非银金融行业周观点：资管主动管理转型效果显现，创业板注册制落地带来多重催化

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 资管主动管理转型效果显现，创业板注册制落地带来多重催化 ——非银金融行业周观点 核心观点 ⚫ 券商私募资管业务分化加剧，多数券商主动管理占比快速提升。中基协本周正式发布2020年二季度券商私募资管规模TOP20排名，中信证券、招商证券、国泰君安、华泰证券分别以1.15万亿、6279亿、6164亿、5800亿的月均私募资管规模排名前四，其对应的主动管理私募资管规模分别为5605亿、2639亿、3700亿、2705亿，同样排名前四。可以看出TOP20券商资管规模的变化趋势出现明显分化。除中信、招商等少数券商外，其余券商月均规模环比持续下滑。但资管新规的引导下，券商主动管理转型效果显著，TOP10券商二季度主动管理规模占比均保持持续提升的态势，且平均占比已超过50%。（2018年与2019年全年月均占比分别为34.5%、39.7%） ⚫ 创业板注册落地在即，利好券商多项业务弹性。本周深交所正式官宣，计划于8月24日组织创业板注册制首批企业上市，这意味着自创业板注册制实施到项目上市落地仅用时两个多月，反映出近年来资本市场改革的加速状态。在23家创业板IPO注册生效的拟上市企业中，有18家有望成为首批挂牌上市的创业板注册制企业。随着创业板注册制的正式落地，将对券商多项业务带来利好：1）加速券商大投行业务转型，促进IPO、再融资、并购重组、直投等业务的融合，同时投行业绩将会加速释放，业务弹性与贡献都将提升；2）提升A股市场流动性与活跃度。创业板注册制下，众多交易制度也跟随变化，上市前5日不设涨跌幅以及所有创业板股票实行常态化20%涨跌幅，都将显著提升创业板市场的流动性，为券商带来增量经纪收入；3）所有创业板注册制下上市股票都将成为两融标的，同时在政策的引导下战略投资者与机构投资者券源相对充足且在锁定期内出借意愿较高 ，利好券商两融业务持续做大做强。 ⚫ 首批上市券商中报成绩单发布，整体优异但分化严重。截至本周，已有11家券商发布中报业绩（包含业绩快报），整体表现优异。除中原证券外，其余券商均取得业绩正增长。但券商业绩分化明显，中信建投、华林证券业绩增速均超过50%，排名前2。相比之下，东北证券、国泰君安、华西证券业绩增速均低于15%，中原证券则业绩负增长。从已经发布的中报成绩单来看，基本符合预期，在疫情的冲击之下，券商业绩弹性仍逆势持续验证，但是在2019年业绩相对高基数下，今年券商业绩分化显著，并且分化有望持续扩大，业绩表现与预期差将成为后续左右板块内个股表现的重要因素。 投资建议与投资标的 ⚫ 当前非银板块的整体公募基金持仓处于历史低位，后续上涨动能充足。 ⚫ 保险当前的投资主线定位于后周期博弹性的逻辑，维持行业看好评级。同时考虑到今年EV增速仍将保持稳健增长，仍能维持在15%-17%左右的增速预期，对股价形成较强的支撑效应。后续建议关注中国人寿(601628，未评级)、新华保险(601336，未评级)、中国平安(601318，未评级)。 ⚫ 券商板块后续仍将持续受益于市场交投活跃度、风险偏好中枢的上移以及政策利好的持续催化，且业绩提升确定性高并有望超预期，维持看好评级。建议重点关注华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)、中信建投(601066，增持)，建议关注申万宏源(000166，未评级)、第一创业(002797，未评级)、国海证券(000750，未评级)、中泰证券(600918，增持)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严，长端利率超预期。 Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2020年08月17日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 资管主动管理转型效果显现，创业板注册制落地带来多重催化 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 4 2. 行业动态 ................................................................................................. 6 3. 公司公告 ................................................................................................. 8 4. 投资建议 ................................................................................................. 9 5. 风险提示 ............................................................................................... 10 sQtNyQvMmRvNyQmQPB9PbP8OpNqQnPqQlOnNvNiNoPtM7NsQrQMYsRpPxNqQnQ 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 资管主动管理转型效果显现，创业板注册制落地带来多重催化 3 图表目录 图1：本周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 4 图2：本周日均股基成交额 ........................................................................................................... 5 图3：本周日均换手率 .................................................................................................................. 5 图4：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 5 图5：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 5 图6：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图7：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图8：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 6 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 资管主动管理转型效果显现，创业板注册制落地带来多重催化 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情涨跌互现，沪深300下跌0.07%，创业板指下跌2.95%，证券行业下跌1.08%，保险行业上涨3.83%，多元金融下跌2.59%。 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 (0.07) 0.20 13.16 399006.SZ 创业板指 (2.95) (4.53) 45.85 801193.SI 证券行业 (1.08) 0.31 14.19 801194.SI 保险行业 3.83 4.89 (9.00) 801191.SI 多元金融 (2.59) 1.71 (6.53) 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周板块前十个股表现：新华保险上涨13.72%，中国人寿上涨12.06%，中国太保上涨6.8%，海通证券上涨6.43%，华创阳安上涨6.01%，国泰君安上涨4.34%，派生科技上涨4.21%，第一创业上涨3.38%，中国人保上涨3.21%，财通证券上涨3.07%。 图1：本周股价表现前十个股情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2. 市场数据 经纪：本周市场股基日均成交量10775亿元，环比上周下跌20.63%；日均换手率3.18%。 信用：两融余额1.46万亿元，环比上周下跌0.64%。 承销：本