【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差走扩

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200628 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差走扩 事件  本周（6月22日-6月28日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行175支，总发行量1,622.00亿元，较上周减少了1,393.90亿元，总偿还量1,258.65亿元，较上周减少了694.46亿元，净融资额363.35亿元，较上周减少了699.44亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融和企业债的发行利率较上周均有一定程度的下降，中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为12.46BP，中票的发行利率的上升幅度为83.55BP，企业债的发行利率的下降幅度为20.16BP，公司债的发行利率的上升幅度为197.34BP。  银行间和交易所信用债合计成交3,278.28亿元，总成交量较上周3,797.12亿元减少了518.84亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,331.78亿元、1,244.96亿元、483.57亿元、217.99亿元。  国债收益率：本周除1年期和3年期外的其余期限的国债到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至6月24日，1年期国债收益率为2.1495%，较上周2.1117%上升3.78BP。3年期国债收益率为2.4390%，较上周2.3925%上升了4.65BP。5年期国债收益率为2.5861%，较上周2.6455%下降了5.94BP。7年期国债收益率为2.8700%，较上周2.9300%下降了6BP。10年期国债收益率为2.8614%，较上周2.8802%下降了1.88BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；各期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；除5年期的中短期票据和企业债外，其余期限的各类信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量高于AAA主体级别的企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1,433.90亿元。其次为公用事业、金融、能源、材料和房地产，周交易量分别为468.08亿元、300.52亿元、278.31亿元、244.76亿元和201.32亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数相比上周减少超一百只，各项指标均减少近50%，就跌幅来看，净融资额跌幅最大，达60%。二级市场的交易量继续保持上周的下跌趋势，但跌幅略微减少，其中跌幅较大的主要券种为中期票据，此外短期融资券也略微下跌。信用利差方面，继上周信用利差扩大后，本周转而收窄，属于合理回调，而等级利差则总体延续上周缩小或不变的趋势。分行业看，本周各行业债券交易量相比上周继续减少，其中材料行业跌幅最大，其在行业交易的排位中也从第三位跌至第五位。  风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200624：长短期利率维持不变，政策工具灵活调节》2020-06-24 2、《固收深度20200623：“负”时代，不辜负时代》2020-06-23 3、《固收周报20200623：本周股市整体上行，关注可转债投资机会》2020-06-23 4、《固收点评20200622：财政收支状况改善，下半年财政政策更加积极有为》2020-06-22 5、《固收策略20200622：宏观政策引导流动性利好，短期疫情反复不改经济复苏》2020-06-22 [Table_Author] 2020年06月28日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 14 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 ......................................................