【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差继续走扩

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收周报 固收周报20200712 [Table_Main] 【东吴固收李勇·信用债周报】各期信用债收益率上升，信用利差继续走扩 事件  本周（7月6日-7月12日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行127支，总发行量1,274.02亿元，较上周增加了30.13亿元，总偿还量520.63亿元，较上周减少了738.02亿元，净融资额739.07亿元，较上周增加了465.48亿元。  从本周发行短融、中票、企业债和公司债的加权平均利率来看，短融、中票和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降，企业债的发行利率较上周有一定程度的上升。短融的发行利率的下降幅度为20.68BP，中票的发行利率的下降幅度为6.46BP，企业债的发行利率的上升幅度为41.81BP，公司债的发行利率的下降幅度为30.57BP。  银行间和交易所信用债合计成交3964.24亿元，总成交量较上周4,310.47亿元减少了346.23亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交1,310.34亿元、2,096.93亿元、420.56亿元、136.41亿元。  国债收益率：本周各期限的国债到期收益率均呈上升趋势。具体来看，截至7月10日，1年期国债收益率为2.2165%，较上周2.0976%上升了11.89BP。3年期国债收益率为2.6894%，较上周2.3878%上升了30.16BP。5年期国债收益率为2.8423%，较上周2.6084%上升了23.39BP。7年期国债收益率为3.0209%，较上周2.8628%上升了15.81BP。10年期国债收益率为3.0305%，较上周2.8974%上升了13.31BP。  各类信用债收益率呈现：本周各期限的各类信用债收益率均主要呈上升趋势；除7年期外的其余期限的各类信用债的信用利差均主要呈扩大趋势；除5年期和7年期的城投债外，其余类型的各期限信用债的等级利差均主要呈缩小或不变趋势。  本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券和中期票据的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券和中期票据，企业债和公司债的周交易量均高于AAA主体级别的企业债和公司债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。  本周工业行业债券周交易量最大，达1,716.59亿元。其次为公用事业、金融、材料、能源、房地产和可选消费，周交易量分别为462.62亿元、357.35亿元、323.53亿元、316.50亿元、180.60亿元和130.41亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。  本周债市点评：一级市场的发行只数继续递减，跌至近八周最低值。三项指标的变动与上周截然相反，其中总偿还量和净融资额分别出现较大幅度的的递增和递减，结合三项指标过往表现进行分析，发现总体趋势向下。二级市场的交易量略微减少，属于增长后的波动回归。跌幅主要源于短期融资券。本周信用利差仍延续上周扩大趋势，进一步拉低了债券价格。预计下周信用利差将逆转变动趋势，增强对投资者的吸引力。分行业看，本周继上周交易量递增后出现短暂回调，跌幅相对温和。其中可选消费在成为上周增幅最大的行业后，成为本周跌幅最大的行业。  风险提示：中长期信用债收益率呈上升趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《固收点评20200710：CPI企稳回升，PPI触底反弹》2020-07-10 2、《固收点评20200709：美指下跌估值为正，外储规模环比上升》2020-07-09 3、《固收策略20200708：晨光熹微，烟花易冷》2020-07-08 4、《固收点评20200707：6月非农再超预期，隐忧或在7月显露》2020-07-07 5、《固收点评20200706：联储谨慎曲线控制，澳行或成学习榜样》2020-07-06 [Table_Author] 2020年07月12日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 内容目录 1. 信用债一级市场 .............................................................................................................................. 4 1.1. 信用债发行 ............................................................................................................................ 4 1.2. 发行利率 ................................................................................................................................ 5 2. 信用债二级市场 .............................................................................................................................. 6 2.1. 到期收益 ................................................................................................................................ 6 2.2. 信用利差 ................................................................................................................................ 8 2.3. 交易活跃度 ........................................................................................................................... 11 3. 本周债市点评 ................................................................................................................................ 14 4. 风险提示 ........................................................................................................................................ 14 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收周报 图表目录 图1：信用债发行及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图2：非金融企业短融发行量及净融资额（亿元） ........................................................................ 4 图3：中票发行量及净融资（亿元） ................................................................................................ 4 图4：企业债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图5：公司债发行量及净融资额（亿元） ........................................................................................ 5 图6：各行业信用债周成交量（亿元） .......................................................................................... 14 表1：本周实际发行利率加权平均 .................................................................................................... 5 表2：本周中短期票据收益率变动 .................................................................................................... 6 表3：本周中企业债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表4：本周中城投债收益率变动 ........................................................................................................ 7 表5：本周中短期票据利差率变动 .................................................................................................... 8 表6：本周中企业债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表7：本周中城投债利差率变动 ........................................................................................................ 9 表8：本周中短期票据等级利差变动 .............................................................................................. 10 表9：本周中企业债等级利差变动 .......................................