通信行业点评：中兴事件动态点评：额外补交材料，事件或有转机

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年05月19日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 容志能 分析师 SAC执业证书编号：S1110517100003 rongzhineng@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业点评:首提网络是经济发展新动能，看好通信产业长期发展》 2018-05-18 2 《通信-行业研究周报:G.654光纤测试集采陆续启动，流量高增长推动产业链腾飞》 2018-05-13 3 《通信-行业研究周报:贸易战向谈判发展，中兴补充申诉材料，光通5G大方向不变》 2018-05-06 行业走势图 中兴事件动态点评：额外补交材料，事件或有转机 事件：1）5月7日中兴公告：已正式向BIS提交了关于暂停执行拒绝令的申请，并根据BIS指引提交了回应拒绝令的补充材料。2）5月10日中兴公告，公司及相关方积极与美国政府相关部门沟通，推动美国政府调整或取消拒绝令，推动事情向好的方向发展。3）5月13日，根据wsj和bbc等媒体报道，特朗普发推文称“习主席和我正在合作，为中兴通讯提供一条快速恢复业务的途径，中国流失了太多工作岗位，我已经指示商务部尽快完成此事”，。同时在5月14日的外交部例行记者会上，外交部发言人陆慷表示，我们十分赞赏美方对于中兴公司问题所作的积极表态，正在与美方就落实具体细节保持密切沟通。4）5月17日，商务部召开5月第2次例行新闻发布会，商务部新闻发言人高峰表示，中方此次应邀访美，希望取得积极、建设性的成果，不希望看到中美贸易摩擦升级，也做好了应对各种可能的准备。中方注意到美方对中兴通讯的言论，希望公正地解决此案。 1、中美贸易摩擦或是事件的主要背景。本次的处罚升级表面上有法可依是前期案件的延续，中兴没有严格遵守协议成为处罚事件升级的导火线，但实际上我们认为中美贸易摩擦或是主要背景：1）此次处罚的主要理由“中兴通讯35名涉案员工未能处分或减免奖金”，但是该事项并未写入制裁协议正式文件，严格说并未违法。2）之前的制裁协议为中兴与美国BIS、DOJ、OFAC三大部门达成协议，但此次处罚违美国BIS一方的处罚，背后未经过三部门协商授权。3）自今年3月22日美国总统签署的备忘录及启动的“301条款”开始中美贸易摩擦愈演愈烈是大背景（包括双方各推出大规模金额产品增加关税等事宜）。 2、从逻辑上分析，中兴受制裁损失的不止中兴，包括与之存在业务关系的大量美国公司如ACACIA等，同时恢复对中兴供货也有利于美国的商业信誉的恢复，否则容易让全球其他企业在跟美国合作时产生芥蒂，目前进展来看，双方在积极磋商中，事件在向好转机。从大的角度看，我们认为通信产业已经全球化，完成了全球分工协作，而且伤害中国通信产业于美国利益没有增加，反而会令美国企业受损，因此我们认为中国通信产业已经崛起，并与美国紧密结合，美国大概率不会干损人不利己事宜。从前期美国贸易代表办公室公布对华进口商品关税清单中，也可以看到并未包含光通信收发模块（即有源光模块85177060）、蜂窝网络手持电话机（海关编号851712）、IP电话（包括SIP电话，85176233）、对讲机（85171220）、以太网交换机（85176232）、路由器（85176236）等通信产品，可以看出未来中美合作推进通信产业可期。 3、投资建议：之前受中兴事件影响，通信板块下跌严重，走势一直疲软，但是从中长期来看，5G是新一轮科技浪潮的开始，也是中国新经济浪潮的引擎，是中国打造经济新动能的基础设施，我们坚定战略性看好，因此随着中兴事件逐步出现转机，板块行情或底部走出，建议关注：光通信（亨通光电、中际旭创、通鼎互联）、主设备（中兴通讯、烽火通信、光迅科技）等，其他受贸易摩擦影响的非5G领域建议关注：亿联网络、拓邦股份、光环新网等。 风险提示：中兴事件不能解决、中美贸易摩擦升级、市场恐慌进程受阻 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-18 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 002491.SZ 通鼎互联 13.44 买入 0.47 0.79 1.10 1.45 28.60 17.01 12.22 9.27 300308.SZ 中际旭创 73.77 增持 0.34 1.87 2.75 3.60 216.97 39.45 26.83 20.49 600487.SH 亨通光电 34.23 买入 1.55 2.42 3.22 3.99 22.08 14.14 10.63 8.58 300628.SZ 亿联网络 141.60 买入 3.96 5.64 7.33 9.50 35.76 25.11 19.32 14.91 -13%-7%-1%5%11%17%23%29%2017-052017-092018-01通信 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 事件 1、4月22日中兴公告：本公司管理层已决定采取相关美国法律下可采取的与该命令相关的某些行动，该行动的公开披露，取决于本公司美国法律顾问的建议及本公司与美国政府相关部门的沟通情况等因素。 2、5月2日中兴公告：收到BIS的指引，内容有关美国商务部接受并审议本公司提交的补充资料的程序。本公司预计将按照上述程序向BIS提供资料。本公司将在必要的情况下考虑采取相关美国法律下可采取的行政或法律措施。 3、5月7日中兴公告：已正式向BIS提交了关于暂停执行拒绝令的申请，并根据BIS指引提交了回应拒绝令的补充材料。 4、5月10日中兴公告，目前，本公司现金充足，在合法合规的前提下坚守商业信用。本公司及相关方积极与美国政府相关部门沟通，推动美国政府调整或取消拒绝令，推动事情向好的方向发展。 5、5月13日，根据wsj和bbc等媒体报道，特朗普发推文称“习主席和我正在合作，为中兴通讯提供一条快速恢复业务的途径，中国流失了太多工作岗位，我已经指示商务部尽快完成此事”，同时5月14日，白宫发言人表示，特朗普希望美商务部长按照适用的法律法规基于事实解决涉及中兴的监管行动。同时在5月14日的外交部例行记者会上，外交部发言人陆慷表示，我们十分赞赏美方对于中兴公司问题所作的积极表态，正在与美方就落实具体细节保持密切沟通。 6、5月17日，商务部召开5月第2次例行新闻发布会，商务部新闻发言人高峰表示，中方此次应邀访美，希望取得积极、建设性的成果，不希望看到中美贸易摩擦升级，也做好了应对各种可能的准备。中方注意到美方对中兴通讯的言论，希望公正地解决此案。 点评 1. 事件脉络回顾：起源于2016年中兴出口伊朗事件，本已于2017年3月8日达成和解，触发禁令原因为35名员工奖金事宜。 2016年3月7日，美国商务部BIS决定对中兴通讯及其三个公司进行制裁，限制美国企业向中兴供应核心元器件，原因是中兴美国公司向美国制裁的国家伊朗出售违禁产品。而后经过双方洽谈磋商，于2016.3.24设立临时普通许可到2016.6.30，后来经过4次延期到2017.3.29。 2017月3.8，中兴与美国BIS、DOJ、OFAC三大部门达成协议，承认违反了美国出口管制法律，并在调查过程中因提供信息及其他行为违反了相关美国法律法规，承认了3项指控：在未获得美国政府许可的情况下，向伊朗出口美国产品，妨碍司法，以及制造重大不实陈述，并接受8.9亿美元罚款，同时BIS还对公司处以暂缓执行的3亿美元罚款，在公司于七年暂缓期内履行与BIS达成的协议要求的事项后将被豁免支付（如果不遵守协议，BIS将做出为期七年的拒绝令，包括限制及禁止中兴申请、使用任何许可证，或购买、出售美国出口的受美国出口管制条例约束的任何物品等事项）。 根据美国商务部的官网说法，本次美国商务部对中兴实行全面的出口元器件限制，原因是基于前期的中兴与美国商务部的和解协议中有3年观察期，要求中兴承诺裁退四名高级员工，以及对其他35名涉案的员工进行纪律处分或减免奖金，但是中兴通讯在今年3月份承认只解雇了四名高级员工，但并未对其他35名员工进行任何处分，此举违反美国前期的制裁规定，因此本次事件是前期事件的升级。 表1：美国对中兴通讯出口限制事件跟踪 时间 事件内容 2016年3月7日 美国商务部工业与安全局(BIS)决定将中兴通讯以及ZTE Kangxun Telecommunications Ltd.(深圳市中兴康讯电子有限公司)、ZTE Parsian(中兴伊朗有限公司)、Beijing 8-Star International Co.(北 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 京八星有限公司)加入实体名单(“决定”)。根据该决定，自2016年3月8日起，美国出口管制条例(Export Administration Regulations)下的产品供应商须申请出口许可才可以向中兴通讯及前述另外三家公司供应该等产品，并实行否决性假设的许可审查政策。 2016年3月24日 BIS作出裁定，对上述决定作出修订，设立临时普通许可，对中兴通讯及深圳市中兴康讯电子有限公司的出口限制将不会在2016年6月30日之前实施，除非另作修订。如美国政府全权酌情认定，中兴通讯及深圳市中兴康讯电子有限公司及时履行对美国政府的承诺，或与美国政府合作解决有关问题，则临时普通许可可予延期。 2016年4月7日 中兴通讯复牌，中兴通讯目前正配合美国商务部、美国司法部、美国财政部及其他相关美国政府部门对本公司遵循美国出口管制条例情况的调查工作(以下简称“调查”) 2016年6月28日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可延期至2016年8月30日（美国时间） 2016年8月19日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2016年11月28日（美国时间） 2016年11月18日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2017年2月27日（美国时间） 2017年2月24日 BIS作出进一步裁定，将临时普通许可进一步延期至2017年3月29日（美国时间） 2017年3月8日 中兴通讯公告，本公司已就美国商务部工业与安全局（以下简称“BIS”）、美国司法部（以下简称“DOJ”）及美国财政部海外资产管理办公室（以下简称“OFAC”）对本公司遵循美国出口管制条例及美国制裁法律情况的调查达成协议（以下合称“该等协议”）。鉴于本公司违反了美国出口管制法律，并在调查过程中因提供信息及其他行为违反了相关美国法律法规，本公司已同意认罪并支付合计8.9亿美元罚款。此外，BIS还对本公司处以暂缓执行的3亿美元罚款，在本公司于七年暂缓期内履行与BIS达成的协议要求的事项后将被豁免支付。本公司与OFAC达成的协议签署即生效，本公司与DOJ达成的协议在获得德克萨斯州北区美国地方法院（以下简称“法院”）的批准后生效，法院批准本公司与DOJ达成的协议是BIS发布和解令的先决条件。同时，在本公司与DOJ达成的协议获得法院批准、本公司认罪及BIS助理部长签发和解令后，BIS会建议将本公司从实体名单移除。 2017年3月22日 中兴通讯与美国司法部达成的协议已经德克萨斯州北区美国地方法院批准生效 2017年3月23日 BIS发布和解令，中兴与BIS达成的协议已生效。经美国商务部工业与安全局建议，本公司及深圳市中兴康讯电子有限公司将于2017年3月29日（美国时间）被移出实体名单。 2018年4月16日（本次） 根据美国商务部官方网站公布，美国商务部工业和安全局