【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率下降，信用利差总体走扩

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200705 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率下降，信用利差总体走扩 事件  本周（6月29日-7月5日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行150支，总发行量1,259.70亿元，较上周减少了272.55亿元，总偿还量520.63亿元，较上周减少了738.02亿元，净融资额739.07亿元，较上周增加了465.48亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的上升，企业债的发行利率较上周有一定程度的下降。短融的发行利率的上升幅度为25.14BP，中票的发行利率的上升幅度为16.03BP，企业债的发行利率的下降幅度为54.21BP，公司债的发行利率的上升幅度为1.80BP。  银行间和交易所信用债合计成交4,310.47亿元，总成交量较上周3,278.28亿元增加了1,032.19亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交2,131.40亿元、1,698.37亿元、366.57亿元、114.12亿元。  国债收益率：本周除5年期外的其余期限的国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至7月1日，1年期国债收益率为2.1276%，较上周2.1495%下降了2.19BP。3年期国债收益率为2.4036%，较上周2.4390%下降了3.54BP。5年期国债收益率为2.5976%，较上周2.5861%上升了1.15BP。7年期国债收益率为2.8265%，较上周2.8700%下降了4.35BP。10年期国债收益率为2.8456%，较上周2.8614%下降了1.58BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈下降趋势；除5年期外的其余期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；除城投债外，其余类型的各期限信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据和公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别的企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达2,020.54亿元。其次为公用事业、材料、金融、能源、房地产和可选消费，周交易量分别为542.45亿元、373.82亿元、311.89亿元、278.00亿元、221.68亿元和214.18亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数相比上周仍有减少，但跌幅相比上周较为下降，本周发行只数已跌至近七周最低值。二级市场的交易量逆势转增且增幅较大。在四类信用债中，增幅最大的是短期融资券，相比上周增长60%，而公司债和企业债的交易量反而减少。信用利差方面，本周受各类信用债收益率下降的影响，投资者要求的额外报酬率从信用利差上获得，从而导致信用利差整体呈现扩大趋势。分行业看，本周除能源外的其他行业债券交易量逆势转增，其中可选消费行业增幅最大，达128.31%，且其交易量突破200亿大关。  风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200702：定向降息力度空前，货币财政合力可期》2020-07-02 2、《固收点评20200702：细水长流还是临门一脚？》2020-07-02 3、《固收点评20200702：PMI小幅回升，需求生产态势向好》2020-07-02 4、《固收点评20200630：全球恐陷深度衰退，中国成唯一正增长》2020-06-30 5、《固收策略20200629：企业盈利持续好转，同比降幅收窄》2020-06-29 [Table_Author] 2020年07月05日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 13 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .................................................