【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差走扩

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200719 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差走扩 事件  本周（7月13日-7月19日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行179支，总发行量1,630.77亿元，较上周增加了423.97亿元，总偿还量1,776.89亿元，较上周增加了258.42亿元，净融资额-146.12亿元，较上周增加了165.55亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，中票和企业债的发行利率较上周均有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为17.40BP，中票的发行利率的上升幅度为20.61BP，企业债的发行利率的上升幅度为79.52BP，公司债的发行利率的下降幅度为30.26BP。  银行间和交易所信用债合计成交4,897.50亿元，总成交量较上周3,964.24亿元增加了933.26亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,634.99亿元、2,797.84亿元、334.24亿元、130.43亿元。  国债收益率：本周除1年期外的其余期限的国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至7月17日，1年期国债收益率为2.2256%，较上周2.2165%上升了0.91BP。3年期国债收益率为2.5141%，较上周2.6894%下降了17.53BP。5年期国债收益率为2.7022%，较上周2.8423%下降了14.01BP。7年期国债收益率为2.9799%，较上周3.0209%下降了4.10BP。10年期国债收益率为2.9507%，较上周3.0305%下降了7.98BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；各期限的各类信用债的等级利差均主要呈扩大或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据和公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别的企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达2,250.82亿元。其次为公用事业、材料、能源、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为539.59亿元、423.30亿元、406.47亿元、344.05亿元、259.85亿元和127.86亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数近四周内首次递增且达四周内高位。发行只数的陡增带来的是总发行量和净融资额的上升。二级市场的交易量继上周下跌后重新攀升至高位，增幅主要来源于中期票据。本周中票增幅达33.43%，已连续两周保持增长趋势。信用利差和等级利差在本周均保持总体上升趋势，推动各期信用债收益率攀升高位，降低了债券对投资者的吸引力。分行业看，本周继上周交易量递减后重回高位。地产债推荐关注粤港澳和长三角区域房企，有区位和政策的双重加持。医疗行业中的医疗器械板块值得关注。  风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200717：经济运行延续复苏态势，外部环境依旧复杂严峻》2020-07-17 2、《固收点评20200716：MLF利率不变，货币政策边际收紧》2020-07-16 3、《固收点评20200716：国内复苏态势向好，进出口首次双双转正》2020-07-16 4、《固收月报20200715：发达经济体买买买，新兴经济体降降降》2020-07-15 5、《固收点评20200715：货币政策灵活适度，非标融资压缩》2020-07-15 [Table_Author] 2020年07月19日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .....................................................