（7.78%）、振德转债（4.21%）、新泉转债（3.9%），跌幅较大的有凯龙转债（-11.74%）、通光转债（-11.57%）、蓝盾转债（-11.05%）。  信用重大信息 桑德环境，涉及债项：17桑德工程MTN001，公司公告称，9月10日，公司向“17桑德工程MTN001”持有人偿付100万元本金及该部分本金相应利息，偿还本金比例占本期债券初始违约金额的比例为1%。本次偿付完成后，本期债券存续余额为9750万元。后续发行人将继续筹集资金，履行偿付义务。  风险提示：国内货币政策宽松不及预期。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·固收日报 图表1 国债当日市场表现 图表2 国开债当日市场表现 -3.00 -5.24 -3.33 -0.47 0.28 2.57302.88392.99903.14843.0833-6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 0.000.501.001.502.002.503.003.501年3年5年7年10年国债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 3 地方债当日市场表现 图表4 进出口行债当日市场表现 3.95 0.45 0.66 0.85 0.27 2.69953.12453.22853.41503.53900.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 4.50 0.000.501.001.502.002.503.003.504.001年3年5年7年10年地方政府债当日涨跌（BP）到期收益率（%） -4.22 -6.97 -2.03 -1.40 0.78 2.82033.32203.57543.62923.7892-8.00 -7.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年进出口债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 5 农发行债当日市场表现 图表6 货币市场资金价格变化（%） -2.60 -5.06 -2.46 -2.00 0.90 2.83593.30263.55923.56003.7805-6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00001年3年5年7年10年农发债当日涨跌（BP）到期收益率（%） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·固收日报 图表8 1年短融信用利差（BP） 图表9 1年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表10 3年中票信用利差（BP） 图表11 3年城投债信用利差（BP） 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 图表 7 到期收益率变动情况（%，BP） 类别 期限 AAA AA+ AA AA- 中短融 6个月 3.1065 3.2765 3.4165 - 0.57 0.57 0.57 - 1年期 3.2365 3.3665 3.4965 - 0.03 0.03 -0.97 - 3年期 3.7111 3.9211 4.0511 - -3 -1 -1 - 5年期 3.9711 4.2411 4.6111 - -1.48 -1.48 -1.48 - 城投债 6个月 3.1704 3.2404 3.3104 3.8704 0.53 0.53 0.53 2.53 1年期 3.2615 3.3315 3.4015 4.2415 0.65 0.65 0.65 -0.35 3年期 3.7399 3.8899 4.0149 5.7249 -2.9 -2.9 -2.9 1.1 5年期 4.0684 4.2484 4.4434 6.6734 -1.36 -1.36 -1.36 -1.36 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·固收日报 刘 浏：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：信用债。 池钟辉：2018年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：宏观经济与流动性。 吴笛：2016年加入华鑫证券，主要研究和跟踪领域：利率债。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业