非银金融行业周观点：创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化

东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行业周报 【行业·证券研究报告】 非银行金融行业 创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化 ——非银金融行业周观点 核心观点  创业板注册制改革新规落地，为注册制实施奠定全面制度基础。本周证监会正式发布创业板注册制改革新规，重点包括：1）上市标准方面，创业板注册制实施一年后允许亏损企业上市；2）取消23倍市盈率的发行价限制，由市场化询价确定发行价格；3）完善退市制度，取消暂停上市，达到退市标准直接退市，引入组合类财务退市标准。4）效仿科创板交易制度，上市后前5日不设涨跌幅限制（30%、60%两档临停线），后续为±20%；5）由深交所接替证监会进行审核工作，审核期限2个月，证监会注册期限十五个工作日，与科创板保持一致。新规落地标志着创业板改革有了全面制度基础，取得实质性进展。  深交所第一时间跟进发布26项创业板改革新规细则。本周深交所发布26项创业板改革新规细则，主要内容包括：1）深交所将分别于6月15日与30日开始接收证监会在审企业与新企业的申请；2）按照新老划断原则明确创业板定位，支持创新创业企业，支持传统行业与“四新”深度融合，并设置负面清单；3）优化红筹企业创业板上市制度安排；4）完善多元化新股发行定价方式，询价与直接定价并存；5）优化跟投制度，仅对未盈利等四类企业跟投进行强制要求，有利与提升资金使用效率；6）同步放宽相关基金（ETF、LOF）涨跌幅至±20%；7）优化退市指标，包括交易量、股价、市值、股东人数、审计报告等多元化指标。创业板注册制对券商的定价能力、销售能力等专业素质提出了更高要求，在带来业务增量的同时有望提升投行业务费率，重点利好投行业务龙头。交易制度的完善则有望提升市场活跃度，利好经纪业务。  券商股权管理新规出炉，降低门槛引导券商股东结构多元化，利好长远发展。本周证监会就修改券商股权管理规定征求意见。主要修改包括：1）将券商主要股东从“持有25%以上股权的股东或者持有5%以上股权的第一大股东”调整为“持有券商5%以上股权的股东；2）降低主要股东门槛。取消主要股东具有持续盈利能力的要求；将其净资产从不低于2亿元降为不低于5000万元；不再要求其有相匹配的金融业务经验或为行业龙头。3）仅券商变更主要股东或实控人需审批，其他情形调整为备案事项。4）明确有关监管要求，包括禁止股权相关的对赌协议。此次新规降低券商股东门槛，有利于引导更多形式社会资本参股或控股券商，丰富券商股东结构，在带来增量资本同时，新鲜血液的注入带来发展新思路，加速券商转型，利好券商中长期盈利能力与估值提升。 投资建议与投资标的  板块业绩明显跑赢大盘，且部分券商实现高增；但海外疫情、中美关系等不确定性较高，A股系统性风险仍处高位，券商板块短期估值仍受明显压制。  长期来看，证券行业有望持续享受政策面利好。本周创业板注册制改革取得实质性进展，券商股权管理新规出炉，券商板块政策红利不断。在证监会推动打造航母级券商的大背景下，行业分化加剧，强者愈强，坚持长期龙头逻辑不变。  券商II(申万)PB估值1.41倍，处于历史底部，向上空间远大于向下，配置价值较高，维持看好评级。建议重点关注业绩稳健增长的龙头华泰证券(601688，增持)、中信证券(600030，增持)与高弹性头部券商中信建投(601066，增持)，同时建议关注地缘优势显著的高弹性次新股券商中泰证券(600918，增持)。 风险提示  系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期对券商业务形成冲击。  Table_ Base Info 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2020年06月15日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 唐子佩 021-63325888*6083 tangzipei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514060001 联系人 孙嘉赓 021-63325888*6094 sunjiageng@orientsec.com.cn 相关报告 红筹回A蓄势待发，新三板转板制度落地提升市场吸引力：——非银金融行业周观点 2020-06-08 公开发行次级债助券商拓宽加杠杆渠道，做市商、“T+0”交易或加速落地：——非银金融行业周观点 2020-05-31 券商分类监管引导突出主业、合规审慎经营，监管鼓励推动财险全流程线上化：——非银金融行业周观点 2020-05-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化 2 目录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 4 2. 行业动态 ................................................................................................. 6 3. 公司公告 ................................................................................................. 7 4. 投资建议 ............................................................................................... 10 5. 风险提示 ............................................................................................... 10 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化 3 图表目录 图1：本周股价表现前十个股情况 ................................................................................................ 4 图2：本周日均股基成交额 ........................................................................................................... 5 图3：本周日均换手率 .................................................................................................................. 5 图4：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 5 图5：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 5 图6：股票承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图7：债券承销金额及环比 ........................................................................................................... 5 图8：IPO过会情况 ...................................................................................................................... 6 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） ............................................................................................. 4 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 非银行金融行业行业周报 —— 创业板注册制新规落地，股权管理新规引导股东多元化 4 1. 一周数据回顾 1.1. 行情数据 本周市场行情普涨，沪深300上涨0.05%，创业板指上涨1.86%，证券行业下跌1.53%，保险行业下跌1.72%，多元金融上涨0.08%。 表1：行业涨跌幅情况（单位：%） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 0.05 3.52 (2.46) 399006.SZ 创业板指 1.86 5.76 22.11 801193.SI 证券行业 (1.53) 1.93 (12.15) 801194.SI 保险行业 (1.72) 4.29 (14.70) 801191.SI 多元金融 0.08 1.08 (16.78) 数据来源：Wind，东方证券研究所 本周板块前十个股表现：海德股份上涨29.22%，新力金融上涨13.91%，华鑫股份上涨7%，宝德股份上涨6.94%，鲁信创投上涨4.3%，国盛金控上涨3.72%，仁东控股上涨3.59%，瑞达期货上涨3.27%，华创阳安上涨3.02%，绿庭B股上涨2.54%。 图1：本周股价表现前十个股情况 数据来源：Wind，东方证券研究所 1.2. 市场数据 经纪：本周市场股基日均成交量7137亿元，环比上周下降6.64%；日均换手率2.68%。