油脂油料周报：美豆优良率超高 豆粕价格冲高回落

中原期货研究所 1 请务必阅读风险揭示与免责声明 美豆优良率超高 豆粕价格冲高回落 周报∣油脂油料 发布日期：2020-07-31 投资咨询业务资格 证监发【2014】217号 李晨阳 0371-61732882 licy1@ccnew.com 从业资格号：F3021178 投资咨询号：Z0013455 李娜 0371-68599135 lina_qh@ccnew.com 从业资格号：F3060165 分析师微信 公司官方微信 本期要点： 美豆方面：美豆优良率超高，达到72%，高于上周和市场预期的69%。近期美豆价格回落，但南美和北美大豆出口升贴水报价上涨明显。巴西大豆经过大量出口后可能预示后续出口潜力有所透支。近期市场交易的主题之一在于美豆的丰产，8月、9月美国农业部对美豆单产的上调幅度仍是市场关注的焦点，我们判断在上调单产的报告落地之前，美豆继续上行的动力不足。但继续上行的潜力仍在。 豆粕方面：豆粕价格冲高回落，经过下游一轮集中补库后，需要逐渐消化。短期来看，8、9、10几个月到港大豆依然充足，对市场的向上驱动并不明显，美豆丰产预期强烈，天气仍然无忧。近期正是在供需结构趋于偏紧的情况下，中美关系助推了豆粕价格的上行，但外在突发情绪对行情的推动往往很难持续，在情绪落潮后往往价格会回到原点，持续性的行情还是需要回归达到美豆的供需情况。预计在美豆单产上调落地之前，豆粕价格继续上行的动力不足。经过本周的大幅调整后，豆粕价格逐渐脱离市场情绪的助推，回归自身供需基本面。预计在接下里两周时间，9月合约的价格重心将在2870-2950区间震荡。后续继续上行的潜力仍在，但需要时间逐渐消化。 策略建议 1、豆粕09合约可暂时观望，或在2850-3000区间操作。 2、豆粕9-1正套离场，11-5正套可在180-190入场。 中原期货研究所 2 请务必阅读风险揭示与免责声明 目录 一、市场行情回顾 ................................................................................................................................... 3 1、市场概述 ..................................................................................................................................... 3 2、价差监控 ..................................................................................................................................... 3 二、供应端 ............................................................................................................................................... 5 2.1美国天气 .................................................................................................................................... 5 2.2美国大豆供需 ............................................................................................................................ 6 2.3南美大豆供需 ............................................................................................................................ 7 2.4 CFTC持仓图表 .......................................................................................................................... 8 2.5 汇率变动 ................................................................................................................................... 9 三、需求端 ............................................................................................................................................... 9 3.1国内进口 .................................................................................................................................... 9 3.2国内开工 .................................................................................................................................... 9 3.3国内库存 .................................................................................................................................. 10 3.4基差及成交 .............................................................................................................................. 11 四、市场核心逻辑 ................................................................................................................................. 11 中原期货研究所 3 请务必阅读风险揭示与免责声明 一、市场行情回顾 1、市场概述 7月31日当周，美豆价格小幅回落，国内豆菜粕价格大幅下跌，油脂价格涨跌互现。其中菜油价格上涨1.14%，豆油基本收平，棕榈油下跌0.94%。豆粕下跌1.8%，菜粕下跌2.0%。 中美两国互关领事馆，引发市场对双边关系的担忧，周初豆粕价格一度大幅上涨。但随后这一事件并未进一步恶化，美国也没有出台进一步的措施。市场担忧情绪有所下降。而最新的美国农业部种植报告显示，美豆的生长状况非常好，优良率达到72%，超过市场预期的69%，市场预计美国农业部将在后期上调美豆单产，一定程度上压低了美豆价格。下游经过一轮补库后，也需要时间逐渐去消化。豆粕价格开始明显回落。 2、价差监控 本周豆粕现货基差继续走强，日照地区豆粕基差从70反弹至130。豆粕9-1价差冲高后回落，至周五下午收盘至-17（上周16）。豆菜粕价差从高点回落，09合约价差528。美豆丰收前景较好，豆粕经过下游一轮集中补库后，继续上行的动力不足，需要时间逐渐消化。 图表 1 油脂油料一周涨跌幅 资料来源：WIND 中原期货 -4.00-2.000.002.004.006.008.00CBOT大豆CBOT豆油CBOT豆粕DCE豆油CZCE菜油DCE棕榈油DCE豆粕CZCE菜粕油脂油料一周涨跌幅及振幅（%）一周涨跌幅一周振幅 中原期货研究所 4 请务必阅读风险揭示与免责声明 图表 2 豆粕现货价格 图表 3 菜粕现货价格 资料来源：WIND 中原期货 图表 4 豆粕现货基差 图表 5 菜粕现货基差 资料来源：WIND 中原期货 图表 6 日照地区豆粕基差 图表 7黄埔地区菜粕基差 资料来源：WIND 中原期货 20002200240026002800300032003400360038002018-09-192018-11-192019-01-192019-03-192019-05-192019-07-192019-09-192019-11-192020-01-192020-03-192020-05-192020-07-19日照东莞1800200022002400260028002018-09-192018-11-192019-01-192019-03-192019-05-192019-07-192019-09-192019-11-192020-01-192020-03-192020-05-192020-07-19黄埔武汉-400-20002004006008002018-01-102019-01-102020-01-10日照青岛东莞-200-10001002003004002018-01-102019-01-102020-01-10武汉成都黄埔-400-2000200400600800218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020-200-1000100200300400500218319622723102611271329143015824925112712345678910111220162017201820192020 中原期货研究所